恺英网络发展历程、股权结构、发展战略及业绩表现如何？

司治理持续改善，产品及业绩表现强劲。

发展历程：传奇品类起家，新品打开第二成长曲线推动公司稳步成长。1）页游起家，RPG类爆款游戏较多（2008-2014年）：公司成立于2008年，以页游起家，起初借助腾讯朋友网导流，2010年开始，公司上线自研游戏，包括《摩天大楼》《捕鱼大亨》（注册用户超3000万，日活跃用户数百万）等，2012年开始拓展《斗战西游》（上线当月注册用户超100万）《蜀山传奇》等RPG类页游。2013年，公司上线“XY游戏”平台主营游戏发行业务，业绩亮眼，初步成为头部页游厂商。2）借壳上市，转型手游（2015-2019年）：2015年10月，公司独家代理并发行《全民奇迹MU》（全球累计流水突破30亿元），切入手游市场。

2015年，公司借壳上市。页游方面，2016年6月《蓝月传奇》上线，2017年公司收购浙江盛和网络，加强传奇类游戏的研发和运营；手游端，公司与万代南梦宫联合开发并发行《敢达争锋对决》，2018年与网易联合发行《战舰世界闪击战》，手游收入占比开始提升。3）走出经营困境，重启增长（2019年-2022年）：2019年以来，公司相继经历了实控人失联、传奇IP授权诉讼等众多负面事件，经营陷入困境，业绩下滑。2020年，公司调整核心管理团队与业务架构，确立“研发、发行、投资+IP”，此后陆续上线《原始传奇》《蓝月传奇2》《玄中记》《暗夜破晓》《高能手办团》《刀剑神域黑衣剑士：王牌》，经营重回正轨、业绩稳步提升。4）新品开启第二成长曲线，稳步成长（2023年-至今）：2023年公司推出《纳萨力克之王》《新石器时代：觉醒》等自研手游，上线后均取得较好的成绩，而老游戏也持续稳健运营，2023年至2024上半年公司业绩成长稳健、新品储备丰富。

前十大股东合计持股37%，董事长持续增持。从股权结构看，截至2024年6月末公司前十大股东合计持股37.3%，其中董事长金锋持股14.3%，为公司的第一大股东；绍兴安嵊持股5.2%（金锋持股99%、金丹良持股1%）；金丹良持股4.4%；前董事长王悦的股份占比预计不足1.1%。管理团队增持彰显信心。2024年7月3日，公司管理团队承诺将2024年1月1日-2028年12月31日期间收到的公司税后分红所得用于持续每年增持公司股份，7月23至24日管理团队进行了第一次现金分红增持，金额为1100.95万元，2024年9月5日进行第二次现金分红增持，金额为7876.26万元。2024年9月5日，公司董事长金锋先生以集中竞价与大宗交易的方式增持公司无限售条件流通股2131.1万股，本次权益变动后，金锋先生持有公司股份318,026,449股，占公司总股本14.77%。

公司坚持以“研发+发行+投资与IP“为驱动力的发展战略。具体来看： 1）研发板块：维持传奇业务优势，持续丰富产品矩阵。公司目前的自研产品主要分为复古情怀类游戏和创新精品类游戏。1）复古情怀类：主要包括《原始传奇》《热血合击》《天使之战》《永恒联盟》等知名游戏。依靠长期积累的强大研发实力、丰富运营经验、深厚行业资源以及众多经典产品，公司已在该品类领域建立起独有竞争壁垒。2）创新精品类：公司旗下有多个精品游戏工作室，擅长的品类包括格斗类、卡牌策略类、VR多人竞技类、回合制RPG等等，目前表现较好的产品包括《敢达争锋对决》《纳萨力克之王》《Mecha Party》《石器时代：觉醒》等。

2）发行板块：复古情怀类游戏稳健，海外发行增长迅速。公司旗下XY发行平台（XY.COM）是国内知名精品游戏运营平台，上线运营至今累计推出精品游戏逾百款，涵盖角色扮演、模拟应景、休闲竞技、战略策略等多种类型手游、页游、H5游戏等品类。在复古情怀品类，公司曾发行《天使之战》等产品目前表现稳健。此外，公司积极拓展海外业务，立足中国台湾、中国香港、韩国和东南亚等国家与地区，再逐步走向欧美等全球市场。2024上半年在大陆地区以外发行了《新倚天屠龙记》（越南）、《漂在江湖（리벤저:다크니스）》（韩国）、《怪物联萌（Monster GO!）》（新加坡、马来西亚、菲律宾）、《纳萨力克之王（OVERLORD）》（港澳台地区）、《天使之战（MU Monarch SEA）》（新加坡、马来西亚、菲律宾）等游戏。3）投资与IP板块：投资模式与投资逻辑基本验证，协同效应显著；头部IP授权与内部IP孵化并进。公司的投资业务以反哺主业为目的投资标的主要聚焦于游戏行业上下游产业链，通过布局自研产品线外其他拥有差异化特色及创意玩法的研发工作室，进一步补充公司产品线，为研发和发行两大核心业务提供支撑。IP方面，在全球范围内搜寻、引进优质IP，深入研究IP的品牌潜力，力争最大限度挖掘和提升IP品牌价值。

2021年起经营重回正轨，2023及2024上半年业绩较快增长。公司从2015年借壳上市后收入稳健增长，2015-2017年收入CAGR为15.7%，归母净利润CAGR为56.8%，主要由强劲成长的移动游戏业务拉动；2018-2020年由于连续经历实控人失联、诉讼等，收入连续3年下滑，手游和页游的收入CAGR分别为-12.1%、-40.3%，净利润也表现不佳。2020年公司剥离了亏损严重的原控股子公司浙江九翎。2021年开始，公司经营重回正轨，2021-2022年收入每年同比增长达50%以上，主要由《热血合击》、《刀剑神域》、《魔神英雄传》、《天使之战》等新游戏带动；归母净利润同比增长77.8%；2023年在较高的基数之上，收入、净利润分别同比增长15.3%、42.6%，主要由《石器时代：觉醒》《仙剑奇侠传：新的开始》以及小程序游戏带动。2024上半年，公司收入、净利润分别同比增长29.3%、11.7%，长线产品维持稳定表现、《怪物联萌》和《新倚天屠龙记》（越南）《纳萨力克之王》等新上线产品也带动业绩增长。