广电计量（002967）研究报告：乘国改之风，国企计量测试龙头再谱新篇.pdf

广电计量（002967）研究报告：乘国改之风，国企计量测试龙头再谱新篇。广电计量是广州市国资委下属国企，前身为原信息产业部电子 602 计 量站，经过多年发展，公司已形成计量、可靠性与环境试验、电磁兼 容检测、化学分析、食品检测、环保检测、EHS 评价咨询等业务，综 合实力领先行业。2018 年-2022 年，公司营收 CAGR 为 20.68%，净利 润 CAGR 为 10.83%，业务规模稳步扩大，经营稳健。2022 年公司实现 营收 26.04 亿元，其中可靠性与环境试验、计量服务以及电磁兼容测 试营收占比为 29.3%、23.2%、11.3%，合计占比为 63.8%；其他业务 中 EHS 评价咨询、食品检测、环保检测及化学分析占比分别为 7.6%、 6.9%、6.8%以及 5.8%。2020-2022 年公司受疫情影响较大，2023 年 业务已正常开展，叠加宏观背景下国企改革深化，我们认为公司业绩 有望实现逐步修复。公司看点聚焦于检测行业高景气度、公司内部管 理效率提升以及公司资金充沛拓展性强。

业务发展具备坚实基础：检测行业维持高景气度。广电计量的 计量、环试以及电磁检测业务下游主要为电子电器、机械、汽车、 材料测试、医学、电力及核电、能源和软件及信息化等新兴行业， 国家认证委数据显示，2021 年新兴行业检测收入达到 737.71 亿 元，同比增长 23.48%；而同期食品、钢铁、轻工纺织传统行业的 检测收入同期增速仅为 13.48%。新兴领域的检测检验正成为主导 检测行业发展的核心力量，公司业务发展中长期具备坚实基础。

管理优化持续优化：举措落地或提升公司利润率。广电计量与 行业其他公司相比运营效率仍有提升空间。2022-2023 年公司自 上而下推出多项改革措施，我们认为对应措施落地或提升公司整 体运营效率。具体措施包括：

1）打造全国管理“一体化”体系。广电计量已经形成技术服务、 市场销售以及运营管理三大一体化管理系统，该管理系统可以有 效地提升实验室产能分配、业务承揽以及运营管理层面的运营效 率，降低内部消耗并提升毛利率。我们选取环试以及 EMC 业务占 比较高的苏试试验以及信测标准与公司对比：2022 年广电计量毛 利率为 39.62%，较苏试试验及信测标准同期分别低 7.04pcts 以 及 17.52pcts，公司毛利率端改善空间较大。

2）六大落地措施促优化。2023 年公司将会在强化效益、以利润 为导向、重视基层、整合资源、优化组织结构、加强技改投入等 六方面持续优化。国内检测行业规模最大的公司华测检测通过优 化管理，ROE 连续多年提升，由 2017 年的 5.48%提升至 2021 年的 18.20%，领先行业。2021 年广电计量 ROE 为 7.11%，我们认为广 电计量也存在通过优化管理而提升 ROE 的可能，且提升空间较大。