方盛制药产品布局、发展历程、股权结构及营收分析

中药新药研发能力突出的潜力标的，近 3 年扣非归母净利率持续提升。

1. 公司“一体两翼”布局，新药研发能力突出

方盛制药是一家集制药工业、大健康产业、医疗服务于一体的以创新中药大品种为核心的健康产业集团， 构建以创新中药的制药工业为主体，以大健康产业和工商联盟体为两翼的 “一体两翼”格局。目前企业核 心竞争优势是“新药研发能力”，公司通过二十多年的努力，现已成长为湖南省医药企业标杆企业之一。 从产品布局上看，目前公司的医药产品涵盖心脑血管类、抗感染类、骨伤类、消化系统类、呼吸系统类、 儿科类、妇科类等领域，其中血塞通分散片、藤黄健骨片、金英胶囊、元七骨痛酊、小儿荆杏止咳颗粒等 多个产品均拥有国家专利保护。大健康产品主要包括益生元羽衣甘蓝粉、DHA 藻油核桃油软糖等保健品。截 至 2023 年末公司拥有《药品注册批件》144 个（含已转让未办理完转让手续生产批件），新药证书 16 件， 发明专利 52 项，国际专利 1 项，外观专利 3 项，实用新型专利 53 项。

从发展历程上看，公司可划分成 4 个阶段： 创业初期（2002-2009 年）：2002 年公司正式成立，2009 年公司完成股份制改造。 扩张阶段（2010-2014 年）：2010 年公司启动 150 万亩工业园建设，再次扩大产业规模。同时公司投 资控股湘雅制药。2014 年公司于上交所上市，正式进军资本市场。 战略布局阶段（2015-2019 年）：2016 年公司收购国家级基因药物工程研究中心（广东暨大）65%股 权，同年公司全资收购海南博大，夯实制药板块。此外，公司成立方盛医疗，且携手同系资本投资珂 信健康，正式进军医疗服务板块。2017 年公司投资佰骏医疗，“一体两翼”战略初步形成。2019 年 公司全面启动工业大麻项目。 战略升级阶段（2020 年至今）：2020 年公司通过成立方盛锐新并投资重庆筱熊猫等公司打造医药工 商联盟平台。2021 年公司全资收购江西滕王阁药业。2022 年公司成立方盛融大、融美、融华等“融 系”MAH 项目公司，开展中成药、化学仿制药的研发业务。

2.公司实控人为张庆华先生，公司拥有六大生产基地

从股东层面上看，公司的实际控股人为张庆华先生，张庆华先生直接持有公司 35.49%股权，同时通过开舜 投资、泰州共生间接持有公司股权。张庆华先生现任公司党委书记、董事长助理，开舜投资董事长，葆华 环保董事长兼总经理，碧盛环保执行董事兼总经理，湖南珂信董事，夕乐苑董事长。 从子公司分布上看，目前公司核心的子公司分别为滕王阁、湘雅制药、方盛锐新、方盛绿色、筱熊猫、方 盛健盟、暨大基因和芙雅生物。同时，公司持有佰骏高科 13.45%股权。目前子公司涉及药品生产、药品销 售、生物技术研究与咨询等多项业务。

从产地分布上看，公司在全国拥有六大生产基地：①长沙拥有 4 大生产基地，分别为母公司（中成药生产 基地）、方盛康华（国际医药工业园区）、湘雅制药（产学研基地）、方盛绿色（化学药生产基地）；②南 昌布局 1 个生产基地，江西滕王阁为公司的中成药生产基地；③云南布局 1 个生产季度，芙雅生物为公司 的工业大麻基地。

3.近 5 年营收 CAGR 约 16%，近 3 年扣非归母净利率年均提升 1.48 个百分点

在收入方面，2018 年至 2023 年间公司营收复合增速约为 9%。2023 年由于佰骏医疗不再纳入合并报表范围 内，且部分产品进入国家集采，故 2023 年营收端短期承压。其中 2022 年业绩实现显著增长，公司实现营 业收入 17.92 亿元，同比增长 14.36%。

在利润方面，2018-2023 年间公司扣非归母净利润复合增速约 17%，而归母净利润复合增速约 21%。2022 年 公司扣非归母净利润同比增长约 69%，主要系 2022 年公司毛利率提升约 3 个百分点，从而使得 2022 年公 司扣非归母净利率提升约 1.92 个百分点。同时，2022 年由于公司处置了佰俊高科约 37.55%股权（2022 年 确认投资收益约达 1.66 亿元），同时 2022 年公司获得政府补助较高（2022 年确认其他收益约 0.46 亿元）， 两项非经常性损益推动归母净利润高增长。2023 年公司扣非归母净利润持续快速增长，仍保持约 25%增速。

在盈利能力方面，自 2020 年起公司毛利率持续稳健提升，2020-2023 年间公司毛利率平均每年提升 1 个百 分点，2024Q1 公司毛利率达 73.19%。同时，2021-2023 年间公司销售费用率维持在 40%-44%之间波动，管 理费用率则呈现稳步下降趋势，而 2023 年公司研发费用率达 6.63%。2020-2023 年间在毛利率持续提升以 及管理费用率持续下降的影响下，公司扣非归母净利率从 2020 年的 3.77%提升至 2023 年的 8.2%，扣非归 母净利率年均提升约 1.48 个百分点。