三中全会电新领域布局分析

能源互联网升级撬动万亿基建投资，智能设备升级大有可为。

1.加快发展新能源新质生产力

(一)坚定“大力发展新能源”

坚定“大力发展新能源”的方针。《决定》提出“高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务”、“健全因地制宜发展新质生产力体制机制”、“健全绿色低碳发展机制”。

行业成长确定性无虞。当前我国新能源发展已取得全球瞩目的成绩，以光伏/风电为例，截至2024年6月，合计累计装机规模已达1180GW，合计占比近38%，较十四五初已提升18pcts;而据全球COP28协议，全球2030年可再生能源装机容量增至5457GW，是2022年的三倍，增长空间广阔。且从发电量角度看，2024年1-5月风光发电量5544亿度，合计占比15%，距离能源局规划目标 17%+仍有一定差距,且“双碳”目标2025/2030/2060年非化石能源消费占比要超20%/25%/80%。高质量发展的等效表达包含经济结构的优化升级、产业绿色转型、资源高效利用、环境可持续利用等诸多方面，新能源行业通过不断的技术创新、提高能源转换效率和降低成本等手段，为高质量发展提供了坚实的物质基础和持续动力，仍是未来中长期确定性极强的发展方向。

(二)新型能源体系建设提速促消纳

智能能源互联网是数字经济的重要基础设施。三中全会强调健全促进实体经济和数字经济深度融合制度，健全现代化基础设施建设体制机制。三中全会《决定》提出，加快构建促进数字经济发展体制机制，完善促进数字产业化和产业数字化政策体系。在海量能源需求及绿色低碳约束下，数字经济将有效撬动大规模的风/光/储能装机需求以及电网等配套基础设施。实现能源低碳转型，新型能源体系将在生产、配置、消费以及业态多方面全面提升，打造智能能源互联网，助力数字经济发展。

智能能源互联网促进新能源消纳。三中全会《决定》提出加快规划建设新型能源体系，完善新能源消纳和调控政策措施。2024年5月,国家能源局《关于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知》强调加快推进新能源配套电网项目建设，科学优化新能源利用率目标，新能源消纳放宽95%的利用率红线至90%。我们认为，新型能源体系中，电网等配套基础设施对促进新能源消纳至关重要，未来有望通过源网荷储全方位促进新能源消纳，包括源侧加强常规能源建设，网侧微电网以及可再生能源局域网建设促进分布式新能源消纳能力，加快外送通道建设促进新能源跨省消纳，荷侧加大虚拟电厂、可中断负荷等消纳，储能侧多渠道储能实现新能源电力的错峰上市”。

能源互联网升级撬动万亿基建投资，智能设备升级大有可为。数字技术赋能能源体系，推进电网智能化改造，可充分发挥电网资源配置平台作用。数字技术打造的能源互联网更高效，同时也更复杂，对高度可靠和宽带传输能力的电网基础设施的要求更高，同时获取精确、实时的终端数据,也需要更智能的设备，这将带动新一轮的基建投资热潮以及高端制造领域的大发展。首先，特高压及超高压骨干网建设，特别是柔性直流输电，支撑解决可再生能源大规模并网、大范围配置、柔性互联问题。其次，通过智能电表等终端双向计量，实时监测电网运行状态，双芯、多模块发展提升终端兼容性和可扩展性。

能源互联网创造新业态、新经济、新动能。算力和电力在技术、设施和机制多方面深度融合发展，涉及电力技术与数字技术、电力设施与算力设施、电力市场与数据市场、电网运行机制与数智创新规律等多方面的深度耦合，推进电网基础设施智能化改造和智能微电网建设，提高电网对清洁能源的接纳、配置和调控能力。未来将催生电力算力一体化资源供给调配服务发展，有望持续新技术、新业态、新领域，例如绿证交易、虚拟电厂、功率预测、数字孪生、智能微网、V2G以及 V2H车联网，拓展社会价值创造体系。这些新兴产业具备广阔的市场空间，未来将为我国经济社会发展注入新动能。

