顺丰控股产品战略、发展方向及支撑力在哪？

顺丰是国内时效达成层面的绝对龙头。

1.产品战略：下沉探索结束，盈利逐渐修复

根据顺丰单票收入和快递业务量，2019年至今顺丰快递业务发展可分为两个阶段： （1）下沉市场探索期（2019年5月-2022年7月）：2019年5月和2020年公司相继推 出特惠专配和丰网，公司向中低端电商件切入，2019年-2022年公司快递业务量由 48.41亿票增长至110.73亿票，复合年增长率达31.8%，年均单票收入由2019年的 21.93元下降至2022年的15.73元。 按利润和收入水平进一步划分，2019年-2020年，疫情初期电商购物需求增加，公 司发力电商快递成效显著，2020年速运物流业务收入同比增长36%，公司毛利率因 经济件占比上升有所下滑，但仍在16%以上的水平。2021年起疫情影响加深，公司 业务量增速下滑叠加经济件占比上升导致公司利润水平和营收增速双双进入下行轨 道，2021年一季度公司归母净利润转负，2021年速运物流收入增速同比回落22pps， 顺丰开始由下沉探索期向战略调整期过渡。

（2）下沉探索结束，战略调整持续深化（2022年7月至今）：宏观β赋能不足的同 时，公司核心业务聚焦弱化，公司开始进入战略调整期。2022年7月、2023年6月顺 丰相继退市特惠专配和出售交割加盟制丰网速运，公司剥离下沉中低端业务，经济 快递聚焦中高端电商件。这一阶段顺丰时效主业核心地位不断强化，2020年-2023 年时效快递占速运物流比重由46%提升至60%，2023年公司年均单票收入实现16.06 元，四年来首次增长，2023年快递业务量同比增长7.5%。量价齐升叠加降本增效战 略稳步推进，2022年上半年至2023年顺丰归母净利率由1.93%恢复至3.19%。

2.发展方向：国内龙头，产品分层打造陡峭定价曲线

在公司前期大量资本开支的支撑下，顺丰在时效上的竞争壁垒坚实，加之公司速运 快递业务聚焦逻辑持续演绎，顺丰时效快递龙头地位稳固。 顺丰国内快递业务长期增长潜力源于时效达成层面的提升，需求端看点在于国内产 业升级和高质价比消费趋势带动更丰富层次时效需求，供给端看点在于顺丰产品分 层细化，以实现更陡峭斜率的时效定价。因此需求方面期待社会各方面因素催化， 供给方面则要求目标公司具备实现时效层次加密的能力。

以北京至上海为例，以首重1kg的文件类物品为运送标物，对比顺丰、EMS、京东 和三通一达的时效及运费差异。 标快型产品： 顺丰首重（1KG）价格为18元，续重为5元/KG，承诺次日22:00前送达，是统计内 标快产品唯一能够达成该时效的公司。 EMS和京东位于第二梯队，承诺隔日达，EMS首重（1KG）价格为10元，续重为6 元/KG，承诺隔日20:00前送达，京东首重（1KG）价格为16元，续重为6元/KG，承 诺隔日15:00前送达。比较看来，EMS基础运费更低，京东的时效承诺更快。此外， 韵达将特快项目更名为智橙网，也承诺隔日达，但相比之下，第二梯队玩家在价格 和时效达成层面不占优势。

特快型产品： 顺丰首重（1KG）价格为23元，续重为10元/KG，时效保证次日12:00前送达，同样 是统计内特快产品唯一能达成该时效的公司。 EMS和京东是另外两家能够提供特快次日达的公司，京东具有一定价格竞争优势。 EMS首重（1KG）价格为21元，续重为10元/KG，时效承诺次日20:00前送达，京东 首重（1KG）价格为18元，续重为8元/KG，时效承诺次日20:00前送达，其它公司 没有提供该时效取件快递服务。

顺丰时效快递1KG起步价格相同，不同运距下续重价格不同。据顺丰官网下单数据， 以北京至上海（1067公里）和北京至广州（1885公里）两线为例，顺丰分别有顺丰 标快和顺丰特快两项产品。定价模式为1kg以内基础运费相同，北京——上海线路特 快每千克续重比标快每千克续重多5元，北京——广州线路每千克续重比标快每千克续重多7元。 美国时效快递龙头公司UPS日内时效分层更密集。以UPS在纽约至迈阿密（1753公 里）和纽约至查尔斯顿（1027公里）两线为例，在进行不超过50磅（22.7KG）的寄 件时，按统一费率计价， UPS的时效产品包括：UPS Next Day Air Early、UPS Next Day Air、UPS Next Day Air Saver、UPS 2nd Day Air Early、UPS 2nd Day Air、 UPS 3 Day Select 分别对应次日8:00前、次日10:30前、次日内、隔日10:30前、隔 日内和三日内达，产品时效更为细化。

