天然橡胶分类、产销、性能、供需及价格走势分析

轮胎行业处于新一轮扩产周期，对橡胶需求具备较强支撑。

天然橡胶具备良好的加工工艺性能，是应用最广的通用橡胶。天然橡胶（NR）是一种 以顺-1，4-聚异戊二烯为主要成分的天然高分子化合物，其成分中 91%～94%是橡胶 烃（顺-1，4-聚异戊二烯），其余为蛋白质、脂肪酸、灰分、糖类等非橡胶物质。天 然橡胶是由橡胶树分泌的胶乳经凝固、干燥、加工而制得的弹性固状物，其制造过程 主要包括胶乳采集、胶乳凝固、凝胶造粒、干燥以及打包和储存等多个环节。在得到 天然橡胶的原材料后，还需要进行一系列的加工过程才能用于化工品生产，加工过程 中需要将天然橡胶与其他添加剂混合从而改善其性能，并使其适应不同的应用场景。

按胶片按制造工艺和外形的不同，天然橡胶可分为标准胶（颗粒胶）、烟片胶、皱片 胶和乳胶等。其中标准胶和烟片胶是天然橡胶市场中最常见的品种，烟片胶的生产历 史较为悠久，在标准胶未出现之前一直是用量最大的天然橡胶，烟片胶由天然橡胶乳 经稀释、加酸凝聚，所得胶料经滚筒滚压后再经树烟熏干制成，可用于汽车轮胎、胶 管、胶带、胶鞋、胶布、工业制品等生产。标准胶是指按机械杂质、塑性保持率、塑 性初值、氮含量、灰法分含量、灰分含量、颜色指数等理化性能指标进行分级的橡胶， 目前为最主流的生产和应用品种。

天然橡胶主要用于生产轮胎，全球需求整体稳中向好。从天然橡胶的消费结构来看， 轮胎的消费占比高达 73%，是天然橡胶最大的需求领域；乳胶制品、胶鞋和力车胎的 消费占比分别为 8%、7%、5%，胶管胶带和橡胶制品的消费占比均在 5%以下，因而天 然橡胶的整体需求和轮胎行业关联度相对较高。全球轮胎消费量在 2017 年之前呈现 稳步增长的态势，2017 年开始至今总需求基本在 18 亿条左右波动。天然橡胶的全球 消费量也随着轮胎市场一起呈现出缓慢增长的趋势，过去十年的复合增速为 3%，全球消费量 2023 年同比增长 1.2%达到 1527 万吨。

全钢胎虽然整体销量规模比半钢胎小，但对天然橡胶的单耗用量更高。2023 年全球 半钢胎的销量为 15.7 亿条，全钢胎的销量为 2.1 亿条，半钢胎的销量规模为全钢胎 的 7.4 倍。从原料结构来看，半钢胎中天然橡胶和合成橡胶的重量占比分别为 30%和 23%，全钢胎中天然橡胶和合成橡胶的重量占比分别为 40%和 9%。

合成橡胶和天然橡胶的下游应用领域较为类似，两者价格关联度较高。丁苯橡胶（SBR） 和顺丁橡胶（BR）是合成橡胶中的两大主要类别。丁苯橡胶由丁二烯、苯乙烯为主要 单体聚合而成，生产历史悠久且技术成熟；顺丁橡胶也称为丁二烯橡胶，是以丁二烯 为单体聚合而成的。在轮胎生产过程中，天然橡胶和合成橡胶通常会按照一定比例进 行混合，以满足产品的各项性能指标，七成以上的顺丁橡胶和丁苯橡胶均用于轮胎生 产。由于天然橡胶和合成橡胶有一定的互补替换性，因而产品的价格关联度也较高。

我国合成橡胶整体供需相对稳定，新增产能释放节奏较为有序。过去几年合成橡胶需 求随着下游产业链的增长实现稳步提升，顺丁橡胶实际消费量从 2018 年的 110.7 万 吨增长至 2023 年的 141.5 万吨，复合增速为 5%，丁苯橡胶实际消费量从 2018 年的 135 万吨增长至 2023 年的 154 万吨，复合增速为 3%。顺丁橡胶在 2019-2021 年期间 淘汰了部分落后产能同时新增产能有限，产能从 2018 年的 160.2 万吨回落至 148.2 万吨，在产能有限的背景下产能利用率开始持续回升且出现了阶段性的供需缺口，反 向刺激了行业新产能投放，到 2023 年行业产能提升至 183.2 万吨，从新产能规划来 看预计未来 3 年每年释放 10-20 万吨，整体供需相对稳定的状态有望延续。丁苯橡胶 历史产能呈现出缓慢增长的态势，从 2018 年的 170 万吨提升至 2023 年的 185 万吨， 从后续新产能规划来看，2024 年的新产能相对较多，2025-2026 产能增速趋缓，随着 新产能逐渐释放，整体供需相对之前会宽松一些。

天然橡胶综合性能较好，合成橡胶难以完全替代。天然橡胶的物理化学性能均较好， 虽然合成橡胶可以通过化学合成的方式调节其性能和特点，但是部分性能上仍然无 法与天然橡胶相比。在轮胎生产配方中，天然橡胶的使用比例显著高于合成橡胶，原 因在于天然橡胶具备良好的弹性、耐热性和耐磨性，能够提供更好的抓地力和抗冲击 性能并且抵抗刹车时产生的高温摩擦，对于保障行车安全和提高轮胎使用寿命至关 重要。从具体产品应用来看，全钢胎主要用在卡客车上需要承载更大的重量，必须具 备更高的耐用性和承载能力，而具备更好弹性和耐磨性的天然橡胶能够较好满足这 些需求，所以需要使用更多的天然橡胶。

