香港生物科技公司上市准备、信息及治理情况如何？

2023年，共有7家生物科技公司在香港联交所上市，2022年则有8家，均显著少于2021年 顶峰时期的20家。

1.上市准备

与往年一致，2023年上市的生物科技公司处于相对成熟的发展阶段。2023年香港联 交所上市的生物技术公司中： − 平均成立年限为11年（2022年为10年，2021年为9.1年）。 − 平均完成5轮上市前融资（2022年为4.25轮，2021年为4.7轮）。 − 平均完成上市前总融资1.92亿美元（2022年为2.30亿美元，2021年为2.16亿美 元）。 − 上市前两个完整财务年度平均研发支出约7,520万美元（2022年为9,310万美 元，2020年为9,100万美元，2021年的4,400万美元属相对例外情形）。 这符合监管机构的预期。香港联交所的生物科技监管机制旨在确保只有处于相对较 高发展阶段的尚未有收益的生物科技公司才能在香港联交所上市。公司需要至少有一 项“核心产品”已“通过概念阶段”（见以下），业务经营不少于两个完整财务年度，及 对核心产品的研发不少于12个月。

上市规则要求生物科技公司在招股书中披露两个完整财务年 度的财务信息，如果招股书在最近一个财务年度结束后六个 月之后发布，则还要加上一个追加汇报期。因此，此图表中 的研发费用所覆盖的时间段可能无法彼此直接比较。例如，某 些公司的费用仅涵盖两个财务年度，其他公司的费用则涵盖 两个财务年度及六个月的追加汇报期。由于会计实务的差异 以及管理层在对费用进行分类时所做的不同判断，研发费用 可能无法直接比较

2023年上市的生物科技公司中，平均每家上市时的产品线有10个在研产品。其中5家公司上市时有一种产品满足香港联交所 定义的“核心产品”，2家公司有两种“核心产品”。

香港联交所允许公司通过获得许可的产品满足“核心产品”要求，前提是公司须对产品进行12个月的进一步研 发。在2023年上市的7家公司中，只有1家的核心产品是获得许可或合作的产品，另有1家在其他产品方面涉及 某种形式的获许可或合作。而在往年，有一半的公司有获得许可或合作的产品。

2.上市信息

023 年，香港上市生物科技公司平均融资 7,300 万美元。虽然比 2022 年的5,900 万美 元有所增加，但这两年的融资总额仍显著低于以往几年：2020年和 2021 年的平均融资额 分别为 3.45 亿美元和 2.43 亿美元。 2023 年新上市公司的融资规模占公司全部已发行股本的4.7% 至 16%，比 2022 年略有 增加（该年所有公司融资规模均低于公司已发行总股本的10%，部分公司甚至仅为2%）， 但仍比市场较为活跃的前几年较低。

上述的近期情况说明市场环境依然严峻，也可能表明这些上市公司的上市原因可能不仅是 即期的筹资需求，也可能是寻求向现有股东提供流动性或为未来筹资提供平台。来自中国 大陆的上市公司也可能考虑日后在A股上市，因此相应地减少香港上市规模。 2023年新上市公司的平均市值与往年相当。2023 年上市公司平均市值为 12.5 亿美元， 2022 年为 12 亿美元，2021 年为 16 亿美元。

基石投资者仍是香港上市的重要特征，对生物科技行业亦不例外。2023年上市的全部7家生物 科技公司均有至少1家基石投资者，其基石投资认购总额的占比在35%到86%之间，比例较 大。 在上述2023年的7家上市公司中，有3家上市公司的基石投资者包含了公司的现有股东。(香港联 交所允许生物科技公司的现有股东作为基石投资者认购上市股份，这是其他香港联交所上市公 司通常无法获得的优惠待遇。)

3.公司治理

在对尚未有收益的生物科技公司进行投资时，投资者非常依赖高管团队和监督高管团 队活动的董事会的能力，以使公司有效判别有前景的药物，并明智地决定研发和商业 化。因此，公司治理对这些公司的成功至关重要，投资者对董事会或高管团队失去信心 可能对生物科技公司及其股价产生重大负面影响。 除非另外说明，本第四次年度报告中的公司治理数据来自截至2023年底已在香港联交 所上市的所有63家生物科技公司（包括在生物科技制度下首次上市但此后通过财务测 试并移除了相关限制和“B”股标识的公司 – 参见下文“IV. 上市后 –“B”标识状态”）

上市规则要求公司董事会成员至少三分之一由独立非执行董事（INEDs）组成，且 独立非执行董事总数不少于三名。在本报告涉及的63家生物科技公司中，有13家公 司聘任了超过最低数量要求的独立非执行董事。

多元化已成为监管机构、投资者、上市公司及其利益相关方关注的焦点。 2022年中，香港联交所推出新上市规则，要求所有新申请上市的公司须在上市时任命至少一名 女性董事，已上市公司须在切实可行的情况下尽快且不迟于2024年12月31日任命至少一名女性 董事。因此： − 2023 年上市的7家公司均拥有至少一名女性董事。 − 截至本报告发布日，已上市的63 家公司中仍有 4 家公司（占6%）没有女性董事，该比例在 2022年为11%，2021年为21%。这些公司须在 2024 年底前任命一名女性董事。 尽管女性占比有所提高，但女性占董事总人数的比例仍然很低。今年报告涉及的63家公司设有 533名董事，其中女性100名（占19%），仅略高于去年的17%和前年的16%（可见于我们之前的 报告）。上市生物科技公司在此方面还有很大提升空间。

香港联交所未规定高管人员的最低人数，也未定义哪些职务构成“高级管理 人员”。公司可自行酌情决定在招股书中将哪些人列为“高级管理人员”。 由此导致招股书披露差异显著，披露的高管团队成员人数从最少1名到最多 13名。

上市规则不建议由同一人兼任董事长和首席执行官，但如果公司能合理解释 相关理由，则可兼任。 可能是由于核心创始人在生物科技公司中发挥关键作 用，在香港联交所上市的63家生物科技公司中，有45家公司的董事长和首席 执行官由一人兼任。