宁德时代锂电池成长历程、业务布局及财务分析

技术制造等多维度布局领先，电池龙头发展前景广阔。

1.全球锂电池领军企业发展之路

技术积累与客户开拓阶段（2014 年之前）：依托原有消费电池技术积累与品牌背书，公司实现宝马等标志性客户开拓。公司创始团队于1999 年成立ATL，并将其逐渐打造成为全球最大的消费电池生产企业。2008 年ATL 成立动力电池事业部。2011 年，创始团队二次创业与 ATL 共同成立 CATL。2012 年公司依托多年技术积累、ATL 品牌背书以及突出的客户服务能力，获得了华晨宝马首款纯电车型之诺 1E 的订单。基于宝马对于电池的各项要求，公司逐渐完善并形成了国际顶尖的产品开发、生产与服务能力。此后，依托宝马订单的背书，公司在 2013 年开始为全球最大客车企业宇通开发动力电池。随后，公司相继与北京普莱德、吉利汽车、中国中车、东风汽车、厦门金龙等达成合作。政策助力加速发展阶段（2015-2017 年）：受益动力电池白名单目录与三元电池行业发展，公司登顶全球动力电池榜首位置。2015 年工信部发布《汽车动力蓄电池行业规范条件》助力国内本土电池企业快速发展；2016 年底财政部等印发《关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，将财政补贴与动力电池系统能量密度相挂钩。公司前瞻性布局三元电池与磷酸铁锂电池等多技术路线，受益三元电池行业发展实现快速成长。2017 年，公司首次登顶全球动力电池装机量榜首位置。 海外布局阶段（2018-2021 年）：公司加速海外客户拓展，生产基地迈向全球化布局。2018 年，公司与宝马集团、华晨宝马、大众汽车、日产等达成供应协议，并进入戴姆勒供应链。同年，公司正式开始布局德国工厂，该工厂于2023年初正式投产。2019 年公司与丰田达成全面合作协议。2020 年公司与特斯拉达成供应协议。2024 年 1 月，公司海外动力电池装机量首次超越LG 新能源，成为全球第一。

技术迭代与多元发展阶段（2022 年至今）：电池产品持续迭代升级，储能、电动飞机、电动船舶等新领域助力公司长期成长。近年来，公司相继发布钠离子电池、麒麟电池、凝固态电池、神行电池、天行电池等产品，持续优化动力电池产品性能、夯实全球领先地位。同时，公司积极推动储能、电动飞机、电动船舶等多领域布局，助力公司长期可持续发展。

2.研发与制造能力全球领先，会计处理谨慎铸就高质量报表

技术：公司研发实力全球领先，产品布局全面、性能优异且迭代速度快

公司重视技术创新，研发投入与研发团队规模处于全球领先地位。在研发投入方面，2023 年公司研发费用为 183.6 亿元，同比+18%，2019-2023 年均复合增速为57%，高于亿纬锂能（+56%）、国轩高科（+47%）、三星SDI（+10%）。在研发团队方面，2023 年公司研发人员为 2.06 万人，占公司总人数的18%，处于行业领先水平。

公司在材料体系、电池体系与系统结构等方面布局完善，且技术持续更新迭代，产品性能处于行业优势地位。 1）材料体系：三元与铁锂双线并举，新材料应用稳步推进。三元电池方面，公司高镍产品能量密度超 255Wh/kg、倍率性能超 5C，性能优势明显。同时，公司具有超高镍三元电池、高镍三元电池、中镍高电压三元电池等多体系解决方案，以此满足客户多样化需求。 磷酸盐系电池方面，公司 2023 年推出神行电池、在行业内率先实现铁锂4C快充；2024 年又推出神行 PLUS 版本，使其兼具续航 1000km 与4C 快充的突出性能。此外，针对续航里程在 700km 左右的中高端车型，公司推出兼具高安全、长寿命、高性价比的 M3P 电池，目前已配套智界 S7、奇瑞星途瑶光等车型。针对储能应用场景，公司于 2024 年发布搭载了 L 系列储能专用长寿命磷酸铁锂电芯的天恒储能系统。该系统实现了 20 尺集装箱 6.25MWh 的超高能量储备，并且可以实现首五年容量零衰减，首 5 年功率零衰减。 公司积极应用碳纳米管、硅基负极等材料，提升电池能量密度与倍率性能；同时，公司还布局复合集流体等先进材料，持续优化材料体系。）电池体系：钠离子电池、凝聚态电池等产品产业化持续加速。2021 年公司发布第一代钠电池产品、能量密度超 160Wh/kg、性能全球领先。2023 年4 月公司发布凝聚态电池产品，单体能量密度超 500Wh/kg，实现高比能与高安全兼备。

