登康口腔主要产品、发展历程、股权结构及经营情况如何？

抗敏感牙膏领导者，品牌力壁垒坚实。

重庆登康口腔护理用品股份有限公司主要从事口腔护理用品的研发、生产与销售。公司构建了以经销模式 、直供模式与电商模式为主的营销网络体系，主要产品涵盖成人基础口腔护理产品、儿童基础口腔护理产 品、口腔医疗与美容护理产品以及电动口腔护理产品四大类。公司旗下拥有“登康”“冷酸灵”等知名口 腔护理品牌，以及高端专业口腔护理品牌“医研”、儿童口腔护理品牌“贝乐乐”、高端婴童口腔护理品 牌“萌芽”，为各年龄段消费人群提供专业化、个性化的高品质口腔护理用品。

专注抗敏感牙膏领域，品牌影响力持续增强。登康口腔前身为重庆牙膏厂，其发展历史可追溯到1939年的 大来化学制胰厂。1987年，冷酸灵抗敏牙膏正式上市，标志着“冷酸灵”的诞生。2001年，重庆登康口腔 护理用品股份有限公司通过股份制改造正式成立。2009年，公司成立冷酸灵抗牙齿敏感研究中心。2012年 ，公司成为行业内率先通过三标一体化认证的企业之一。2016年，公司开始构筑“互联网+产业链”数字 化运营平台。2021年，公司获得第二类医疗器械生产许可证。2023年，公司在深圳证券交易所主板挂牌上 市。

重庆市国资委控股，股权结构稳定。公司实际控制人为重庆市国资委，其通过轻纺集团和渝富控股持有 公司59.8%股份；通过重庆百货持有公司0.5%股份，合计持股60.3%。广东温氏持有公司6.1%股份， 员工持股平台本康壹号和本康贰号分别持有公司3.7%和3.7%股份。员工持股激励充足，持续激发管理 团队活力。2023年重庆市国资委向渝富控股无偿划转其持有的轻纺集团（本公司控股股东）80%股权 ，国资委持股比例不变，股东层级增加了渝富控股。

经营稳健，产品结构优化，营收及净利润稳定增长。2019-2023年公司营收从9.4亿元上升至13.8亿元， CAGR为9.9%，公司深耕线下渠道的同时积极拓展新零售渠道，并且持续优化产品结构提升产品均价，抵 御了外部环境波动的压力，收入稳健增长。 利润端来看，2019-2023年公司净利润从0.6亿元上升至1.4亿元，复合增速为22.3%，受益于产品结构优化 ，利润增速总体快于收入增速。

成人基础口腔护理产品贡献公司主要收入，收入基本盘稳定增长。分品类来看，公司产品以成人口腔护理产品 为主，收入占比90%左右，2023年公司成人基础口腔护理产品/儿童基础口腔护理产品/口腔医疗与美容护理产 品 /电 动 口 腔 护理 产 品 的营 业 收入 分 别 为 12.3 亿 元 /1亿 元 /2794 万元 /1155 万元 ， 收入 增 速 分别 为 3.5%/6%/48%/123%。其中2020-2023年成人/儿童基础口腔护理产品复合增速分别为8.5%/18.5%。成人口 腔护理收入增长稳健，儿童口腔护理产品增长较快。

口腔医疗及美容护理产品和电动口腔护理产品成长空间大。口腔美容护理和电动口腔护理产品行业处于成长期 ，行业竞争格局分散，新锐品牌较多。公司抓住行业成长机遇持续推出电动牙刷、漱口水、牙线签等新品，丰 富产品品类，公司口腔医疗与美容护理产品和电动口腔护理产品收入快速增长，以上两个品类2020-2023年收 入复合增速分别达214%/54%。

线下渠道稳步扩容，电商渠道发展迅速。公司销售渠道主要为经销、直供、电商模式，以线下经销渠道为 主 。 2023 年 经 销 模 式 /直 供 模 式 /电 商 模 式 营 收 分 别 为 9.9/0.5/3.2 亿 元 ， 占 总 收 入 比 例 分 别 为 72.4%/3.9%/23.0%。2020-2023年传统经销渠道抵御了疫情后线下消费场景减少的冲击，收入保持稳定 增长趋势，2020-2023年收入复合增速5.1%。电商模式发展迅速，公司电商渠道覆盖抖音、天猫、京东等 各大电商平台，其中抖音渠道于2020年布局后快速发展。在抖音拉动下公司电商渠道在2020-2023年间实 现复合增长率53.2%。2023年经销/直供/电商渠道收入同比增速分别为2.1%/0.1%/14.5%，电商渠道成为 公司营收增长的主要动力源。随着公司直播电商等销售手段运营成熟，电商模式有望继续保持较快增长。

毛利率结构性改善，盈利能力总体稳定。近年公司 毛利率保持在40%以上，随着电商渠道毛利率快 速提升，以及产品结构里中高端产品占比上升，公 司整体毛利率结构性改善。2023年公司毛利率达 到44.1%，同比+3.6pp；2024Q1上升至48.4%， 同比+7.2pp。分渠道来看，公司电商模式毛利率 改善最为明显 ， 2021-2023 年 从 32% 提 升 至 45.9%，成为公司毛利率提升的主要驱动。

销售费用率有所上升，随着电商渠道规模效应发挥，费效比有望优化。2019-2023年公司销售费用率分别 为29.2%/25.8%/24.5%/24.0%/28.1%，2019-2022年受疫情影响线下消费场景减少，公司相应减少品牌 推广费用；2023年销售费用率有上升趋势，主要由于公司加大电商渠道的费用投入，促销费用和广告宣传 费用有所增长。公司在电商渠道相应提升产品价格带，聚焦中高端产品线，用相对较高的毛利率弥补费用 率的提升，从而保持净利率稳定。同行业来看，公司销售费用率处于行业中上游水平，公司电商渠道尚处 于起步初期，费效比仍有优化空间。