(三)技术创新为核，推动“三高”新能源新质生产力大发展

三中全会强调技术创新，发展具有“三高”特征的新质生产力。新质生产力是由技术革命性突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升级而催生的当代先进生产力，其核心要素为科技创新。三中全会在推动经济高质量发展等论述中对技术创新做出重要部署，《决定》指出:1)定调:“推动技术革命性突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升级，催生新产业、新模式、新动能，发展以高技术、高效能、高质量为特征的生产力”;2)技术为核:“加强关键共性技术、前沿引领技术、现代工程技术、颠覆性技术创新”;3)产业融合升级:“支持企业用数智技术、绿色技术改造提升传统产业”、“推动制造业高端化、智能化、绿色化发展”。

行业持续高增、企业建立竞争优势重点关注技术变量。我们认为未来新能源产业将加速“高技术、高效能、高质量”化发展，行业供给侧将逐渐摆拖粗放式竞争模式技术因素成为产业发展的关键，也将成为企业建立核心竞争优势的最重要立足点，应积极关注各个子行业关键核心技术发展进程。

能源科技自强自立,助力能源安全。三中全会强调推进国家安全体系和能力现代化，坚持守正创新，健全提升产业链供应链韧性和安全水平制度。十年来，我国深入推动能源技术革命，逐步建立完备的风电、太阳能发电等清洁能源装备制造产业链，光伏组件、风力发电机等关键零部件占全球市场份额 70%以上，特高压输电、柔性直流、大电网控制、风电机组大型化以及漂浮式风电等技术国际先进水平，光伏电池转换效率多次刷新世界纪录。

各赛道发展态势各异，技术变局带来巨大边际变化。以光伏与锂电产业为例:光伏方面，当前全产业面临供需阶段性失衡的困境，我们认为行业产能过剩表现为明显结构性差异，在P型向N型技术迭代进程中，大量落后产能在价格机制下出清速度不断加快，而优质的新技术产能凭借全面的性能成本优势进一步扩大市场份额，7月9日工信部发布光伏新规，提高技术门槛、增加专利要求以强调技术创新重要性，构建有序的竞争环境，未来行业格局或在技术路线发展变迁中形成较大变化。锂电方面，当前全球已展开针对下一代技术--固态电池的研发“军备竞赛”，全球范围内已形成包括我国、日韩、欧美在内的三大主体，我们认为当下我国锂电产业凭借应用市场的高度发展已在全球建立明显领先优势，但在全固态电池的技术突破方面并没有先发优势，专利数量等也存在一定劣势，政策角度或加大相关投入，以市场规模优势加速推动技术创新，涌现部分材料、设备等投资机会。

光伏已迎来新一轮技术周期。当前光伏行业正处于P型转N型的技术变革期，N型市占率有望在2024年超70%，技术周期迭代明显加快，行业老旧产能出清加速，促进供给侧结构优化、质量提升，企业维度，我们认为拥有高比例N型优质产能、经验积累丰富的企业将获得明显先发优势。

光伏N型技术未成定局，短期关注TOPCon格局变化，中期关注HJT，长期关注钙钛矿/叠层电池。N型技术可分为TOPCon、HJT、xBC三大路线，其中TOPCon凭借成本优势率先破局但同时也快速进入“同质化竞争”困境,行业名义规划产能超400GW,但我们认为TOPCon与PERC交钥匙工程有本质区别，头部企业的研发投入、工艺know-how储备、生产管控经验积累、销售渠道扩展均有一定程度领先，未来行业格局将直接体现企业综合竞争优势，强者恒强局势或持续。

