恺英网络研究报告：从“应用商店”到“品类平台”，996传奇盒子的“三层逻辑”.pdf

恺英网络研究报告：从“应用商店”到“品类平台”，996传奇盒子的“三层逻辑”。“996 传奇盒子”是稀缺的平台型业务，随着 IP 授权确立、市场渗透率和议价权提 升，其兼具稳定性和成长性，将成为公司业绩增长的重要动力。

996 传奇盒子：近 300 亿“传奇”市场为基，业务增速、利润率双 高。产品以 20 年长青 IP《传奇》游戏为基础，预计每年仍可创收近 300 亿，用户群体庞大，其中还有大量的“私服”收入市场有待整 合。恺英 996 传奇盒子为传奇玩家和传奇内容供应方提供链接，并 在其中创收，主要创收方式包括广告收入、平台功能收入、直播收 入、交易平台收入，相关业务收入在近几年体现为增速、利润双高。

从“应用商店”到“品类平台”，996 传奇盒子的“三层逻辑”。1） “传奇应用商店”：传奇游戏版本多元、生态丰富，玩家的需求也多 种多样，另一方面大量中小厂商也缺乏低成本、高效率的用户获取 平台，996 传奇盒子作为满足供需双方匹配的“应用商店”，以广告 营销业务收入为核心，随着 IP 授权确认，平台的议价权进一步增 强，中枢预估营销业务收入空间超过 36 亿元；2）“传奇内容社区”： 其中社区功能可供用户间或与产品方交流，直播功能兼具内容与营 销功能，正在向秀场直播拓展，可带来额外创收，云挂机、会员体 系等则进一步满足了用户和厂商的需求；3）“传奇交易平台”：专注 “传奇游戏”的账号、装备交易，可满足不同类型玩家需求，平台 可从中抽取手续费，该业务可受益于游戏生态的持续扩大。

未来展望：横向拓展更多 IP，纵向挖掘产业链价值。公司在手大量 经典 IP，与“传奇”具有相似性，有望横向复刻，打造更多“盒子”； 另一方面，公司推出的“Soon”AI 游戏平台可定位“盒子”上游， 未来有望提升“盒子”产品供给，促进后者生态的进一步丰富。