云铝股份发展历程、股权结构、产品、产能及营收分析

国内绿色铝龙头，经营状况持续向好。

1.发展历程：国内绿色铝龙头企业,深耕铝行业四十余载

国内铝行业一体化产业链龙头，深耕铝行业四十余载。云南铝业股份有限公司前身为云南铝厂， 始建于1970年，1998年改制上市，1999年跃升为国家10大重点铝企业，2019年加入中铝集团，是 全国有色行业、中国西部省份工业企业中唯一一家“国家环境友好企业”，及国家绿色工厂。在 产业链布局中，公司上游自有铝土矿资源及开采，中游涵盖氧化铝、阳极碳素、石墨化、电解铝 等生产冶炼，下游则覆盖多种铝加工应用产品，构建了一体化的绿色产业链。截至2024年H1末， 公司已形成氧化铝140万吨、绿色铝305万吨，铝合金及铝加工产品160万吨，炭素制品82万吨的产 能规模。

2.股权结构：公司实控人为国务院国资委

公司控股股东为中国铝业，实控人为国务院国资委。自2019年，中铝集团逐步收购公司股份，公 司控股股东从中国铜业变为中国铝业，实控人为国务院国资委。2022年中国铝业公告通过非公开 协议方式现金收购云南冶金持有的云铝股份19%股权，交易完成后中国铝业直接持股29.1%，间接 控股股东为中铝集团，中铝集团间接持股合计18%。中铝集团是全球最大的氧化铝、电解铝、高 纯铝和铝用阳极生产供应商，公司与集团形成上下游协同发展。

通过不同子公司布局，形成上下游一体化产业链。铝土矿及氧化铝：通过云铝文山布局铝土矿资 源开发、氧化铝、电解铝生产；碳素：通过云铝源鑫布局铝用炭素制品业务；电解铝：海鑫、泽 鑫、润鑫、涌鑫、溢鑫、淯鑫、云铝文山等子公司生产电解铝；铝应用：通过泽鑫、涌鑫、润鑫 布局铝加工应用; 贸易:云铝汇鑫及云铝国际两家子公司负责贸易; 物流：通过云铝物流布局; 销 售：沥鑫铝业及泓鑫铝业两家子公司负责销售铝锭、铝加工、炭素等产品。

3.产品类型：全产业链布局，铝应用领域持续拓展

从资源端到应用端的一体化布局。资源端：公司积极布局铝土矿资源。中游冶炼：自产碳素制品 及氧化铝，自供给电解铝生产。下游应用：深化铝合金及其加工应用产品的研发生产，应用于建 筑、汽车、电子、包装、家居等领域。 

从基础工业到高端制造应用布局。公司的铝合金及深加工产品广泛应用于不同领域。其中铸造铝 合金锭可用于汽车轻量化的生产；铝箔可用于包装、电子、建筑装饰等行业；变形铝及铝合金铸 锭用于轨道交通、航空航天等领域；铝合金焊丝可用于焊接、船舶及国防建筑等领域。

4.矿端资源：公司铝土矿资源禀赋优异

公司拥有264万吨/年铝土矿产能。公司铝土矿资源主要集中于云南省滇东南（文山州），子公司 云铝文山拥有140万吨/年氧化铝生产规模。根据文山市政府信息披露，截至2023年6月23日，文山 全州累计探明铝土矿资源量13332万吨，平均氧化铝品位49.91% ，平均铝硅比为5.77；已评审备案 的铝土矿5830万吨，未评审备案的铝土矿7502万吨，公司的铝土矿产能可达264万吨/年。

公司铝土矿自给率约25%，氧化铝自给率约30%。根据行业惯例，生产1吨电解铝需要1.93吨氧化铝， 生产1吨氧化铝需要2.3吨铝土矿，2023年公司生产电解铝240万吨，经测算公司铝土矿自给率约 25%，氧化铝自给率约30%。

2023年底公司电解铝产能为305万吨。 2018年公司电解铝产能为158万吨/年，后续通过增资鹤庆铝 业、海鑫铝业（原昭通驰宏）以及投资文山铝业绿色水电铝材一体化项目实现电解铝产能快速扩 张，截至2023年12月，公司现有电解铝产能305万吨/年，权益产能近252万吨/年。 2023年底公司电解铝产能占全国建成产能比例约7%。根据同花顺金融统计，2023年末全国电解铝 建成产能为4481万吨，运行产能为4204万吨，公司电解铝产能占全国建成产能比例约7%。

5.业务分析：电解铝、铝加工产品贡献主要收入来源

电解铝、铝加工产品为公司主要收入来源。公司电解铝收入从2019年的140.02亿元增长至2023年 的138.39亿元，复合增速为11.44%；铝加工产品收入从2019年的94.13亿元增长至2023年的204.07 亿元，复合增速为21.34%，电解铝、铝加工产品为公司主要收入来源。 电解铝、铝加工产品业务毛利率维持较高水平。2023年公司电解铝、铝加工产品毛利率分别为 17.85%/14.04%，较2022年略有提升，保持较高水平。

2024H1公司营收、净利润增速较高。自2021年以来公司营收水平波动幅度较小，2024H1公司实现 收入246亿元，同比+39%，实现归母净利润25亿元，同比+66%，主要受电解铝产量上升以及铝价走 强影响。2024年上半年，公司原铝产量为135.1万吨，同比增加37.7万吨，主要系2024年3月云南 复产电解铝，复产时间早于2023年。