皖新传媒发展历程、股权结构、商业模式及收入分析

安徽发行龙头，拓展多元版图。

1.夯实发行主业，延伸拓展多元版图

立足主业，拓展多元版图。皖新传媒是安徽省国有发行龙头，经过多年发展沉淀，形成覆盖省内、辐射周边的出版物分销及教育服务体系。公司业务包括文化与教育服务、全供应链管理等领域，并不断延伸拓宽上下游产业链，优化创新商业模式、产品和业态。

2010 年，公司成功上市。随后，公司积极挖掘自身资源、渠道价值，在巩固主业优势的基础上，强化科技赋能与融合发展。2012 年，公司成立安徽皖新物流，建立高效供应链。2016 年，打造美丽科学品牌，服务于科技文化与青少年素质教育。2017 年，公司自主开发知识产权的“方块游戏”单机游戏平台成功上线。2024 年，研制皖新元小鳌机器人，完善教育业态布局。

国资控股且股权集中，股东背景良好。截至2024Q3，安徽新华发行（集团）控股直接持有公司 71.7%的股权，为公司的控股股东。安徽新华发行（集团）控股是集文化服务、教育服务、现代物流、文旅发展、文化贸易等产业于一体的大型文化企业集团，实现多业态共融。安徽省人民政府则为公司实际控制人，全资持有安徽新华发行（集团）控股股份。

2.商业模式：扎根发行主业，拓展教育服务、供应链等多元业态。

首先，公司以图书发行为主要业务，推进品牌建设以及文化教育领域的服务创新、模式创新。同时，公司是安徽省唯一一家拥有教材发行资质的公司，还拥有高教社中职三科统编教材安徽省发行资格，资质优势明显。公司通过线下门店、APP 小程序、第三方电商平台、直播电商等渠道，推动线上线下融合发展，助力图书销售转化。

其次，公司充分发挥现有渠道、资源、品牌等优势，拓展智慧教育、研学、课后服务等教育服务业态。公司推出了“美丽科学”数字教育融媒体平台，研制了皖新元小鳌机器人，并打造了终身阅读伴侣学习机，全面布局智慧教育新赛道。同时，公司重新点亮皖新研学品牌，并开发皖新课后服务课程体系和管理平台，形成了完整产品体系，使教育业态通过运维、增值和衍生服务等方式实现业绩变现。

最后，公司不断拓展多元业态，供应链方面通过精益运营和智能化升级，完善供应链管理。游戏方面，公司打造单机游戏产品供应链，“方块游戏”平台运营向好。IP 运营方面，公司积极开发首个时尚文化类IP“元小鳌”，拓展其应用场景并通过 IP 衍生服务实现盈利变现。

资本运作有序推进，看好做强业务版图。公司紧扣主业渠道、资源等优势，通过参股、设立基金等方式，围绕产业链上下游进行投资，一方面可推动资源整合与强链补链，在推动业务转型升级的同时实现产业聚集，形成多层次且深度的“耦合效应”。另一方面，亦能有效盘活账上现金，提升资金收益水平。我们看好公司后续发挥国资优势，通过投资做强业务版图。

3.图书销售稳定，助力业绩平稳

图书收入表现稳健。公司收入 2019-2023 年虽略有波动，但整体稳中有升，2023 年达 112.4 亿元，4 年 CAGR 达 6.2%；2024H1 收入下降主要因公司缩减教育装备及供应链业务收入规模所致。其中，图书产品（包括教材与一般图书）为首要收入来源，2023 年收入达62.7 亿元，4 年CAGR达9.5%，2023 年收入占比达 55.8%；供应链及物流服务亦贡献较多收入，2023年收入占比达 33.8%。

优化业务结构，盈利能力向好。公司 2019-2023 年毛利率整体稳中有升，2023年达 21.4%。毛利率稳中向好得益于公司主动优化业务结构，压缩低毛利率的教育装备业务体量，使得教材与一般图书毛利占比整体有所提升，2023年分别达 18.4%与 64.9%。

利润率有所波动，费用支出稳定。利润维度，2019-2023 年，公司归母净利润整体保持增长态势。其中，2019 年归母净利润下降主要因公司不再实施创新型资产运作项目，且计提理财产品减值；2023 年归母净利润上升主要因税收政策变化带来的一次性非经损益影响。而公司2024H1归母净利润下降主要受税收政策变化带来的所得税费用增加影响。

费用维度，公司销售、管理、研发费用率 2019-2023 年较为稳定。其中，2023年销售和管理费用率有所提升，一方面分别由于薪酬费用和企业年金、物业租赁费增加导致费用增加，另一方面由于公司收入下降，致使费用占比提升。

现金流情况良好，分红比例保持较高水平。公司经营现金流量净额2019-2023年有所波动，2020 年因增加采购现金支出，销售收回现金减少致使下降；2022-2023 年波动较大亦主要因销售收回现金及采购现金支出变化所致，但整体仍保持每年 7.5 亿元以上正向流入，使得公司账上现金稳步向上，2023 年达 106.8 亿元。分红方面，公司分红比例保持较高水平，2023年分红比例达 63.8%。