爱尔眼科经营模式、管理层及业绩分析

中国眼科医疗服务龙头，业绩保持稳步增长。

1.外延并购稳步推进，构建全球眼科服务网络

公司是眼科医疗服务龙头，内生增长为核、外延并购开启扩张阶段。公司成立 于 2003 年，是中国最大的眼科医疗服务集团之一，专注于提供从基本视力检测 到复杂眼科手术的全范围服务。公司采用分级连锁模式，实现了全国范围内的 深度布局，提供包括白内障手术、屈光矫正、眼底病治疗、青光眼治疗，以及 儿童眼科和视光服务在内的全方位医疗服务。凭借在市场占有率、技术创新和 服务质量上的卓越表现，在行业中确立了领先地位。公司通过引进国际先进的 医疗设备和技术，联合资深眼科医生和专家团队，不仅提供标准化的眼科检查 和治疗服务，更致力于定制化治疗方案和全面患者护理，满足患者的个性化眼 健康需求。截至 2023 年底，公司品牌医院、眼科中心及诊所在全球范围内共有 881 家，其中中国大陆合计 750 家，包括上市公司旗下 439 家和产业并购基金旗 下 311 家；在大陆之外拥有香港亚洲医疗、美国 MINGWANG 眼科中心、欧洲 Clí nica Baviera、东南亚 ISECHealthcare 等领先眼科机构，其中香港 8 家、美国 1 家、欧洲 108 家、东南亚 14 家，公司已经成为横跨亚、欧、美的全球眼科医 院集团。

结合 1+8+N 标杆战略，以基层医疗机构为触手，负责筛查导流和简单疾病的治 疗，更高层级的医院进行复杂疾病的治疗和对基层机构进行技术支持，实现医 护人员和诊疗设备等资源的合理配置，更好地触达患者。公司的分级连锁模式 可以归纳为“中心城市医院-省会医院-地级医院-县级医院”四个层级，通过这 套分级连锁体系可以触达不同城市层级的患者，为公司的继续稳定发展提供了 患者资源的保障。

2.管理层持股相对集中，管理结构稳定

公司管理层持股集中，管理结构稳定，董事长陈邦和总经理李力合计持股超 50%。 公司前四大股东分别为爱尔医疗投资集团、陈邦董事长、香港中央结算和李力 副董事长。截至 2024Q1，爱尔医疗投资集团、陈邦董事长和李力副董事长累计 持股 53.27%，实控人陈邦董事长穿透持股 42.94%，副董事长兼总经理李力穿透 持股 10.33%，两人共计持有公司 53.27%的股份，持股相对集中。

公司由一支经验丰富、专业能力强的团队组成，在眼科医疗服务领域具有深刻 的理解和前瞻性的战略眼光，为公司的创新和稳健发展提供了坚实的基础。在 董事长陈邦先生和副董事长李力先生的带领下，团队凭借其对行业的深刻理解 和前瞻性思维，成功推动了公司创新的“分级连锁”模式，为公司的稳健发展 奠定了坚实基础。得益于鄂豫大区CEO韩忠先生在财务管理方面的专业技能，以 及董事会秘书吴士君先生跨行业的丰富经验，整个团队协同作战，充分发挥各 自的专长，推动公司在竞争激烈的市场中保持领先地位。

3.公司业绩呈现稳步提升态势，品牌优势引领成本效益增长

公司的业绩增长呈现出强劲且持续的态势，得益于内生增长和外延并购的双重 驱动，展现出了显著的成长性和市场弹性。2015-2023 年公司营收从 31.66 亿元 增长至 203.67 亿元，CAGR 高达 26.20%，仅在 2022 年受疫情影响出现个位数增 长，其余年份均保持 19.24%-49.06%的稳健增长；归母净利润从 4.28 亿元增长 至 33.59 亿元，CAGR 高达 29.37%。2024Q1 公司实现营收 51.96 亿元，同比增长 3.50%；实现归母净利润 8.99 亿元，同比增长 15.16%。2015-2023 年资产总额从 32.57 亿元增长 8.27 倍至 301.87 亿元；归母净资产从 23.95 亿元增长 6.87 倍 至 188.56 亿元。该持续成长既得益于公司内部运营效率的提升和市场策略的有 效执行，也归功于精准的外延并购策略。

公司凭借其盈利专长和成本控制的高效率，实现了净利率的稳步提升。公司的 销售毛利率较高并且近期都处于稳定状态，2020-2023 年销售毛利率分别为 51.03%、51.92%、50.46%和 50.79%，均在 50%以上；销售净利率分别为 15.76%、 16.47%、16.69%和17.95%，均在15%以上；销售净利率近期呈现上涨趋势，这一上升趋势归功于公司在成本控制方面的卓越表现，尤其是随着品牌和口碑的日 益壮大，广告和业务宣传费用的占比降低，销售费用率自 2009 年的 11.95%降低 至 2023 年的 9.65%（-2.30pct）；同时，随着公司营收规模快速扩张，管理费用 率自 2009 年的 22.50%降低至 2023 年的 13.11%（-9.39pct）；2023 年财务费用 率为 0.36%（+0.32pct），财务费用的增长主要是由于汇兑损益变动；2023 年研 发投入为 3.33 亿元（+22.73%），主要是由于公司持续加大对数字化转型等投入。