轮胎行业供需及成本情况如何？

轮胎产品需求分化，成本压力或将显现。

1.需求端：半钢胎需求稳健向上，非公路蓝海市场

汽车轮胎行业最高销量记录维持在 2018 年，2020 年到达近年低点后企稳。销量方面： 根据 Michelin 数据，2015-2018 年，全球汽车轮胎销量持续增长，三年 CAGR 为 2.7%，其 中，2018 年销量 18.2 亿条，同比增长 0.6%。2019 年销量同比下降 1.8%。受疫情影响， 2020 年，销量达 16.0 亿条，同比下降 10.4%，为 2014 年以来最低点。2021-2024H1，全 球轮胎需求逐步恢复，销量持续增长。2024 年上半年，全球轮胎销量 9.0 亿条，同比增长 2.7%。

从配套轮胎数和替换周期看轮胎需求：据森麒麟招股说明书数据，配套数量方面，轿车 轮胎的配套比例为 1:5，载重车轮胎的配套比例在 1:7 到 1：22 之间；替换周期方面，每辆 轿车每年需替换 1.5 条轮胎，每辆载重机械与工程机械每年需替换 2-20 条轮胎不等。

配套市场依赖新车产量，全球需求超 4亿条。假设一辆车配备 5 条轮胎。根据中国汽车 工业协会统计分析，2023 年，全球汽车产量为 9355 万辆，对应配套轮胎需求 4.6 亿条。其 中，中国汽车产量 3011 万辆，对应配套轮胎需求 1.5 亿条，占全球总需求的 32%；欧盟 27 国乘用车产量 1314 万辆，对应配套轮胎需求 0.7 亿条，占全球总需求的 13%；美国汽车产 量 1108 万辆，对应配套轮胎需求 0.6 亿条，占全球总需求的 12%，三者合计占全球配套轮 胎需求的 58%。全球来看，除 2020 年受疫情影响轮胎配套需求跌破 4 亿条外，近年来配套 需求在 4 亿条以上。

替换市场依赖汽车保有量，中国是潜力大市场。替换需求与汽车保有量及轮胎使用周期 密切相关。中国作为全球最大的汽车生产国和最大的新车消费市场，汽车保有量的提升将带 动国内替换胎市场蓬勃发展。据公安部数据，我国 2023 年的汽车保有量达到 3.4 亿辆。从 人均保有量数据来看，2022 年中国千人汽车拥有量约为 226 辆，而美国千人汽车拥有量约 837 辆，日本、德国、意大利、英国等均超过 600 辆/千人。相比欧美日等发达国家，中国汽 车市场仍有较大的发展空间。整体看，中国轮胎替换市场潜力较大。

替换市场需求整体呈现增长趋势，全球需求超 13 亿条。2017-2023 年，仅 2020 年替 换轮胎销量低于 13 亿条，主要系疫情影响，其余年份维持在 13 亿条以上，并且整体市场逐 渐扩大。从轮胎的消费结构来看，替换需求占到总需求的比例在 75%左右。

分国别看轮胎替换市场，中国替换系数仅为全球水平的 54%，有较大提升空间。以 2022 年全球、中国、美国以及欧洲的汽车保有量数据和对应的替换轮胎实际消费量数据计算出实 际替换系数（欧洲主要指欧盟地区，相关数据分别来自 ACEA 和 ETRMA）。从实际替换系 数来看，全球为 0.91 条/辆/年，美国和欧洲均为 0.96 条/辆/年，略高于全球平均水平，中国 为 0.49 条/辆/年，仅为全球平均水平的 54%。未来，随着中国汽车保有量持续增长，轮胎替 换系数上升，中国替换轮胎市场具备较大的增长空间。

