皖新传媒发展历程、股权结构及财务分析

安徽省国有发行龙头。

1.皖新传媒：安徽省文化龙头企业

皖新传媒是安徽省国有出版物发行公司，在省内教育教辅发行业务上拥有较强优势。其 控股股东为安徽新华发行集团控股有限公司，2008 年新华控股整体改制并设立皖新传媒， 其完整承继控股股东全部资产和业务，2010 年公司在上交所上市。公司集文化服务、教 育服务、全供应链管理及其他文化相关业务等于一体，主营教材教辅及大众图书的发行 业务，拥有安徽省唯一教材发行资质，并于 2023 年获取高教社中职三科统编教材安徽省 发行资格。公司为安徽省中小学校提供教育装备、智慧学校、课后服务等教育产品和服 务，此外还积极布局现代物流、游戏（方块游戏平台）等业务。

复盘公司发展历程，1）前身&转制设立&上市：公司控股股东新华控股成立于 2007 年， 其前身可追溯至 1952 年成立的安徽省新华书店，后于 2002 年改组为安徽新华书店发行 集团及安徽新华书店集团有限公司。此后，新华控股 2008 年整体改制并设立皖新传媒， 其完整承继新华控股的全部资产和业务，并于 2010 年上交所上市；2）上市以来，固本 培元，推陈出新：一方面，公司作为安徽省唯一的中小学教材发行渠道，积极立足已有 牌照优势深耕安徽市场，主业扎实稳健度高；另一方面，公司积极基于自身禀赋对产业 横纵向链延展， 2012 年成立控股子公司皖新物流，入局供应链业务，建立了网点门店、 电商平台、学校客户之间的图书物流网络，并逐步向生鲜等民生供应链拓展，2022 年建 立第一条全自动包装线和智能仓储系统；书店业务方面，2017 年以线下书店为依托，结 合移动互联网首创“阅+”共享书店模式，并着力打造“皖新云书店”新零售平台；在业 务拓展方面，2017 年凭借自研平台“方块游戏”入局游戏业务，打造第二曲线。此外， 公司也积极布局智慧教育美丽科学、朱子幼教机器人、皖新学习机等新教育业态。

2.股权结构：地方国有出版公司，股权结构较为集中

地方国有出版公司，股权结构较为集中。截至 2024Q1，公司最大股东为安徽新华发行(集 团)控股有限公司，持有公司 70.53%的股份，安徽省人民政府为公司的实际控制人。

3.财务分析：业绩稳健增长，高分红彰显信心

营收增长较为稳健。2023 年公司实现营业总收入 112.44 亿元（YOY-3.79%），主要系公 司主动调整营收结构，压缩了部分低毛利业务；但若拉长维度看，公司营收保持稳健增 长，其 19-23 营收 CAGR 达 6%。营收结构看，图书发行是核心主业。以 2023 年为例， 一般图书及音像制品营收占比达 40%，教材销售为 16%，供应链及物流服务业务占比约 34%。

毛利率提升，净利率有所波动。18-24 年维度看，公司毛利率波动提升，2018 年公司毛利 率为 18.05%，24Q1 毛利率达到 27.48%，主要系公司主动压缩低毛利业务。净利率受公 司计提减值等影响有所波动。分业务看，图书销售毛利率基本稳定，教材销售毛利率小 幅提升，供应链毛利率提升较为明显，主要系公司逐步提高业务价值量，如从传统物流 向冷链物流转型等。

费率稳中有降。纵观 19-24Q1 费率趋势，销售费率稳步下降，2018 年销售费率为 8.6%， 24Q1 已下降至 6.1%，管理费率也维持类似趋势，研发费率基本稳定。 受所得税影响，公司利润端有所波动。公司 23 年实现归母净利润 9.36 亿元，同比增长 32%，19-23 年 CAGR 为 14%，保持稳健增长。根据财税 2023 年第 71 号文件的有关规 定，自 2024 年 1 月 1 日起，转制超过 5 年的经营性文化事业单位转制企业不再享免征企 业所得税的税收优惠政策，公司业绩有所承压，24Q1 归母净利润 2.93 亿元，同比减少 13.28%。

公司现金流充沛。现金流角度，截止 2023 年末，公司期末现金余额已达 37.89 亿元，在 手现金流充沛。公司分红水平较高且有所提升。2023 年公司现金分红总额（含回购股份 金额）为 6.45 亿元，约占归母净利润的 68.90%，相较以往分红率显著提升。此外，公司 控股股东提议 2024 年度中期向全体股东派发现金红利 0.10 元/股（含税），持续积极分 红回馈股东。