低空经济爆发加速固态电池发展，全球逐鹿终极锂电技术。当前业态锂离子电池技术体系已十分成熟，技术升级主要围绕部分环节的材料、配方、工艺设计的优化，但面对未来综合要求更高的应用场景(航空航天、国防军工等)，能量密度、安全等诸多限制较大，液态锂离子电池体系已出现瓶颈。2024年低空经济迎来加速发展元年，而工信部等四部门联合印发《通用航空装备创新应用实施方案(2024-2030年)》提出“400Wh/kg级航空锂电池产品投入量产，实现500Wh/kg级航空锂电池产品应用验证”，，必须依赖半固态/固态电池;同时，上汽智己、来等多款搭载半固态电池的旗舰车型落地也加速了产业发展。目前全球固态电池研发已开启竞赛，中国、日韩及欧美三个阵营在技术方向、落地规划上均各不相同，固态电池的发展或将决定全球锂电池产业链格局的重新分配，战略意义重大，据中国日报，国家或提供60亿专项基金支撑产业固态电池研发。

2.加快建设全国统一电力市场体系

建立全国统一电力市场体系。三中全会《决定》提出推进水、能源、交通等领域价格改革，深化能源管理体制改革，建设全国统一电力市场。自2015年中共中央国务院发布《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》，我国启动新一轮电改。2022年发改委、能源局发布《关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》，要求到2025年全国统一电力市场体系初步建成，到2030年全国统一电力市场体系基本建成，新能源全面参与市场交易，电力资源在全国范围内得到进一步优化配置。总体而言，我国全国统一电力市场体系主要解决电力在不同时间(中长期、现货)、区域配置问题，并伴随“双碳”目标提出，新能源入市也是重点之一。

稳步推进统一电力市场“1+N”基础规则体系。发改委《电力市场运行基本规则》为全国统一电力市场“1+N”基础规则体系中的“1”，新版《电力市场运行基本规则》自2024年7月1日起正式施行。后续发改委、能源局有望推出《电力辅助服务市场基本规则》《电力市场信息披露基本规则》等一系列电力市场规范性文件，完善电力中长期、现货、辅助服务规则为主干，信息披露。准入注册、计量结算规则为支撑的全国统一电力市场“1+N”基础规则体系。

培育新业态，提升电网智能化水平。未来我国市场化电量占比将持续提升，电力商品价值多维化，新能源入市电量电价承压，但绿电溢价有望支撑新能源持续兑现环境价值。随着市场在资源配置中起“决定性作用”，我们认为支持性政策有望持续培育多元竞争的市场主体，引导社会资本有序参与售电业务，提供综合能源管理、负荷集成等增值服务，引导用户侧可调负荷资源、储能、分布式能源、新能源汽车等新型市场主体参与市场交易，充分激发和释放用户侧灵活调节能力;同时持续提升电网智能化水平，支撑电网安全运行和电力可靠供应。

(一)特高压建设提速，促进新能源跨省消纳交易

稳妥推进区域电力市场建设。促进区域电力市场协调发展是实现高质量发展的必由之路，也是实现共同富裕的必然要求。根据发改委《“十四五”规划和2035年远景目标纲要》，我国重点发展九大清洁能源基地和五大海上风电基地。风光清洁能源基地远离负荷中心，2024年政府工作报告强调加强大型风电光伏基地和外送通道建设。国家能源局将持续推动区域电力市场，加强省间电力协同互济，打破省间壁垒，促进新能源跨省消纳、跨省交易。一般而言一条直流线路最多可配送约10-12GW 新能源装机。“十四五”第二批风光大基地200GW新能源装机中，需要外送通道容量约150GW(占比75%),对应13-15条直流线路，存量线路4条,在建5条,则缺口4-6条。假设“十五五”风光大基地外送装机165GW，即对应14-17条直流线路。所以在“十四五”和“十五五期间，仅仅是风光大基地带动的特高压直流建设需求就将保持旺盛态势。