计算UPS Next Day Air Early（最快时效）、UPS Next Day Air（次快时效）和UPS Next Day Air Saver（次日经济型时效）之间的溢价比率，得到时效溢价的矩阵。

（1）纽约至查尔斯顿（1027公里）：1KG快递次日8:00与次日10:30的价格相差34.88 美元，溢价31%，次日10:30与次日内的价格相差11.84美元，溢价12%。2KG快递 次日8:00与次日10:30的价格相差34.88美元，溢价28%，次日10:30与次日内的价格 相差4.60美元，溢价4%。 （2）纽约至迈阿密（1753公里）：1KG快递次日8:00与次日10:30的价格相差34.87 美元，溢价29%，次日10:30与次日内的价格相差13.15美元，溢价12%。2KG快递 次日8:00与次日10:30的价格相差34.88美元，溢价27%，次日10:30与次日内的价格 相差2.94美元，溢价2%。 对顺丰特快（最快时效）、顺丰标快（次快时效）的价格同样做溢价比率处理。 （1）北京至上海（1027公里）：1KG重量快递次日12:00与次日22:00之间价格相差 5元，溢出了28%。2KG重量快递次日12:00与次日22:00之间价格相差10元，溢出了 43%。 （2）北京至广州（1885公里）：1KG重量快递次日12:00与次日22:00之间价格相差 5元，溢出了28%。2KG重量快递次日12:00与次日22:00之间价格相差12元，溢出了 48%。

将顺丰特快（次日12：00达）与UPS Next Day Air（次日10：30）对标，将顺丰标 快（次日22：00达）与UPS Next Day Air Saver（次日内）对标，可以看出与顺丰 单一产品分层相比，UPS产品分层细化有以下优势： （1）更早时段时效产品拥有更为陡峭的溢价曲线，锁定部分价格不敏感型客户。 （2）中间层次时效提升相对溢价上涨更具性价比，牵引部分经济型客户上移，带动 整体定价基准提高。

3.实现支撑：借力枢纽，构筑分层细化达成基础

顺丰产品分层细化需要高质量物流资产的支撑，空运作为时效物流的核心环节，运 输效率的提升和环节的优化对于顺丰实现更细分时效具有重要意义。鄂州花湖机场 作为顺丰前期资本开支的重要对象，建成投运后发挥轴辐式网络中转集散功能，枢 纽作用充分释放对打开时效快递价格想象空间有重要意义。

鄂州花湖机场于2022年7月投入使用，作为亚洲首个、全球第四个专门的货运枢纽 机场，截至2023年底，该机场已累计开通45条国内航线及10条国际航线。机场1.5 至2小时的飞行圈能够覆盖中国90%的经济区域。机场的航站楼和转运中心按照年货 邮吞吐量245万吨的标准进行设计，飞行区的跑道滑行道系统按照年货邮吞吐量330 万吨的标准进行规划。 区域内形成了鄂州花湖机场以货为主、武汉天河机场以客为主的航空客货双枢纽体 系。围绕花湖机场货运功能，打造多式集疏运体系，构建“1条高速铁路、2条市域 郊铁路、7条高快速路”的交运格局，将机场集输运功能向周边地区扩散。

顺丰利用鄂州花湖机场将机场间点对点连接升级为以鄂州枢纽为中心的轴辐式连接， 跨省区的时效覆盖范围扩大。鄂州中转中心作为全国最大的中转分拣中心，且坐落 于全国地理中心位置，能有效承接全国大部分地区跨省间的物流中转集散功能。

鄂州花湖机场货运枢纽功能逐渐释放。据24年夏秋预飞计划，2024年夏秋航季货运 航班量位列全国TOP3。据中国民用航空局统计，2023年鄂州花湖机场货邮吞吐量 约25万吨，位列全国机场TOP20。鄂州航空枢纽转运中心于2023年全面投入运营， 占地面积达75万平方米，配备有14条海关智能查验线以及全自动分拣系统，快件和 包裹的操作时间缩短至15-20分钟。

前文论证顺丰时效产品升级有望带动盈收增加，逻辑起始点在于顺丰能够实现更快 的运输速度以实现更为细致的时效分层。以北京至上海一线为例，顺丰当前能做到 次日12:00前送达，时效向上延伸的主要制约因素是顺丰货机日间飞行时刻较少，在 2024年夏秋预飞计划中，顺丰是全国唯一拥有11:00和13:00日间货机起飞时刻的航 空公司，但暂时只能达到4班/周。