天然橡胶消费的周期性波动和轮胎行业开工情况密切相关。大部分天然橡胶都用于 制造轮胎，从轮胎需求端来看，一般 2-3 季度为销售旺季，原因在于一方面假期出行 增多以及季节交替带来需求增长，另一方面随着天气转暖气温升高后对橡胶的磨损 和消耗也会加快，更加容易出现爆胎情况，从而增加了轮胎的需求；轮胎企业的开工 也基本配合下游的需求呈现出周期性的波动，2-3 季度开工相对更好，1 季度由于春 节放假等因素开工阶段性回落。从全球天然橡胶的月度消费情况来看，变化趋势和轮 胎行业的开工波动较为一致，今年以来随着轮胎开工的持续向好，天然橡胶的月度消费量也实现了显著增长，3 月份单月消费量达到 140 万吨，创过去几年的历史新高。

天然橡胶作为一种农产品，季节性特点尤为明显。天然橡胶割胶时节根据种植区域纬 度的不同有所差异，开割时间一般自北向南开始，中国云南产区在此年 3 月中下旬首 先开割，4 月初海南产区陆续开割；东南亚地区，4 月中旬越南、泰国北部产区陆续 进入开割，到 4 月底 5 月初泰国南部地区、马来半岛、印尼的赤道以北产区，主要是 棉兰一带陆续开割。南半球的印尼巨港产区在当年的 12 月中旬便开始陆续开割了。 东北季风开始的时候，停割自北向南开始，首先中国云南产区在 11 月中旬左右开始 进入停割期；然后是 12 月中下旬或次年 1 月初中国海南产区进入停割期；次年的 1 月底至 2 月初越南、泰国北部产区进入停割期；2 月中旬泰国南部、马来半岛、印尼 的赤道以北产区，主要是棉兰一带进入停割期；印尼的赤道以南地区主要是巨港产区， 因处于南半球有所差别，停割期从 9 月底开始，10 月、11 月停割。

天然橡胶割胶季节性对产量影响较为明显。一般 2-4 月主产区大多处于停割期，因而 在这一时期全球天然橡胶产量最低，5 月开始随着主产区纷纷进入割胶期，产量呈现 出持续增长的态势，直到次年 1 月产量才开始回落。2020 年至今全球天然橡胶的月 度产量基本呈现出较为一致的季节性波动，只有 2019 年受到气候和病虫害影响导致 波动趋势存在差异，气候方面整个印度洋季风气候影响区(泰国、缅甸、柬埔寨、老 挝、印度和斯里兰卡)和越南、中国都表现出不同程度的干旱，从而影响割胶工作进 行；另一方面东南亚橡胶业遭受真菌病害导致减产。

短期供需角度看，天然橡胶价格更容易在 1 季度和 4 季度出现异常波动。需求端来 看，随着下游轮胎企业开工的变化，1 季度天然橡胶消费量一般相对较低，2 季度开 始随着轮胎企业开工向好而逐渐进入消费旺季；供给端来看，伴随着主要产区开割时 间来临，2-4 季度产胶量呈现持续提升的状态,直到 4 季度末到次年 1 季度随着产区 陆续停割产量开始逐渐回落。从供需节奏来看，正常情况下 2-3 季度供需均处于持续 增加的状态；1 季度期间消费端一般在 2 月回落至低点并在 3 月开始向上修复，供给 端则是从 1 月开始持续回落至 3-4 月；4 季度消费端经历金九银十后开始企稳，供给 端则处于继续增产的状态，供需节奏变化存在一定的差异性，因而 1 季度和 4 季度更 容易出现阶段性供需错配进而导致价格波动。

欧盟发布《零毁林产品法案》，正式实施后预计将增加全球橡胶产业链的交易成本。 欧盟《零毁林产品法案》（EUDR）规定，对于投放到欧盟市场的部分商品必须来自 2020年 12 月 31 日之后未被砍伐的土地，否则将面临罚款、没收产品和收入等一系列惩罚 措施，被纳入监管范围的 7 种产品为大豆、牛肉、棕榈油、木材、可可、咖啡和橡胶。 EUDR 已于 2023 年 6 月 29 日正式生效，并将于 2024 年 12 月 30 日强制执行，微型和 小型企业会放宽至 2025 年 6 月 30 日。目前针对 EUDR 法案，天然橡胶主产国泰国和 科特迪瓦正积极推进，泰国目前正在逐步推进 EUDR 相关认证，但整体运营成本提升 使得符合标准的 EUDR 原料价格相比正常原料价格高。

天然橡胶价格处于历史相对低位，长期看价格抬升具备基本面支撑。回溯天然橡胶现 货的历史价格，2010-2012 年期间出现了大周期行情，产品价格最高达到了 4.3 万元 /吨；2017 年时也出现了一波小行情，产品价格一度突破 2 万元/吨；价格回落后 2017 年至今一直在低位震荡，截至 8 月 16 日天然橡胶现货价格为 1.45 万元/吨，仍然处 于历史相对较低的水平。从长期供需角度看，需求端随着轮胎行业的大量扩产为天然 橡胶消费带来较强支撑；供给端东南亚主产区橡胶种植面积陷入停滞期后能带来的 供给增量有限，印尼、马来西亚等地区减产趋势较为明显，仅有非洲地区仍处于增产 期，整体看未来天然橡胶可提升的供应量较为有限。此外随着 EUDR 法案的逐渐推进， 橡胶生产交易成本也将被抬升，因此天然橡胶价格未来有望步入上升周期。