广电计量发展历史、股权结构、主营业务及财务分析

前身电子 602 计量站，延伸“计量+检测”全产业链。

计量检定起家，延伸计量检测一体化产业链。公司自 1964 年起开始从事计量检定工作， 前身为电子工业部电子 602 计量站，2002 年改制成立广州广电计量测试技术有限公司， 开启市场化运作。2007年公司投建ROHS、电磁兼容、环境可靠性试验等实验室，延伸 “计量+检测”一体化产业链，2010 年相继建设长沙、武汉、苏州、杭州等 30 个业务 部，业务布局持续拓宽，2019 年成功上市，为广州无线电集团自主培育第三家 A 股上 市公司。2024 年广州无线电集团改组更名广州数科集团，定位生态融合型数字科技领 军企业，后续有望在数据治理、信息化等多方面为公司数字产业发展赋能。

第一大股东广州数科集团控制权 45.23%，实控人为广州国资委。截止 2024H1末，公 司第一大股东为广州数科集团，直接控股比例 36.72%，同时通过广电运通实现对公司 控制权 8.51%，合计控制比例 45.23%。前总经理黄敦鹏持股比例 6.01%，副总经理曾 昕/陈旗持股比例 5.00%/2.43%。

检测贡献收入比约 60%，覆盖领域逐步多元。公司主营业务分为计量、检测、EHS 及 其他三大板块，2023 年业务占比分别为 25%/58%/17%，其中检测业务覆盖可靠性与 环试、集成电路、电磁兼容、化学分析、食品检测、环境检测，分别占总收入比 23%/7%/11%/6%/5%/6%。近年来公司下游检测领域持续拓宽，覆盖汽车、航空、 轨交、船舶等多个行业，2023 年公司依托自建切入集成电路测试，规模快速提升，营 收由 1.5 亿增长至 2.0 亿，同比增长 34%，后续有望打造检测板块新增长点。

营收维持较快增长，业绩受扩产影响短期承压。2014 年以来公司营业收入维持较快增 长，复合增速达 26%，维持较快增长，2023 年实现营收 28.9 亿，同增 11%，增速有 所放缓，主要因：1）特殊行业制度变更导致项目执行周期延长；2）食品、环境等传 统检测行业受政府采购预算收紧影响，需求有所降低。业绩端，2021 年受食品、化学 分析毛利率下行影响，公司归母净利润同降 23%，2022 年起恢复正增长，2023 年实现 归母净利润 2 亿元，同增 8%，增速略低于收入主要因前期资本开支较多，产能尚未释 放，后续随着产能利用率提升，利润率有望迎来拐点。

毛利率短期承压，产能释放有望带动盈利恢复。2017 年起受资本开支增长影响，折旧 比例增加，综合毛利率下降较多，2023 年实现综合毛利率 42.3%，同比提升 2.7pct， 对比同业处于中下游，主要因部分新增产能尚未释放，叠加食品、环境板块利润承压拖 累。分业务看，2023 年食品、环境业务毛利率已有明显恢复，同比提高 10.2/2.1pct， 集成电路、电磁兼容检测盈利略有下降主要因新增较多资本开支，产能仍处爬坡期，后 续随着产能释放，毛利率有望稳步回升。

期间费用率控制较好。2018 年起公司期间费用率总体呈下降趋势，2021-2023 年维持 在 32%左右，与华测检测、谱尼测试较为接近。细分来看，2023 年公司销售/管理/财 务/研发费用率分别为 14.2%/7.3%/0.6%/10.1%，近年来公司财务费用率下降明显， 整体费用率控制良好。

净利率承压致 ROE 下行较多，周转率、杠杆水平保持稳定。2021 年起受归母净利率下 行影响，公司 ROE 有所下降，2023 年达 5.63%，杜邦拆解看：归母净利率 6.9%，同 比降低 0.16pct；总资产周转率 0.50 次，同比增加 0.02 次；权益乘数 1.65，同比提升 0.1，近年来公司周转率、杠杆水平总体稳定，ROE 降低主要受归母净利率下行影响。

现金流持续优异，净现比优于同业。近年来公司经营现金流维持净流入，且规模显著高 于净利润，2023 年实现经营现金流 6.47 亿元，净现比 325%，大幅优于同业，盈利质 量优异。