中坚科技主营业务、股权结构及财务分析

立足传统主业，转型“AI+机器人”赛道。

1. 历史沿革：坚定转型，布局未来

中坚科技系国内园林机械行业生产销售及出口主要企业之一。 公司成立于 1997 年，前身为永康市中坚工具制造有限公司，隶属 于中国·中坚机电集团，座落于浙江省永康市经济开发区，占地 12.6 万平方米，是国家高新技术企业。2010年 12月，公司完成股 份制改造；2015 年 12 月公司正式在深圳股票交易所 A 股挂牌上 市。2023 年、2024 年公司升级割草机业务并布局人形/四足机器 人新赛道，未来基本面有望出现较大变化。

（1） 升级割草机业务：重点围绕拓市场（北美）、增品类（智能 化、无人化）两个方向。拓市场：2023 年公司调整优化了海外市场的组织架构， 在美国调整了美国销售公司的人员结构，并引入北美 市场具有深厚行业背景及经验的管理层，着手拓展北 美市场。 拓品类：2023 年 10 月，公司成立全资子公司上海中 坚高氪机器人有限公司，组建行业内领先的研发团队， 专门研发新一代割草机器人产品，为公司向智能制造 转型奠定了基础。2024 年 8 月，公司在北京世界机器 人博览会上展示出上海高氪最新的智能割草机器人产 品，具有无边界布署、免干预、高智能化等特点，预 计 2024 年年底投入市场。

（2） 布局机器人新赛道：1X 人形机器人商务及供应链合作，并 推出工业级四足机器人整机灵睿 P1。 人形机器人：2024年 3月，公司投资了 1X Holding人 形机器人公司，并积极推动双方合作，正式切入人形 机器人赛道；8 月 21 日，公司明确表示双方合作将着 眼于商务及供应链合作，后续公司将有效整合国内相 关产业链资源，为 1X 实现新一代人型机器人快速降 低成本、拓宽市场渠道提供有效助力。 四足机器人：2024 年 5 月，公司设立控股子公司江苏 坚米智能机器人有限公司（2024 年 7 月更名为“江苏 坚米智能技术有限公司”），并于 8 月在北京世界机器 人博览会上展出首款灵睿 P1 四足机器人，正式切入 工业级四足机器人赛道。

截至 2024 年上半年，公司第一大股东为中坚机电集团有限公 司，直接持股 31.55%。公司实际控制人为吴明根、赵爱娱，通过 直接和间接方式持股 19.4%、12.9%，合计持股 32.3%，持股比例 合理。经过对股权结构的详细梳理，我们判断公司运营主体分三 部分： （1） 割草机业务：包括销售主体及研发主体。销售主体包括美 国销售公司中坚美国（TOPSUN USA INC）、欧洲销售公 司中坚欧洲（TOPSUN EUROPE SAS）；研发主体为上海 中坚高氪机器人有限公司，公司拟于 2024年年底上市的智 能割草机器人即为该主体研发。 （2） 人形机器人业务：包括投资主体及正在筹划的运营主体。 其中投资主体为 SPV 公司 Series XIII – AV Master LLC， 公司通过该主体向 1X 人形机器人公司投资 600 万美元。 （3） 四足机器人业务：通过控股子公司江苏坚米智能技术有限 公司开展业务。

2. 财务分析：盈利能力持续提升，未来值得期待

营业收入保持较高增速。2021-2023 及 2024 年上半年公司实 现营业收入 5.4 亿元（yoy+36.79%）、5.12 亿元（yoy-5.13%）、 6.67 亿元（yoy+30.09%）、4.77 亿元（yoy+35.37%）。除 2022 年 外，公司营业收入同比增速均超过 30%。 归母净利润持续高增长，2024 年上半年几乎完成 2023 年全 年的水平。2021-2023及 2024年上半年公司实现归母净利润 1250 万元（yoy+151.7%）、2737.9 万元（yoy+119%）、4809.4 万元 （yoy+75.6%）、4479 万元（yoy+4.6%）。2024 年上半年归母净 利润即完成 2023 年全年归母利润的 93.14%，同比增速明显下降 主要系公司加大销售费用开支所致。2023H1、2024H1 公司销售 费用率分别为 2.54%、4.49%，同比提高了 1.95pct；对应百分点 差额的销售费用为 930.8 万元。若扣除该影响（假设 2024H1 销售 费用率等于 2023H1），经调整的归母净利润为 5409.3 万元，经调 整后的同比增速为 26.4%。

分产品结构看，相对高价格的（轮式）割草机营收占比逐年提升。 2021-2023 及 2024H1，（轮式）割草机营收占比分别为 16.1%、 30.1%、46.2%、53.5%；相对低价值的油锯/（电）链锯、割灌机 等营收占比逐年降低。

分利润率看，公司毛利率及净利率逐年提升。2021-2023 年及 2024 年 H1 公司毛利率分别为 18.68%、21.06%、25.27%、 26.92%；公司净利率分别为 2.31%、5.34%、7.21%、9.38%。公 司盈利能力持续提升，主要系毛利率更高的（轮式）割草机销售 占比逐年提升所致。