三星医疗发展历程、产品布局及营收分析

经营状况良好，“配用电+医疗”双轮驱动.

公司业务主要包括智能配用电和医疗两大板块，国际化布局完善。公司成立于 1986 年， 前身为宁波三星仪表有限公司，2007 年整体改制为宁波三星医疗电气股份有限公司，2011 年于上交所上市，2015 年收购宁波明州医院拓展医疗业务，现公司已实现“配用电+医疗” 双主业格局。此外，公司在全球范围内拥有较强的生产和研发能力，海外在巴西、印尼、波 兰、德国、墨西哥设有制造基地，截至 2023 年年报，公司海外收入占比为 17%。

员工激励充分，业绩考核指标彰显发展信心。近年来，随着公司产品布局持续拓宽，2014 年、2015 年、2018 年、2021 年、2022 年公司相继实施五次股权激励计划，2024 年 2 月 实施核心团队持股计划。其中，公司两次针对净利润考核，两次针对智能配用电净利润考核， 一次针对医疗服务业务考核。根据 2021、2022 两次股权激励目标，要实现 100%归属，2024 年医疗营业收入需达 27.98 亿元，智能配用电扣非净利润需达 10 亿元；根据 2024 年核心团 队持股计划，2024-2026 年智能配用电扣非净利润需分别达 17.9/23.2/30.2 亿元。

股权结构较为集中，股东架构稳定。公司实际控制人和最终受益人为董事郑坚江先生， 直接持有公司 12.71%的股份并通过控股奥克斯集团间接持有公司 32.44%股份，合计持股 45.15%，为公司实际控制人。

公司电力设备产品种类齐全，应用领域广泛。公司是智能配用电解决方案提供商，主营 业务涵盖智能用电和智能配电等领域。①用电：产品覆盖三相和单相电能表、国网 I 型集中 器、60kW-720kW 智能充电桩、液冷终端等设备；②配电：提供风电、光伏和预装箱变、计 量箱、JP 柜、10kV-35kV 干式和油浸式变压器、低压柜、环网柜和断路器等产品；③新能 源：提供户用、工商业和储能逆变器。

经营状况较好，利润提升显著。收入端：公司营收整体规模从 2019 年的 67.4 亿元增长 至 2023 年 114.6 亿元，2020-2023 年 CAGR 为 14.2%，受益于国内配用电市占率稳固及海 外电表持续开拓新客户，营收逐步提升。2024 前三季度公司营业收入为 104.3 亿元，同比 增长 25.4%。利润端：公司归母净利润从 2019 年 10.4 亿元提升至 2023 年的 19 亿元， 2020-2023 年 CAGR 为 16.4%，其中 2020、2021 年利润下滑主要系疫情影响国外内业务， 2023 年归母净利润同比增长 100.8%，主要系当年非经常损益为 2.3 亿元，2023 年扣非归 母净利润同比增长 58%。2024 年前三季度公司归母净利润为 18.2 亿元，同比增长 21.9%。 

盈利能力趋稳向上，整体费用率管控较好。盈利端：2019-2023 年公司毛利率分别为 29.1%/28.7%/25.4%/28.9%/34%，毛利率在 2022 年后恢复向上，主要系公司规模效应降本 增效以及原材料成本下降所致。2024 年前三季度公司毛利率进一步提升至 36.2%，同比增 长 2.6pp。费用端：近年来，公司销售费用率、财务费用率较为稳定，2022、2023 年管理 费用率上升主要系非同一控制下企业合并医院及职工薪酬增加所致。2024 年前三季度，公 司销售费用率/管理费用率（不含研发）/财务费用率分别同比+0.7pp/+0.1pp/+1pp。研发投 入方面，公司 2019-2023 年研发费用率 4.6%/4.4%/4.2%/3.6%/4.1%，整体维持稳定水平。