三星医疗股权结构、业务布局及业绩分析

双主业深入布局，老牌电表龙头迎来新机遇。

1.深耕配用电三十载，康复医疗迅速崛起

老牌电表龙头，深耕配用电三十载，持续扩大康复医疗连锁规模。公司前身为宁波三星仪 表有限公司，2007 年整体改制为宁波三星电气股份有限公司，2011 年于上海证券交易所上 市。公司深耕配用电领域，2015 年收购宁波明州医院，跨界布局康复医疗领域，更名为三 星医疗。自此，公司“配用电+医疗”双主线业务布局正式成型。

股权结构清晰，子公司分工明确。截至 2024 年 6 月 30 日，公司实际控制人郑坚江直接持 股 12.71%，通过奥克斯集团间接持股 27.57%，合计持股 40.28%。公司通过旗下的奥克斯 智能科技股份有限公司等子公司，开展智能配用电业务，并结合 7 家海外子公司，实现国 内外配用电业务的协同发展。此外，公司通过其子公司明州医疗集团控制了总计 34 家医院 （其中 28 家为康复医院），以更有效地推动康复连锁的扩张，优化并完善连锁体系。

股权激励计划连续开展，赋能公司长远发展。公司于 2022 年 1 月和 3 月先后发布了第四、 第五期股权激励方案，为医疗服务和智能配用电分别设立 2022-2024 年的发展目标。22-23 年均已达成。2024 年 3 月公司发布最新的核心团队持股计划，并以 2022 年为基准，为 2024-2026 年智能配用电扣非净利润制定了增长不低于 123%/190%/277%（25-26 年同比 增速不低于 30%）的目标指引，充分激励核心成员。

2.双主业布局，产品矩阵丰富

公司立足智能配用电与医疗服务双主业： 1、 智能配用电板块产品矩阵丰富，积极布局配电出海。智能配用电板块产品可细分为配 电、用电和新能源三大类，公司拥有较为完整的产品矩阵，已形成一体化的整体解决 方案。公司在国内电网中标金额保持行业领先，网外行业大客户覆盖率不断提升；同 时不断深化海外市场本地化，加大海外配电的拓展。公司搭建全球化的营销平台，主 要面向各国电力客户，聚焦欧洲、中东、亚太、美洲、非洲五大区域市场。

2、 康复医疗是公司医疗板块战略发展的重要方向。公司围绕实体医疗机构的建设、运营、 投资并购，重点打造以重症康复为特色，神经康复与功能康复为核心，老年康复为基 础的高品质康复连锁专科。截至 24H1，公司下属医院已达 34 家，其中康复医院 28 家，总床位数已超万张。

3.业绩高增，盈利能力持续提升

配用电出海放量叠加医疗服务业务持续扩张，公司业绩快速增长。2020-2021 年受全球疫 情反复、供应链紧缺和原材料成本上涨压力等影响，公司营收增速放缓，利润承压。23 年 配用电出海放量叠加医疗服务业务持续扩张，带动公司业绩快速增长，23 年公司实现营收 114.63 亿元，同比+25.99%，归母净利润 19.04 亿元，同比+100.79%；24H1 公司实现营 收 69.97 亿元，同比+26.11%，归母净利润 11.50 亿元，同比+32.23%，维持高增态势。公 司经营性现金流与净利润高度吻合，公司重视股东回报，维持高比例现金分红水平， 2020-2023 年均维持在 47%以上。

双主业共同驱动盈利能力提升。分业务看，23 年智能配用电业务实现营收 84.36 亿元，同 比+23.9%，毛利率 34.12%，同比+5.50pct，主要系海外市场的拓展叠加原材料价格下降。 23 年医疗服务业务实现营收 27.83 亿元，同比+34.73%；毛利率 31.73%，同比+5.01 pct， 主要系规模扩大带来的规模效应进一步释放。24H1 公司智能配用电业务实现营收 53.16 亿元，同增 27.20%，实现净利润 9.71 亿元，同增 29.37%。公司医疗服务业务实现营业 收入 15.74 亿元，同比增长 24.81%。双主业均保持快速增长态势，共同驱动盈利能力持续 提升。