3）系统结构：2019 年公司发布全球首款 CTP 电池包，2022 年发布CTP 3.0技术，电池体积利用率从 55%提升至 72%，持续优化电池包结构。2024 年公司宣布基于CTC 技术的 CIIC 一体化智能底盘将首发落地阿维塔，并计划于2024 年内实现量产。此外，公司还推出 AB 电芯混搭技术，突破了单一材料体系性能边界、实现优势互补。

制造：产线效率高、良率优，规模效应明显

公司生产线具有单位投入低、效率高、良率高等特点。公司针对制程工艺复杂性，自主研发高速分散搅拌系统、高速挤压式涂布机、高速模切机等关键设备，提高产品一致性。同时，公司协同人工智能、大数据等技术打造智能平台，提高全过程产品质量控制水平和良品率。目前，公司电芯及模组单线生产效率分别为1s/个、20s/个；产品缺陷率只有十亿分之一。 公司基于多代产线的经验积累，推出超级拉线设计。公司第8 代超级智造产线PSL，实现了人员数量下降 70%、速度提升 300%。2023 年公司新一代超级拉线开始全面应用，极限产能达成率从 30%提升至 71%。此外，公司超级拉线技术使得生产效率大幅提升，进而显著降低单 GWh 产能固定资产投入、提升资金使用效率。

市场：全球化布局低碳生产基地，技术授权模式参与全球电动车市场

公司一方面通过全球化投资进行产能布局，另一方面通过技术授权模式参与海外电动车市场发展。目前，公司在中国和德国建设了六大研发中心，并在中国、德国、匈牙利布局十三大生产基地。此外，公司正与福特汽车等海外客户开展技术授权模式合作，积极参与美国等电动车市场。相较于国内企业，公司海外基地规划规模以及建设速度更快，并且在技术授权模式推进进度处于行业领先地位。

公司积极推动工厂节能降碳，贯彻绿色发展理念、积极响应政策要求。2023年欧盟正式通过新电池法，其中指出容量大于 2kWh 的可充电工业电池、轻型交通工具电池和的动力电池需满足碳足迹的相关标准，依照规定的计算方法提供碳足迹报告。2024 年 4 月欧盟委员会发布电动车电池碳足迹计算规则草案及附件，仅保留了“全国平均电力消费组合”和“直连电力”两种计算模型。根据欧盟的程序，碳足迹计算规则草案或许将于 2024 年 8 月前后生效，所涉及的碳足迹强制声明也将于 2025 年 8 月前后开始实施。而根据新电池法要求，自2028 年2 月18日起超过碳足迹上限值的电池产品将禁止进入欧盟市场。公司提出到 2025 年实现核心运营碳中和、到 2035 年实现整个价值链的碳中和。目前，公司零碳电力使用比例大幅提升至 65.4%，已成功点亮4 座零碳工厂。

3.财务：会计处理谨慎，报表质量优异

公司上下游议价能力强，资金周转能力领先行业。公司是全球最大的动力储能电池生产企业，具有规模可观的采购需求、对于上游供应链具有较强占款能力。同时，公司产品性能优、一致性好，对于下游亦有一定议价权，回款速度亦优于同行业其他企业。

公司质保金计提充足且实际发生金额较少，未来质保期满或冲回增益利润。2016年之前公司对动力电池与储能电池系统按销售收入5%计提质保金，2016 年开始计提比例改为 3%，但计提比例仍处于行业领先水平。公司产品品质优，实际发生售后服务金额较少，故而在质保期（一般为 8 年左右）到期后、质保金或冲回增益利润。

公司应收账款计提比例较高，信用减值计提谨慎。2023 年末，公司针对1年以内/1-2 年 /2-3 年 /3 年 以 上 的 应 收 账 款 计 提比例分别为1.39%/37.34%/87.26%/100.0%。相较于同行业企业，公司在中长期应收账款上计提比例更高。

公司设备折旧年限短，产能扩张平稳后、单位折旧或呈现显著优势。公司在2019年进行会计政策变更，电池生产设备折旧年限由 5 年变更为4 年，显著低于同行业企业。在经历了 2020-2023 年的产能高速扩张期后，公司产能建设速度趋于平稳，后续单位折旧或稳步下降、进而持续释放利润。