金斯瑞生物科技研究报告：底部回暖，有望迎来估值重估.pdf

金斯瑞生物科技研究报告：底部回暖，有望迎来估值重估。金斯瑞是被低估的生命科学与基因治疗龙头。我们预计金斯瑞有望迎来估值重估，合理市值为654亿港币，62%上涨空 间。①生命科学板块随着创新药投融资回暖，蛋白业务第二增长极日益壮大，将逐步看到业绩加速回暖；②蓬勃生物抗 体业务逐步回暖，稀缺的兼具激活T细胞和猴交叉能力的CD3 vhh具备对外授权潜力；③传奇生物重磅产品Carvykti 2026年有望读出一线临床数据，继续巩固其在多发性骨髓瘤中的优势领先地位。

生命科学研究服务：基因合成全球龙头，拓展蛋白合成第二增长曲线。公司是全球第一的基因合成供应商，基因合成收 入稳健增长，价格战预计接近尾声。蛋白业务等近年来成为公司第二增长曲线，随着蛋白业务快速增长及其占板块收入 占比日益增加，有望26年驱动板块加速增长。

蓬勃生物：生物药CDMO底部回暖，基因细胞治疗拓展美国业务。①在抗体发现业务国内领先，预计底部回暖。与礼新 合作的PD-1/VEGF双抗成功授权MSD，且目前仍在持续进展中，预计25年会有相应首付款和里程碑。此外，其CD3 VHH作为稀缺的兼具T细胞激活能力和猴交叉能力的分子，具有对外授权潜力。②基因和细胞疗法：美国基地25年中开 业，期待美国业务拓展。

百斯杰：工业合成生物学产品业务。百斯杰在国内工业酶行业领先，持续研发创新，积极进军海外市场。积极寻求合成 生物学领域新机遇。

传奇生物：海外商业化持续推进，期待26年Carvykti一线数据读出。Carvykti长期生存显著领先，CR具有优势，神经毒 性可控，已经成为NCCN指南中的MM推荐疗法，是目前爬坡最快的CAR-T产品。随着产能逐渐落地，有望加速放量。 此外，期待2026年Carvykti一线数据读出，继续巩固其在MM领域的疗效地位。