宁德时代电池产品出货及盈利展望分析

电池龙头地位稳固，储能与电动飞机等场景助力长期发展。

1.出货展望：动力电池市场份额稳中有升，储能等新场景助力出货快速增长

动力电池：国内份额有望维持稳中向好，欧美客户合作持续深入

公司依托麒麟电池、神行电池等旗舰产品，有望在国内市场份额实现稳步回升。2021-2023 年国内新能源车需求呈现爆发式增长态势，带动碳酸锂价格从2020年底的 4 万元/吨一度冲高至近 60 万元/吨。出于供应链安全以及成本等因素考虑，部分自主品牌车企和新势力车企纷纷寻找新的电池供应商，替代部分宁德时代份额。受此影响，公司市占率在 2021-2023 年小幅下滑。展望未来，我们预计宁德时代国内动力电池份额有望稳中向好，原因如下：

1）技术与产品：近年来，公司相继发布麒麟电池、神行电池等多款旗舰产品，其中神行电池依托 4C 快充以及高性价比的优势，在发布三个月时间内先后获得阿维塔、哪吒、奇瑞、北汽、东风岚图等多家企业定点。公司依托新产品和新技术的持续领先，有望实现份额的稳步回暖。

2）主机厂客户：供应链多元化调整已近尾声，多数客户供应份额有望相对稳定。合资车企：对于产品质量、安全性要求高，定点周期较长且供应关系稳定，宁德时代有望依托长期供应关系、优质的产品，维持在多数客户超9 成的供应份额。自主品牌车企：公司与广汽、吉利、一汽、上汽等具有合资电池工厂，合作关系稳固。同时，自主品牌车企正加速推动燃油车向新能源车转型，多选择一二线电池企业进行深入绑定，公司与头部客户合作时间长、产品质量优，有望在客户起量过程中维持份额稳固。 新势力车企：2024 年以来，传统新势力车企已基本完成供应链多元化的调整，宁德时代依托产品性能等优势份额有望保持稳固。而对于新进入者，如赛力斯、小米汽车等，需依托宁德时代高性能电池为其提供可靠动力系统，故而份额有望维持高位。

3）消费者：2023 年 8 月神行电池发布后，公司在国内各大机场、高铁站、网约车集结点等人群密集点，针对消费者投放广告，开创动力电池行业向普通消费者投放广告先河。2024 年 1 月，宁德时代与东风集团旗下猛士科技达成战略合作，其中猛士 917 车型将会印有“CATL Inside”标识。在国内电动车渗透率超40%、且终端客户对于快充、续航等电池性能认知显著提升背景下，宁德时代通过广告+CATL Inside 的 C 端营销模式，有望增强公司品牌影响力、提升客户粘性，稳定市场份额。

公司欧洲基地进展顺利，新一轮定点份额有望显著提升。公司在德国具有超14GWh产能，在建匈牙利基地规划 100GWh、产能有望在2025 年开始陆续释放。在2026-2030 年新一轮欧洲车企定点中，宁德时代依托本土化生产、技术与产品优势，有望获得更高的供应份额，以此实现海外市占率的稳步提升。美国市场方面，公司积极通过技术授权方式与福特汽车、海外头部车企等深入合作，参与到美国电动车发展浪潮之中。

储能电池：全球客户合作广泛，受益降息出货量有望快速增长公司产品布局全面，与各类储能客户深入合作。公司储能产品包括电芯、电柜、集装箱等，覆盖国内外表前储能、户用储能、通信备电等多应用场景。宁德时代凭借高比能、长寿命以及安全稳定的电池产品，在海外与Tesla、Fluence、Wartsila、Flexgen、阳光电源等头部集成商开展多区域、多领域合作。在国内与国家能源集团、中国能源建设集团、国家电力投资集团、中国华能、中国华电等达成战略协议。

海外需求增长迅猛，全球融资成本下降背景下公司储能业务有望快速发展。根据美国能源署（EIA）数据，美国 1-5 月大储累计装机2.99GW，同比+309%，EIA估计美国 6 月装机旺季背景下，有望实现大储装机 3.09GW，同比+192%，环比+188%，预计 2024 全年将实现储能装机 14.5GW，同比+128%。海外大储装机有望迎来放量。特斯拉生产交付报告显示，2024Q2 其储能装机达 9.4GWh，同比增长157%，环比增长约 132%，再创单季度储能装机新纪录。2024 年 7 月，特斯拉与IntersectPower签署约 15.3GWh 的 Megapack 储能系统供应协议。 公司储能重点客户交付持续提升，有望带动公司储能电池快速发展。此外，随着全球融资成本进入下降通道，储能市场将充分受益于项目的融资成本下行带来的需求释放。公司在渠道、产品、认证方面优势明显，有望受益储能行业发展，实现快速增长。

电动飞机、电动船舶等新型应用场景有望给公司带来新增量

电动船舶市场：根据交通运输部数据，国内 2023 年末水上运输船舶保有量为11.8万艘，净载重量为 3.01 亿度。假设未来全部替换为电动船舶、单吨载重量对应电池需求为 1.5kWh，则市场潜在空间为 450GWh 左右。公司2017 年开始布局船舶电动化，是首家获得中国船级社最新检测指南认可和检验的动力电池企业。目前，全球已有超 500 艘搭载宁德时代电池的新能源船舶投入应用。未来伴随电动船舶市场锂电化持续推进，公司电池出货量有望稳步提升。电动飞机市场：2023 年 10 月，工信部等四部门印发《绿色航空制造业发展纲要（2023-2035 年）》，纲要指出到 2025 年使用可持续航空燃料的国产民用飞机实现示范应用，电动通航飞机投入商业应用，电动垂直起降航空器（eVTOL）实现试点运行。公司目前已经成功试飞 4 吨级民用电动飞机，正在积极投入并加速8吨级研发。该 8 吨级飞机预计于 2027 到 2028 年发布，届时可支持约2000到3000公里的航程。

2.盈利展望：技术、规模与客户优势助力供应盈利稳定

公司海外市场份额有望稳步提升，助力盈利能力相对稳定。公司在欧洲市场份额后续有望稳中有升，海外客户供应关系稳定且产品具有一定溢价，有利用助推公司盈利能力保持稳定。

公司后续单位制造费用有望稳中有降，进而增益盈利能力。一方面，公司采用4年设备折旧的会计政策，在经过了高速扩产期后、后续单位制造费用有望显著下滑。另一方面，公司最新的超级拉线等技术，使得产线单GWh 投资额显著下降，对于后续制造费用的降低亦有积极影响。