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金发科技公司深度报告：从材料到平台，科技浪潮下验证成长逻辑。三十余年不断进化，由改性塑料厂商迈向全球化工新材料平台型企业：公司1993年成立， 2004年在上交所上市，成为“改性塑料第一股”。此后公司沿着产业链上下游纵向延伸， 并横向拓展到多种化工新材料，产品成功应用于AI服务器、人形机器人、新能源汽车、低 空经济等前沿科技产业，从“跟随需求”转向“引领创新”。公司凭借本地化供应和服务的 优势，跟随下游家电、汽车客户出海，目前已拥有印度、美国、德国、马来西亚、越南、 西班牙、印尼等基地，并正积极推进波兰、墨西哥、南非等海外基地建设。2025年前三季 度，公司实现营业收入496.16亿元，同比增长22.62%；归母净利润10.65亿元，同比增长 55.86%；经营性现金流净额23.20亿元，同比增长58.21%。

改性塑料业务稳固支撑，协同效应下毛利率行业领先：改性塑料2020年以来营收占比均超 过50%，基本盘稳固且仍在扩张。截至2024年底，公司改性塑料总产能达到372万吨/年， 产能行业领先。公司紧抓下游新能源车及家电“以旧换新”等宏观需求增长机会，2025年 前三季度公司改性塑料销量达209.08万吨，同比增长18.16%；贡献收入256.04亿元，同比 增长14.39%。得益于公司打通上下游一体化产业链、提供材料解决方案的商业模式，其改 性塑料毛利率稳定在20%上下，居于上市同行前列。

前瞻布局新材料赛道，有望受益国产替代+技术更新双重机遇：“十五五”强调科技自立自 强，化工新材料产业正迎来国产替代加速的发展机遇期。公司新材料业务主要涵盖特种工 程塑料、完全生物降解塑料和高端碳纤维复合材料。2025年前三季度，公司新材料产品销 量20.08万吨，同比增长22.36%；带动营收30.69亿元，同比增长21.33%。公司的LCP、 PPA等产品是硬科技的“国产替代”，产能储备充足；在下游，其解决方案又深度绑定“新 能源汽车、AI算力”等产业升级方向，有望持续享受行业增长红利，打造新的增长曲线。