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登康口腔研究报告：产品升级&纵深进阶、电商起势，抗敏龙头行稳致远。口腔护理行业进入稳增长期（23-28E CAGR 为3.75%），国货 品牌份额提升更优，究其原因，品牌差异定位、全渠道运营 力、产品线布局的深度和丰富性是能否保持行业地位的关 键，增长新动能来自新品类/增量场景/新渠道的渗透红利。

登康口腔具备强品牌积淀&深度分销网络&抗敏技术底蕴，稳中求进。1）强品牌积淀：核心品牌冷酸灵系抗敏感领域龙头， 早于1987年就推出脱敏牙膏，“冷热酸甜，想吃就吃”深入 人心，据尼尔森，21-23年占国内抗敏感牙膏60%市场份额。 近年凭借火锅牙膏、国博跨界、猫爪刷等创新营销，合作吴 磊、董宇辉打造年轻化形象。2）经销根基深厚：19-23年 CAGR为5%、份额逆势提升，覆盖零售终端数十万家，县域 开发模式在下沉市场形成渠道壁垒。3）抗敏感技术矩阵： 赋能产品更新迭代，布局预护/专研/医研更高端产品线。

业绩兑现稳健增长确定性强，未来看点：

功效升级&产品结构优化拉动价格带向上：19-23年牙膏出厂 价CAGR为3.33%，发力更高端产品线（医研/专研系列），随 占比提升带动毛利率优化。以购买单支价格计算，最高端医 研线零售价是经典抗敏牙膏的4倍左右。

电商起势，抖音拓展靓丽、盈利优化：19-23年占比由6%提 至23%、营收CAGR 53%，23年毛利率提升10pct，1H24冷酸 灵品牌抖音销售额同比翻倍增长、牙膏类目排名第10，自播 占比51.16%（去年同期6%）。

从“小口腔”到“大口腔”，产品线纵深进阶蓄力成长：参 考成熟市场消费者口腔护理个性化、专业化需求更多，进阶 产品渗透率更高（日本/美国占比30%+），公司从口腔清洁基 础护理向口腔医疗、口腔美容等领域快速延伸，短期贡献增 量，长期打开成长空间。