1.1 半钢胎需求持续旺盛，全钢胎受限于经济疲软

从区域销量来看，中国、美国、西欧和中欧地区乘用车和轻卡轮胎销量占全球销量的 60%以上。2019-2023 年，中国乘用车和轻卡轮胎销量在 2.4-2.7 亿条，占全球销量的比例 在 15.6%-17.4%。其中，配套市场销量 1.1-1.3 亿条，占全球配套市场销量的比例在 27.8%-31.9%，替换市场销量 1.2-1.4 亿条，占全球替换市场销量的比例在 10.1%-12.5%。 2019-2023 年 ，美国乘用车和轻卡轮胎销量 在 2.8-3.1 亿 条，占全球销量的比例在 19.1%-20.4% 。 其 中，配套市 场销量 0.4-0.5 亿条， 占全球配 套市场销量 的比例在 11.9%-12.4%，替换市场销量 2.4-2.6 亿条，占全球替换市场销量的比例在 21.7%-23.2%。 2019-2023 年，西欧和中欧地区乘用车和轻卡轮胎销量在 3.5-4.6 亿条，占全球销量的比例 在 25.3%-28.8%。其中，配套市场销量 0.7-0.9 亿条，占全球配套市场销量的比例在 18.1%-21.9%，替换市场销量 2.8-3.9 亿条，占全球替换市场销量的比例在 27.3%-33.4%。 2019-2023 年，中国、美国、西欧和中欧地区乘用车和轻卡轮胎销量合计占全球总销量的比 例在 60.6%-65.0%。2024H1，全球半钢胎市场销量 7.9 亿条，同比增长 2.7%。

乘用车和轻型卡车轮胎市场：2024H1，全球配套市场和替换市场同比分别-1%/+4%。 其中，欧洲的配套需求下降 5%，中国配套需求增长 5%，主要系汽车整车产销影响。替换市 场需求表现较好，欧洲同比+6%、北美和中美洲同比+4%、中国同比+1%。

从区域销量来看，中国、美洲、欧洲地区卡客车轮胎市场销量占全球销量的 70%左右。 2021-2023 年，中国卡客车轮胎销量在 0.54-0.72 亿条，占全球销量的比例在 26%-30%。南 美和北美卡客车轮胎销量在 0.54-0.60 亿条，占全球销量的比例在 25%-29%。2022-2023 年，欧洲卡客车轮胎销量在 0.33-0.35 亿条，占全球销量的 16%。整体看，2019-2023 年全 球全钢胎市场销量在 2.1-2.3 亿条。2024H1，全球全钢胎市场销量 1.06 亿条，同比增长 2.6%。

卡客车轮胎市场：2024H1，全球配套市场（除中国市场）销量同比-5%，替换市场销量 同比+4%。其中，欧洲和美洲全钢胎配套市场受到整车产销影响，同比分别-17%、-9%。中 美和北美替换市场大幅增长 17%，南美替换市场增长 4%，欧洲替换市场下降 2%。

1.2 非公路胎：蓝海市场，出口量提升明显

工程机械轮胎更换周期一般为一年，国内工程机械销量增长有望带动未来非公路轮胎的 更换需求。从工程机械出口数量指数来看，2021 年工程机械出口骤增，有望带动未来 1-3 年国产非公路轮胎替换需求，非公路轮胎出口量有望提升。

非公路轮胎出口量和金额：2023 年，国内建筑业、采矿业或工业搬运车辆及机器用新 的充气橡胶轮胎出口量为 747 万条、54.4 万吨，出口金额为 132.7 亿元，农业或林业车辆及 机器用新的充气橡胶轮胎出口量为 957 万条、12.5 万吨，出口金额为 22.6 亿元。2023 年合 计出口 1704 万条、67 万吨，出口金额合计为 155 亿元。 2024H1 非公路出口景气度持续：建筑业、采矿业或工业搬运车辆及机器用新的充气橡 胶轮胎出口量同比 5.4%，农业或林业车辆及机器用新的充气橡胶轮胎同比下降 6.4%。总量 同比增长 3%（重量计）。

非公路轮胎前十大出口国。建筑业、采矿业或工业搬运车辆及机器用新的充气橡胶轮胎 前十大出口国分别为：巴西、俄罗斯、沙特、波兰、英国、美国、墨西哥、印度尼西亚、意 大利、秘鲁，占比分别为 26%/ 24%/ 4%/ 4%/ 3%/ 3%/ 2%/ 2%/ 2%/ 2%。农业或林业车辆 及机器用新的充气橡胶轮胎前十大出口国分别为：美国、加拿大、俄罗斯、阿联酋、墨西哥、 斯洛文尼亚、巴西、马来西亚、泰国、澳大利亚，占比分别为 54%/ 6%/ 6%/ 4%/ 3%/ 2%/ 2%/ 2%/ 1%/ 1%。

