澳华内镜主要产品、股权结构、产品管线、业绩及竞争优势分析

深耕内镜赛道，产品管线日益丰富。

1.发展历程：聚焦内镜诊疗，2022年推出旗舰产品AQ-300

公司创立于1994年，成立以来一直专注于内窥诊疗领域器械的开发。经过三十年的发展，公司已经可以提供包括内镜设备和诊疗手术耗材的完整内镜解决方案，产品已应用于消化科、呼吸科、耳鼻喉科、妇科、急诊科等多个临床科室。公司坚持通过技术积累和创新构筑自身核心竞争力，突破了内窥镜光学成像、图像处理、镜体设计、电气控制等领域的多项关键技术。

产品持续升级迭代，高端产品陆续推出。公司在被国外厂商垄断的软性内窥镜领域占有一席之地，在海外公司产品已进入德国、英国、韩国等发达国家市场。近年来，公司的产品升级成效显著，2022年底推出旗舰产品AQ-300，2023年推出AQ-200 Elite，有望引领软镜设备国产替代的浪潮。

2.股权结构：顾康父子为公司实控人

截至2024年3月31日，顾康、顾小州父子累计通过直接和间接方式合计控制公司31.37%的股权，为公司的实际控制人。上海小洲光电科技有限公司为2017年公司进行上市前中高管理层股权激励的平台，截至2024年一季度末小洲光电占公司股权比例为2.3%。

3.产品管线：从基础到旗舰系列，管线布局丰富

公司主要产品按照用途可分为内窥镜设备和内窥镜诊疗手术耗材。内窥镜设备包含主机、镜体和周边设备，为公司目前的核心产品。作为国内率先进入4K领域的超高清内镜系统，AQ-300在图像、染色、操控性、智能化等方面的创新与升级，为内镜诊疗和疾病管理打造了高画质与高效率的平台。此外，AQ-200 Elite、AQ-100以及VME系列等不同层级的产品构筑了公司完整的多层级产品矩阵。

4.业绩回顾：2021年以来公司收入持续快速增长

2021年以来公司收入持续快速增长。公司2023年实现收入6.78亿元，2021-2023营业收入同比增速分别为31.8%/28.3%/52.3%。24Q1实现营业收入1.69亿元，同比增长34.9%。2024年7月1日，公司发布半年度业绩预告，预计24H1营收同比增长19.6%～23.7%。分产品来看，内窥镜设备为公司主要的收入来源，2023年公司内窥镜设备收入6.22亿元，同比增长58.6%，占总收入的91.8%；内窥镜诊疗耗材收入0.43亿元，占总收入的6.3%；内窥镜维修服务收入0.12亿元，占总收入的1.8%。

国内市场为公司收入主要来源。2023年公司在国内收入5.64亿元，同比增长64.0%，占收入比重为83%；国外收入1.13亿元，同比增长11.7%，占收入比重为17%。公司23年收入实现高增长主要受益于旗舰产品AQ-300在国内的逐步放量，预计随着AQ-300在海外获批以及海外销售体系的逐步建设完善，公司海外收入将会进入快速增长阶段，在总收入中占比有望不断提升。

2023年公司归母净利润增长亮眼。公司2023年实现归母净利润5785万元，同比增长167.0%；24Q1实现归母净利润276万元，同比减少83.3%，主要受股份支付影响，剔除股份支付后归母净利润2456万元，同比增长24.2%。2024年7月1日，公司发布半年度业绩预告，预计剔除股份支付后归母净利润同比增长2.8%～8.1%。

公司毛利率持续攀升，销售及研发投入持续加大。2021-2024Q1公司销售毛利率分别为69.3%/69.7%/73.8%/76.4%，实现盈利能力持续提升，主要原因为公司内窥镜设备业务的毛利率逐年上涨，2021-2023年公司内窥镜设备毛利率分别为71.6%/73.0%/75.9%。随着公司高端产品AQ-300的不断放量，公司毛利水平未来有望得到进一步提升。2023年公司销售费用率34.3%（+4.7pp），管理费用率13.4%（-5.5pp），研发费用率21.7%（同比基本持平），销售费用率增长主要为满足AQ-300海内外市场扩张的需要。

5.竞争优势：研发技术优势突出，渠道力及品牌力持续提升

技术优势突出：AQ-300参数达行业领先水平

公司于2022年推出AQ-300，搭载4K、5-LEDs、CBI-Plus、CMOS等全球领先技术，硬参数比肩进口品牌旗舰产品。AQ-300实现了全方位升级，成像方面搭载的全国首款4K超高清消化内镜，图像增强、分光染色均实现进一步升级，同时提高了医生使用友好程度和患者舒适度，为临床提供更好的医疗解决方案，开启了国产内镜的全新时代。AQ-300基本性能可对标奥林巴斯最新的内镜系统EVIS X1，AQ-300作为公司高端产品，目标客户定位为全国三级医院，其性价比高且产品力强，未来放量可期。

技术优势突出：4K放大内镜图像表现优异

放大内镜是通过增加一个放大镜头的方式，使得内镜下病变处黏膜组织放大高倍数的技术。由于放大内镜在观测黏膜细微形态改变、确定病理类型和病变边界等方面具有特定的优异性，因此在消化道早期肿瘤诊断方面具备优势。放大内镜在白光成像下的对比度比较低，所以一般需要搭配电子染色、高分辨率技术等同时使用。奥林巴斯、富士和宾得对应搭配放大内镜的图像处理技术分别为NBI（窄带成像技术）、BLI（蓝光成像技术）和原始光学增强i-scan OE技术。

AQ-300为首款4K超清放大内镜，为放大内镜领域的佼佼者。澳华的AQ-300的最大放大倍率为100倍，无损放大图像达500万像素，搭配CBI Plus分光染色技术可以实现组织微小病变的观察。下图为各公司的内镜产品放大效果比较，可以看出AQ-300在放大倍率及图像清晰度方面均表现优异。

产品力持续提升：镜体操作全面升级，优化医生体验

AQ-300以及AQ-200 Elite配套的镜体实现了多方位的操控升级，优化了临床医生的使用体验。结肠镜适应性推进技术包含同步传导、软硬调节以及随动弯曲功能，在提升医生进镜精准度和流畅度的同时提高患者的舒适度。全线副送水、3光窗照明系统以及胃镜和结肠镜的超大钳道（胃镜3.2mm、结肠镜4.2mm）有效地提高了诊疗效率，在提升图像效果、保持清晰视野以及耗材选用的便捷性方面都做到了显著提升。在手柄的设计上根据人机工程学和临床反馈，优化了虎口弧度设计，结合轻质材料的制作，改善了长时间握持手柄的舒适性。