中天科技发展历程、股权结构及业绩分析

由陆及海，从光电通信到能源互联。

1.聚焦通信与能源领域，成长为领先的光通信和海缆巨头

深耕通信及能源行业三十余年，形成光通信/海洋/电网/新能源四大产业板块。江苏中天 科技股份有限公司（简称“中天科技”）前身为 1976 年成立的如东县河口砖瓦厂。公司 于 1992 年转型光纤通信领域；1999 年进入海洋装备领域，成功研制出第一根用于长江 的水线光缆；2000 年布局电网传输领域，成功研发光纤复合架空地线光缆；2002 年成功 于上交所上市，并重点发展光通信及海洋板块；2011 年起拓展新能源业务，逐步迈入光 储氢行业。经过多年发展，目前公司已形成了由智能电网、光通信、海洋、新能源四大板 块构成的产业版图，且在光通信及海缆领域处于行业领先地位，2023 年全球光纤光缆市 占率位列第六；国内海缆市占率位居前三。

国内海缆供应商龙头，产能与技术实力领先。公司自 1999 年进入海洋线缆领域以来，持 续创新研发，横向完善产品系列，纵向进行产业链延伸。公司已实现从单芯到三芯、从 低压到超高压、从静态到动态海缆的全覆盖，并陆续在江苏南通、广东汕尾、江苏盐城、 山东乳山部署海缆产能基地，凭借高技术水平及优异的产能布局稳居于国内海缆企业第 一梯队。

股权结构清晰，子公司职能明确。截至 2024H1，中天科技集团是公司第一大股东，直接 持股 22.7%。薛济萍先生为公司实际控制人，通过中天科技集团有限公司间接持股 14.7%。 公司产业布局广泛，各子公司职能明确，覆盖光纤/预制棒/线缆制造、光伏发电、工程施 工等众多业务。

2.光通信/电网业务为基石，海风贡献主要业绩增长

近年来，公司营收规模和利润体量呈现波动中上升态势。2019-2021 年公司基本实现稳定 增长，营收由 387.3 亿元增长至 461.6 亿元，其中 2021 年归母净利润大幅下降系公司全 额计提高端通信业务相关资产减值准备共 36.2 亿元，相应减少归母净利润 29.7 亿元所 致。2022 年受剥离商品贸易业务影响，营收同比-12.8%。2023 及 2024H1 受海缆产品交 付节奏、公允价值变动等影响，短期业绩承压，归母净利润同比-3%/-25.3%。排除非经损 益的影响，预计随着“十四五”末的临近，海风项目加速推进，公司业绩增长可期。

海上风电持续引领业绩增长。分业务板块来看，公司毛利润主要由电网、光通信及海洋 业务贡献，2023 年合计占比达 85.1%。1）受益于新型电力系统的建设需求，电网投资不 断加码，公司电网业务营收占比已由 2021 年的 24.2%增长至 2023 年的 37.1%，2023 年 毛利率为 15%，毛利贡献占比 35.7%。2）公司光通信业务营收稳中有升，毛利率逐渐回 升，2023 年毛利贡献占比 35.2%。3）从 2020 年起，海洋板块贡献了公司主要毛利润增 长，引领公司盈利规模上升新台阶。2021 年国内海风抢装期间，公司海洋板块营收占比 为 20.4%，毛利贡献占比达 46.5%。随后装机短期回落，海洋板块营收波动明显，但 2022 年仍贡献了 34.7%毛利。随着“十四五”末临近，国内海风加速推进，叠加海外海风市场 增量，预计公司海洋业务营收将实现快速增长，且考虑到海缆等产品毛利率较高，有望 显著增厚公司盈利，引领业绩增长。

近年来费用率小幅上升，毛利率稳中有升。2019-2023 年，公司毛利率/净利率呈总体上 升趋势，其中 2021 年净利率大幅下降系公司全额计提高端通信业务资产减值准备所致； 2023 年毛利率波动则主要受短期装机需求不及预期、海洋业务毛利率下降的影响。 2024H1 受制于海风项目推进较缓、公允价值变动产生损失等因素，公司毛利率/净利率为 16.7%/6.8%，同比-0.5pct/-3.3pct。费用端略有增长，2024H1 销售/管理（含研发）/财务费 用率分别为 2.8%/6.2%/0.1%，同比+0.5pct/+0.6pct/+0.4pct。