全钢巨胎主要应用于露天矿场中使用的重型自卸车，作为重型自卸车日常运输的消耗品， 全钢巨胎的市场需求与国际采矿业的发展息息相关，采矿业的产量增长将带动巨型工程轮胎 的市场需求。根据 Parker Bay Mining 网站公示数据，全球活跃的大型露天矿数量排名前五 的国家分别是美国、澳大利亚、俄罗斯、印度尼西亚、印度，分别拥有 323、216、160、89、 79 个。中国拥有 46 个，排名第九位。根据加拿大 Syncrude 公司的研究，对于一个大型露 天矿山中的车辆运营费用，轮胎消耗成本占比约为 24%。据英国 Smithers Rapra 一份市场 报告显示，全球 OTR 轮胎市场容量将在 2021-2027 年以每年 4%的速率增长，市场价值将 以 5.2%的速率增长，2027 年全球范围内 OTR 轮胎的容量估计为 370 万吨，市场价值 248 亿美元。

2.供给端：全球布局持续推进，国内胎企全球份额提升

中国汽车轮胎产量呈现增长趋势，全球前三强市占率下降。根据中国橡胶工业协会轮胎 分会统计，2023 年全国汽车轮胎总产量 7.9 亿条，同比增长 17.8%，子午线轮胎产量 7.5 亿条，同比增长 18.3%；其中半钢胎产量 6.1 亿条，同比增长 18.6%；全钢胎产量 1.5 亿条， 同比增长 16.9%。2016-2023 年中国本土企业的轮胎产量占全球轮胎需求量的比例呈现增长 趋势，由 2016 年的 34.7%增长至 2023 年的 44.0%。据《轮胎商业》数据统计，1999-2022 年，全球轮胎企业前三强市占率由 55%左右，下降至 2022 年的 39%。

2024 年 M1-M7，中国汽车轮胎产量和出口数量同比增长，行业高景气持续。据国家统 计局和海关总署数据，2024 年前 7 个月，国内橡胶轮胎外胎产量累计 6.2 亿条，同比增长 10.1%；出口累计 3.9 亿条，同比增长 9.7%，轮胎消费需求依然旺盛。开工率方面，截至 2024 年 8 月 22 日，本周半钢胎开工率 79%，维持较高水平，全钢胎开工率 58%，相对较 弱。

国产轮胎企业加速全球化布局。伴随着国内落后产能的淘汰，叠加贸易壁垒的影响，优 质胎企近两年持续扩产，加速全球化生产布局。

全球来看，米其林、普利司通、大陆、固特异等巨头计划削减德国、俄罗斯等产能（本 土胎企市场竞争力的下降和结构性产能过剩关系较大），有利于国内胎企抢占欧洲市场。

3.成本端：橡胶价格震荡上行，胎企或面临成本压力

橡胶价格震荡上行，炭黑和钢材价格下降。 2021 年，轮胎原材料价格暴涨，其中天然 橡胶/丁苯橡胶/顺丁橡胶/炭黑 N330/螺纹钢均价分别为 13426/ 13337/ 13205/ 8209/ 5045 元 /吨，同比分别+17.4%/ +37.2%/ +44.0%/ +50.2%/ +36.0%。2022 年，橡胶原材料均价同比 下降，但是较 2021 年仍然处于高位，其中天然橡胶/丁苯橡胶/顺丁橡胶均价分别为 12578/ 11906/ 12998 元/吨，同比分别-6.3%/ -10.7%/ -1.6%；炭黑 N330/螺纹钢均价分别为 9839/ 4405 元/吨，同比分别+22.7%/ -12.7%。2023 年，天然橡胶/丁苯橡胶/顺丁橡胶/炭黑 N330/ 螺纹钢平均价格较 2022 年均价分别-2.5%/ -1.3%/ -12.6%/ -9.0%/ -10.9%。2024 年初至 9 月 12 日，天然橡胶/丁苯橡胶/ 顺丁橡胶/炭黑 N330/螺纹钢平均价格较 2023 年均价分别 12.9%/ 17.4%/ 21.1%/ -10.8%/ -9.0%。

