广电计量（002967）研究报告：产业与资本并举，综合性检测巨头再现高成长性.pdf

上传者：U****
时间：2022/07/04
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广电计量（002967）研究报告：产业与资本并举，综合性检测巨头再现高成长性。从市场空间来看，根据国家认监委数据，2016-2021 年，全球检验行业的市场规模从 1.02 万亿元增长至 1.65 万亿元，CAGR 为 10%。2016-2020 年，国内检测行业市场规模从 2065 亿元增长至 3586 亿元，CAGR 达 15%。从竞争格局来看，由于需求、技术和地理三方面约束，检测行业呈高度分散的特点。受益于政策与市场需求因素，第三方检测市场稳步增长，截至 20 年底，第三方检测机构数量占比达 56%，市场规模达 1392 亿元，占比 39%。我们认为，一方面，目前我国检测企业发展渗透率较低，国内大型检测机构在资本、技术、公信力等多个层面具备领先优势，有望迎来新一轮的高速发展。另一方面，第三方检测机构兼具专业性及公正性，有望成为市场发展的主流趋势。公司是国内最早开启检测服务的企业之一，深耕多年成第三方综合性检测机构龙头，成长性充足。

广泛布局多领域检测计量业务，新老业务协同发展

公司核心检测业务逐渐丰富，一站式综合性检测壁垒逐渐建立：1）可靠性与环境试验、电池兼容检测及计量业务：公司最早开启的检测业务。从营收来看，近年来三类业务合计营收占比较大，21 年营收占比为 61%；从客户来看，大多来自特殊行业、汽车、通信等，为国家重点发展领域，呈高景气度，有望促进相应检测服务高速增长；2）环保食品化学检测：公司近几年新发展的创新领域，合计营收占比在 20%-25%之间，随着市场对 QHSE 认知要求的提升，新培育业务有望迎来爆发；3）EHS 评价咨询：公司 20 年通过收购中安广源，高起点布局该项业务，21 年同比增长 179%，处于爆发增长阶段。我们认为，一方面，公司传统业务客户稳定，所在行业景气度提升；另一方面，公司拓展的新业务能够与老业务之间协同发展，未来前景不可估量。

兼并收购拓展新业务领域，下游高景气度为公司注入磅礴动力

检测行业通常覆盖多领域，横跨多行业，且细分领域的检测专业壁垒高，因此难以快速实现行业间的复制。对比国内外检测龙头，可以发现，不论是国际市场还是国内市场，综合性检测机构通常采用并购手段以快速切入新领域，拓展新业务。2016 年开始，公司陆续加快并购脚步，已通过收购方圆广电、中安广源、江西福康等公司完成多领域布局。另一方面，公司下游客户行业主要为国防、汽车、电子等国家战略发展行业，在“十四五”期间均将迎来高速发展。综合来看，我们认为，公司持续通过收并购及建造实验室等手段实现新产业链生态搭建，使得公司具备高技术实力承接下游高景气行业带来的增量需求，从而实现红利兑现。