盾安环境业务布局情况如何？

空调禀赋加持，由点击面稳步扎实产品线。

1. 冷媒侧：车用电子膨胀阀产品力较强

公司深耕制冷阀件市场三十余年，具有阀件天然优势。公司自 1992 年起便进入空调阀 件市场，是国内最早进入制冷阀件市场的厂商之一，至今已深耕 30 余年。根据公司公告， 公司在空调制冷核心三大阀件中均处于龙头地位，公司 2023 年截止阀产品市场占有率全球 第一，四通阀、电子膨胀阀产品市场占有率位列全球第二。由于空调与汽车热管理中的四 通阀和电子膨胀阀等部件技术存在高度相似性，叠加热管理阀类市场的进入门槛较高、竞 争格局较好，公司在热管理冷媒阀市场具备天然相对优势。

公司车用电子膨胀阀产品力较强，双针阀技术业内领先。如我们在 2.1.1 中介绍，目前 新能车热管理的朝着热泵化方向发展，其中大口径电子膨胀阀的应用场景较丰富，既可以 适用二氧化碳系统的高压工况，也可以在水侧用于压力调节、替代电磁阀解决噪音问题。 公司已具备成熟的双针阀技术（FBEV 系列），能够在小开度时满足流量精度调节，从而替 代小口径电子膨胀阀；同时具备电磁阀全开功能及双向截流截止功能，能够在热泵系统中 替代电子膨胀阀+电磁阀+单向阀，具备较强的经济性。

2. 水路侧：收购大创，补充水侧短板、提高热管理单车价值量

2.45 亿收购大创，其承诺营收与净利润大幅增长。2024 年 6 月 30 日，公司完成 2.15 亿元现金收购上海大创汽车技术有限公司 62.95%股权，并向其增资 3000 万元，合计持有 其 65.95%股权。该次合并涉及业绩承诺，要求上海大创 2024-2026 年累计收入不低于 9.1 亿元，且净利润累计不低于 0.71 亿元，较其 2023 年营收/净利润的 0.92/-0.13 亿元实现大幅 改善。

丰富水侧的产品矩阵，提升单车价值量。上海大创是一家汽车系统解决方案和产品供应 商，团队拥有 15 年以上汽车行业从业经验，主要从事：（1）OBD 诊断类。主要有 OBD 诊 断曲通系统、OBD 油箱泄漏诊断系统，目前国内主流车企均采用其诊断管方案；（2）新能 源车热管理。主要有热管理多通阀、热管理系统模块、热管理控制器、冷却液排气阀等；（3）智能电控。包括电磁阀、智能导风系统、电动撑杆系统等；（4）分离技术。包括电驱 式油气分离器、缸盖罩+油气分离器、低压 EGR 水冷凝器，燃料电池尾排水分离模块以及 氢引射和氢水分离模块等。通过收购上海大创，公司能够快速补齐新能源汽车热管理水路 阀件产品线，提升公司产品的单车价值量。

3.空调阀类龙头，产品矩阵丰富

公司是空调阀类龙头，产品矩阵丰富较为丰富。公司制冷配件业务主要产品包括电子 膨胀阀、四通阀、截止阀、电磁阀、小型压力容器、换热器、集成管路组件等产品，广泛 应用于家用空调、商用空调等领域；制冷空调设备业务主要产品包括冷水机组、空气源热 泵、空调末端等商用空调设备，以及核电、轨道交通、通讯、冷链等领域的特种制冷空调 设备。根据公司公告，2023 年公司截止阀产品市场占有率全球第一，四通阀、电子膨胀阀 产品市场占有率位列全球第二。

未来，公司将提高商用空调销售比例，并提高海外市场份额以驱动空调业务营收。 （1）其中，商用空调的增速总体快于家用空调。根据公司投资者关系活动记录表，23 年 公司的商用空调配件销售比例约占 20%，相比 23 年市场商用空调销售额占比的 30%具有 一定提升空间。未来，公司将在成立商用部品产品线的基础上，分开经营商用和家用三大 阀、细分商用市场，并重点拓展商用空调、商业制冷领域及各类战略新品市场；（2）其 中，海外业务的毛利率与回款情况较好，如 23 年公司海外业务毛利率领先国内业务约 13pcts。23 年公司海外业务占营收比例仅为 17%，对标三花同期 45%仍有较大提升空间， 目前公司正持续推动海外客户开发，预计未来海外市场销售占比将持续提升。