轮胎原材料价格指数上涨，关注胎企成本压力。我们假设：轮胎原材料成本中天然橡胶、 丁苯橡胶、顺丁橡胶、炭黑、螺纹钢的占比分别为 23%、12%、12%、15%、11%；其他原 材料占比 27%，价格设定 0 元（忽略其他原材料价格的影响）。以 2019 年 1 月 1 日的原材 料价格为基准点，得到轮胎原材料价格指数。轮胎原材料价格指数总体上与天然橡胶和合成 橡胶波动趋势一致。2024Q1/Q2 轮胎原材料价格指数平均值分别为 115.8/ 123.3，环比分别 增长 0.4%/ 6.5%。多家企业在一季度末、二季度初进行产品提价，传导成本压力，上半年盈 利能力受成本端影响较小。截至 2024 年 9 月 12 日，原材料价格指数为 132.6，较 2024Q2 平均值增长 7.5%。目前，虽然轮胎需求表现强劲，但盈利能力可能会受限于原材料价格上 涨，建议关注后期成本端的变化。

海运费高位回落，轮胎出口压力缓解。轮胎进出口的超长距离运输主要依靠海运。2020 年下半年开始，海运需求的增速远大于集装箱船运力增速，造成短期供需错配，集装箱运价 不断攀升。直至 2022 年初，海运费价格逐渐下降，直至回归至正常水平。2024 年年初和二 季度的 5-6 月份，海运费价格大幅上涨，目前逐步回落。从全球集装箱船的运力变化趋势来 看，全球海运能力自 2020 年以来有明显提升，有望推动海运费进一步下降。

2022-2024Q2 国内胎企销售毛利率和净利率持续改善。2021 年，全球海运集装箱紧张 导致国外市场需求旺盛却运输受阻，原材料价格大幅上涨等不利因素叠加，中国轮胎行业的 整体经营形势极为严峻，企业盈利水平下降。2022 年，复杂严峻的经济形势和市场环境未 发生较大好转，企业盈利水平处于 2019 年以来的底部。进入 2023 年，轮胎原材料价格走 势下行，海运费回归正常水平，轮胎需求回暖，企业盈利水平回升，国内胎企走出低谷时期。 2024H1，虽然轮胎原材料价格上涨，但轮胎行业需求旺盛，开工率水平较高，企业盈利水 平维持高位。

轮胎盈利水平变动反向滞后我们拟合的轮胎原材料价格指数变动约 1个季度。我们通过比 较 7 家上市轮胎企业平均季度毛利率与轮胎原材料季度平均价格指数（数据来自西南证券拟合） 走势发现，轮胎毛利率极值反向滞后轮胎原材料季度平均价格极值 1 个季度。毛利率滞后原材 料价格一个季度变动的主要原因是轮胎生产企业为了保证正常的生产往往会提前采购大量原 材料，形成原材料库存，库存周期根据实际情况存在一定差别，按照我们的拟合结果倒推，库 存周期可能在 2-3 个月。因此原材料价格下降时，胎企实际生产所用原材料仍然可能是前期积 压的高价库存。只有当期购入低价原材料时，才会降低之后生产的原材料成本。 2024Q3 胎企盈利水平或将承压。通过数据分析，2024Q1/Q2 轮胎原材料价格指数平均 值分别为 115.8/ 123.3，环比分别增长 0.4%/ 6.5%。多家企业在一季度末、二季度初进行产 品提价，传导成本压力，Q2 盈利能力受成本端影响较小。截至 2024 年 9 月 12 日，原材料 价格指数为 132.6，较 2024Q2 平均值增长 7.5%。目前，虽然轮胎需求表现强劲，但盈利能 力可能会受限于原材料价格上涨，建议关注后期成本端的变化。