思源电气核心竞争优势在哪？

目标规划、技术领先、管理及成本控制、股权激励

①目标清晰：公司发展规划明确，营收和订单目标完成度高。公司坚持的核心发展理念 为“超前投入”，注重在人力资本、市场管理、产品研发、质量管理、精益供应链建设方 面持续投入，从成立时的单一供应商发展成为提供多种产品及解决方案的供应商。例如 23 年公司面对市场变化及时调整了采购策略，加大物料安全库存准备以保障供应链生产 交付；以产品交付计划驱动各个环节执行活动，实现预测和交付的协同。 从年度的经营计划和目标完成情况看，公司目标设置合理且达成情况好，近 5 年营收和订 单完成率平均值分别为 103%和 99%，近 10 年营收和订单完成率平均值分别为 99%和 97%。 2024 年度公司的经营目标是实现新增合同订单 206 亿元，同比+25%;实现营业收入 150 亿 元，同比+20%。 公司使用了平衡计分卡、战略管理、绩效管理等工具，制定中长期战略规划，并分解为各 个经营单元的业务目标和高管的绩效目标，建立了覆盖全体管理人员和骨干员工的个人绩 效承诺机制及跨职能部门团队绩效承诺机制，与员工奖金分配、职业发展等紧密关联，确 保公司战略落地。

②技术领先：多项业务为国内外先进，研发投入处于行业领先水平。公司取得了多项国 内外先进或领先水平的核心技术，使公司产品与国内同类产品相比具有技术领先、成本低、 品质高等特点。公司也在加大前瞻性技术投入，如柔性直流输电、新能源、储能、物联网、 汽车电子等，同时也为快速推出技术领先、高质量、低成本的产品提供了流程和组织保障。 截止 23 年 12 月 31 日，公司共有授权专利 759 件：其中发明专利 263 件，实用新型 482 件，外观设计专利 14 件；共有软件著作权 145 项。 2019 年以来，公司研发投入呈现上行趋势，截至 2023 年，公司研发费率达 7.4%，同比 +1.0pct，显著领先同行，2024 年一季度研发费率进一步提升至 8.0%。同时公司技术人员 数量不断上升，截至 2023 年公司技术人员达到 3646 人，2019-2023 年 CAGR 达 13%。

公司创始人均为专业背景出身，高管产业经验丰富，三十余年团队稳定。1993 年董增平、 陈邦栋、李霞分别以现金出资，投资设立公司，三位创始人均为电力系统自动化相关专业 背景。目前公司董事长兼总经理董增平和副董事长陈邦栋先生合计持股 29.43%。 1） 董事长兼总经理董增平先生：毕业于上海交通大学高压电专业，公司创始人之一。 2） 副董事长陈邦栋先生：毕业于华中理工大学高压电专业，公司创始人之一。 3） 公司总工程师尹秋帆先生：毕业于上海交通大学学电力系统及其自动化专业，曾任公 司副总工程师兼中央研究院院长，24 年 7 月 15 日出任公司总工程师。

③管理及成本控制：卓越的成本管理能力帮助公司盈利水平领先同行。2019 年以来，公 司综合毛利率基本维持 30%左右，相比竞争对手（主要是央国企）具备显著的领先优势。 考虑到下游电网公司通过集中招标的方式进行设备采购，各家产品价格差异相对较小。我 们认为公司盈利能力领先同行一方面源于公司对于产品技术持续的投入，另一方面源于公 司对于成本的精细化控制。 公司持续优化“从线索到现金”、“集成产品开发”“集成工程交付”、“集成供应链”等关 键流程，持续优化运营的各环节，逐步实现全过程的标准化、流程化、精益化、自动化、 信息化，持续提升管理效率，建立成本优势。

④股权激励持续激发员工积极性。公司自 2013 年以来已成功实施两期股权激励计划，分 别覆盖 378、354 人。2023 年 8 月，公司推出新一期股权激励计划，进一步扩大人数至 473 人，涵盖公司董事、高级管理人员、核心管理人员、核心技术（业务）人员，实际授予股 票期权 2196 万份，占公司总股本的 2.85%。

从考核目标来看，以 2022 年净利润为基数，公司 2023-2026 年净利润目标增长率分别为 15%、30%、45%、60%；触发值分别为 10%、20%、35%、50%，整体目标完成难度不高。公 司作为少数具备电网资质的民营企业，相比央国企背景的电网公司激励机制更加灵活、持 续，2018 年以来公司销售人员人均创收/创利呈上升趋势，预计新一轮股权激励计划有望 持续激发员工积极性。