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广电计量研究报告：管理改革进行时，业绩进入释放期。计量业务起家，先后布局高端制造检测。2023 年公司计量、可靠性与环境检 测、电磁兼容、集成电路测试与分析、化学分析、环保检测、食品检测分别占 比 25%/23%/11%/7%/5.9%/5.6%/5.3%。

检测赛道 GDP+，物理类检测下游聚焦高端制造增长更快。2023 年我国检测 行业 4670 亿规模，根据业务性质和下游行业的差异分为物理类和化学类检测 服务。物理类检测具备重资产属性，具备较强的资金进入壁垒，竞争格局相对 较好，固定成本相对稳定，在产业链下游景气度高的背景下，有望通过产能利 用率的提升释放利润弹性，对下游行业的前瞻性布局以及资本开支的节奏上对 企业管理要求较高。

核心业务稳健增长，培育业务快速发展。公司传统业务包含计量、食品及环保 检测，计量业务公司深耕多年，增长态势稳健；食品和环保板块对于扭亏难度 较大的实验室进行关停处理；核心业务下游聚焦特殊行业以及汽车，预计有望 受益武器装备研发投入增加和新车型迭代带来的检测需求增长；培育业务包含 航空航天、数字化以及集成电路等板块有望伴随产业链的快速发展以及公司前 期人才及技术的投入实现快速增长。

管理改革进行中，发行股权激励，利润弹性空间大。公司经过 2023 年董事会 和管理层换届，2023 年年底发布股权激励计划草案，2024/2025/2026 年的扣非 归母净利润考核目标分别为 2.33/2.92/3.52 亿元。新管理层在产业布局上，聚 焦国家战略性产业、国家科技创新、国家质量提升三大方向；在经营策略上， 1）固定资产方面，公司前期资本开支步伐较大，目前转变为以利润为中心， 控制固定成本增速，注重兼顾轻重资产投入结构，叠加规模效应以及新兴成长 性行业布局，预计折旧与摊销占收入比例有望下降，固定资产周转率有望提升； 2）人员方面，公司全面推进精细化管理，降本增效，2024 年公司适度控制整 体人员规模，以提升人效为目标，预计人均创收有望提升；人员和折旧是公司 最重要的成本项，2023 年人员相关的直接人工&运营费用占营业成本 54%，折 旧占营业成本 19%，合计占比超 7 成，随着这两方面管理的优化，公司利润增 速有望超越收入增速。