短期来看，特高压直流密集核准开工。特高压投资可分为2006-2010年试验示范阶段2011-2013年第一轮高峰、2014-2017年第二轮高峰、2018-2020年第三轮高峰以及 2021-至今第四轮高峰。回顾2023年，2023年核准“4直2交”，开工“4直2交”，开工规模为历史年度最高值，预计2024年/2025年直流特高压核准开工4条/4条。

中长期，特高压投资周期持续性有望超预期。过往特高压投资高峰一般持续2年左右，但此轮高峰乐观估计有望高达5年以上。前文测算的“十四五”和“十五五”期间新增外送直流通道约27-32条，存量线路4条，在建5条，缺口18-23条。今年1-5月，国网特高压招标大部分为可研招标，其中9直5交开展可研前期工作，叠加国网省分公司其他公开信息，目前23条直流正在推进(包含科研、可研、核准、建设等)，和前期测算大体吻合，我们认为后期仍有望新增特高压线路规划，总规模有望超预期，可有效支撑“十五五”特高压建设高景气。

(二)推动农村分布式新能源发展，持续巩固提升农村电网

乡村振兴与能源革命并行。三中全会强调城乡融合发展，统筹新型工业化、城镇化和乡村全面振兴。三中全会《决定》提出发展新型农村集体经济，构建产权明晰、分配合理的运行机制，赋予农民更加充分的财产权益。我们认为未来组织实施“千家万户沐光行动’千乡万村驭风行动”等将有力推动乡村清洁能源高质量发展，建设多能互补的分布式低碳综合能源网络。考虑到城乡电网差距较大以及农村电网分布式可再生能源渗透率持续提升，我们认为农网改造空间广阔，我国农村电网发展有望更加柔性化、互联化、高端化和高效化，提升分布式可再生能源承载力。

分散式风电有望加速推进。三中全会《决定》提出发展新型农村集体经济，构建产权明晰、分配合理的运行机制，赋予农民更加充分的财产权益。2024年3月，国家发展改革委、国家能源局、农业农村部联合印发《关于组织开展“千乡万村驭风行动”的通知》，以村为单位，以村企合作为主要形式，鼓励依法通过土地使用权入股等方式共享项目收益。

我国分散式风电潜力约2000GW。根据CWEA数据，截至2022年底我国分散式风电累计装机 13.44GW，占风电装机总量的3.4%,其中2021、2022年分别新增装机8GW、3.5GW。随着低风速技术取得突破，我国可供开发分散式风电资源潜力超过3000GW。根据CWEA数据，目前全国约有59万个行政村，假如选择具备条件的10万个村庄，在零散土地上安装4台5兆瓦机组，可实现 2000GW分散式风电装机。发改委《“十四五”可再生能源发展规划》指出推动1万个左右的行政村乡村风电开发，每村不超过 20MW，取中值10MW/村，则分散式风电空间达100GW。我们预计2024年/2025年分散式风电装机有望达5/10GW，十五五期间平均约20GW/年。

我国经历了多轮农网升级改造:1998-2009年实现城乡用电同价;2010-2015年户户通电;2016-2020年期间彻底解决无电人口用电、取消县级供电企业“代管体制”;2021-2025年期间实施农村电网巩固提升工程。2023年7月，国家发展改革委、能源局、乡村振兴局发布《关于实施农村电网巩固提升工程的指导意见》提出:1)到2025年，农村电网网架结构更加坚强，数字化、智能化发展初见成效;2)到2035年，基本建成安全可、智能开放的现代化农村电网。我们认为新一轮农村电网改造，1能源革命与数字革命相互融合，我国农村电网发展有望更加柔性化、互联化高端化和高效化。

农网投资企稳，数智化为投资重点。根据南网设备更新计划，2024至2027年，南方电网公司计划投资超过1000亿元，通过农村电网数字化智能化升级改造，提高农网自动化有效覆盖水平提升分布式可再生能源承载力，配电网投资比重达到14.66%预计到2025年，配电网将达到5000万千瓦分布式光伏、250万台充电桩接入水平，2027年基本实现柔性化、智能化、数字化转型。