民航公司飞机数量、需求、客运量、竞争格局及财务分析

三大航空集团是主导力量，春秋吉祥等民营市占率提升。

1.各航空公司飞机数量增长情况

从绝对数量角度看，三大航是我国飞机引进的主力。根据2015年至2023年的数据，国航、南航和东航在飞机引进数量上明显领先于其他航空公司。 国航在2015年拥有567架飞机，到2023年增至901架；南航在2015年拥有653架飞机，到2023年增至891架；东航在2015年拥有526架飞机，到 2023年增至782架。这三大航空公司在我国航空业中占据了重要地位，是飞机引进的主要力量。 从增速角度看，吉祥和春秋等民营航空公司的飞机数量复合增速更高。2015-2023年，春秋和吉祥的飞机数量复合增速分别为11.1%(从52架增至 121架)和9.9%(从55架增至117架)，国航、南航和东航的飞机数量复合增速分别为6.0%、4.0%和5.1%。虽然春秋和吉祥等民营航司机队数量不如三 大航，但其发展速度较快，展示了较强的增长潜力。

2.航空客运需求与GDP增值显著相关

民用航空需求具有不可替代性，其增长率与GDP增长显著相关，行业需求尚有较大弹性与提升空间 。 民航业作为基础设施建设行业，在国家综合交通体系中具有不可替代的作用和地位，尤其是在长距离高速旅客运输和国际旅 客运输中占据特殊而重要地位。其健全的发展体现出国家更强的竞争力和经济实力，且经济高速发展也必须有与之匹配的民 用航空基建规划。 民航客运量增长率、民航周转量增长率均与名义GDP增长率显著相关。当经济处于稳健增长阶段时，商务活动也相应较为活 跃，商务旅客的出行需求大幅增加。同时，居民收入水平也相应提高，刺激休闲旅游等因私出行人数大量增长，且随着消费 升级，越来越多人选择国内远程或出境旅行，航空成为休闲旅游主要的交通工具。

3.客运量增长回顾

2023年，我国航空客运量达到61958万人次。过去十年的复合增速为5.8%，其中2015年至2019年（疫情前）的航空旅客量复合增速为10.9%。受 疫情影响，近几年航空客运量的增速出现较大波动。2023年航空客运量相对2019年降低-6.1%。 国内航线： 国内航线在2015年至2019年间保持稳定增长。2015年客运量为39411万人次，2019年增加至58568万人次，复合增速为15.3%。2020 年受疫情影响，国内航线客运量下降至40821万人次，增速为-30.3%。2021年和2022年分别为43908万人次和24985万人次，增速分别为7.6%和43.1%。 国际航线： 国际航线的增长相对波动较大。2015年客运量为4207万人次，2019年增长至7425万人次，复合增速为10.4%。2020年，国际航线客 运量大幅下降至957万人次，增速为-87.1%。2021年客运量进一步降至148万人次，增速为-84.6%。2022年略有恢复，客运量为186万人次，增 速为26.0%。 港澳台地区航线： 港澳台地区航线的客运量在2015年至2019年间也有一定增长。2015年客运量为1020万人次，2019年增加至1108万人次，复合 增速为2.1%。2020年受疫情影响，客运量下降至96万人次，增速为-91.3%。2021年和2022年分别为59万人次和47万人次，增速分别为-38.4%和 -20.8%。

4.行业竞争格局

中美民航头部公司的集中度比较接近，CR3的市场份额均超过50%。美国民用航空业在经历早期的政府管制与完全市场竞争阶段后，已进入了头部公司市场份额较高的阶段。经历多次并购重组，三大航也在中国民航业获得较高的市场份额。

中国形成了以三大航空集团为主，地方航空公司、民营航空公司和外国航空公司并存的竞争格局。 中航集团、东航集团、南航集团是构成中国航空运输市场的主导力量。尽管在地方航空公司、民营航空公司的有力角逐下，三大 航空集团的市场份额一度呈下降趋势，但三大航空集团在疫情后的市场份额均有所提高。

5.行业财务特性

航空油料是第一大成本项占比超30%，春秋航空单机成本有优势

2023年，六家航司的成本构成中，航空油料、折旧、员工薪酬和起降及停机费用是四项主要成本。其中，南航和海航占比约 80%，其余四家占比均超82%；其中航空油料成本是第一大成本项，六家航司占比均超30%； 2023年，春秋航空单机成本为128.3百万元，低于其他航司。

汇兑损益对三大航和海航净利润影响较大

汇兑损益对三大航和海航的净利润影响较大。2011-2023年的13年中，国航、南航、东航和海航的汇兑损益占净利润比重绝对 值超过40%的年数分别有6年、6年、4年和7年；春秋航空和吉祥航空则均为1年。

航司资产负债率均较高，春秋资产负债率最低，南航较2019年上升最少

航司资产负债率均较高，其中春秋最低。春秋疫情前的2019年资产负债率为49.3%，2023年为66.4%。 南航2019年以来资产负债率上升百分点最少，2023年资产负债率为82.8%，较疫情前的2019年上升10.8pct。