诺思格股权结构、收入及核心亮点在哪？

聚焦临床 CRO 领域，业务体系布局完善。

1.扎根临床 CRO 行业多年，股权激励助力中长期发展

临床 CRO 服务专家，业务链条全覆盖。诺思格专注于临床 CRO 服务，为全球医药企业和科研 机构提供综合的药物临床研发全流程一体化服务，具备临床试验全链条服务能力。自 2008 年成立 以来，公司已建立一套完整的研发服务体系，包括健全的质量管理、科学的专业知识及丰富的监 管知识，以协助客户在日益复杂的行业及监管环境中高效迅速开发药品及医疗器械。目前，公司 的服务涵盖医药临床研究的各阶段，主营业务包括临床试验运营服务（CO）、临床试验现场管理服 务（SMO）、生物样本检测服务（BA）、数据管理与统计分析服务（DM/ST）、临床试验咨询服务、临 床药理学服务（CP）。

公司股权结构清晰，股权激励助力长期发展。截至 2024 年 3 月 31 日，公司控股股东为艾仕 联合投资，持股比例为 28.68%（实控人为公司董事长、总经理武杰先生），石河子凯虹持股比例为 12.23%（实控人为武杰先生之妻郑红蓓女士)，武杰先生、郑红蓓女士为公司实际控制人，双方签 署了一致行动协议，合计持股比例为 40.91%。此外，公司于 2023 年 8 月对 251 名中高层管理人 员及核心技术/业务人员实施股权激励计划，合计授予 240 万股，占激励时总股本的 2.50%，授予 价格为 26.31 元/股，解除限售期共分为 3 期，分别占比 30%、30%和 40%，业绩考核目标以 2022 年净利润为基础，2023 年、2024 年和 2025 年的净利润增长率分别不低于 20%、44%以及 72.8%，股权激励的出台可以更好地绑定核心人才，从而保障公司中长期的发展。

2.收入实现稳健增长，短期利润有所波动

收入实现稳健增长，股权激励影响 24Q1 利润。从收入端来看，公司 2018 年营业收入为 3.26 亿元，随后快速增长到 2023 年的 7.21 亿元，2018 年-2023 年 CAGR 为 17.19%，2024 年第一季度 营业收入为 1.77 亿元，同比增长 10.19%。利润端表现出相同的趋势，公司 2018 年归母净利润仅 为 0.48 亿元，随后快速增长到 2023 年的 1.63 亿元，2018 年-2023 年 CAGR 为 27.44%，2024 年第 一季度归母净利润为 0.23 亿元，同比下降 19.95%，主要原因是当期股权激励费用摊销增多，导 致管理费用率同比增加 5.96pct（若剔除股权激励费用摊销影响，公司 2024Q1 归母净利润为 0.36 亿元，同比增长 23.83%）。

毛利率基本保持稳定，24Q1 管理费用率提升。公司近年来毛利率基本保持稳定，毛利率由 2018 年的 37.72%增长至 2023 年的 39.79%，2024 年第一季度毛利率为 37.84%；净利率由 2018 年的 16.08%增长至 2023 年的 22.58%，2024 年第一季度为 13.29%，主要原因是 2024Q1 股权激励费用 摊销增多导致管理费用率提升明显（同比增加 5.96pct），2023 年和 2024 年第一季度管理费用率 分别为 11.03%、15.64%。此外，公司其他各项费用率基本保持稳定，2023 年和 2024 年第一季度 研发费用率分别为 7.33%、7.97%，销售费用率分别为 2.07%、1.96%，财务费用率分别为-1.64%、 -0.83%。

3.新增合同高增长，人效不断提升

新增合同高增长，保障未来业绩成长性。近年来公司以客户为导向，不断加大商务拓展与品 牌推广力度，新增合同快速增长，公司新增合同金额从 2018 年的 3.38 亿元快速增长到 2022 年的 8.13 亿元，CAGR 为 24.54%，2023 年实现新增合同金额 9.76 亿元，同比增长 20.05%；与此同时，公司新增及在手合同数量也保持相同高速增长的趋势，2021 年公司新增合同数量 899 个，同比增 长 56.35%，期末结余合同数量 1326 个，同比增长 55.09%，充沛的新增及在手合同保障了未来业 绩的持续高增长。（注：新增合同数量和期末结余合同数量于招股书中披露，后续年报未见披露， 因此数据更新至 2021 年）

能力建设完善，人效不断提升。近年来，随着公司订单的不断增长，公司不断加大人员招聘 以及机构覆盖力度。员工人数从 2018 年的 1141 人快速增长到 2023 年的 2042 人，CAGR 为 12.35%， 充足的人员储备为订单的转化打下基础。目前，公司已与全国各主要城市医疗机构、各治疗领域 的研究者建立了良好的长期合作关系，能够快速、高效地根据申办方的需求，协助申办方选择或 调整临床试验医疗机构，并协助申办方推进其产品的临床试验。此外，公司不断提升管理水平， 近年来人效不断提升，人均创收从 2018 年的 28.61 万元不断增长到 2023 年的 35.33 万元，CAGR 为 4.31%，人均创利从 2018 年的 4.24 万元不断增长到 2023 年的 7.96 万元, CAGR 为 13.44%。

数统业务加速发展，结构优化盈利提升

海外数统市场空间广阔，中国离岸外包具备优势。中国数统市场空间正处于快速增长阶段， 根据沙利文数据，中国数统市场规模从 2015 年的 2.1 亿美元快速增长到 2024 年的 15.2 亿美元， CAGR 为 24.6%；美国数统市场空间较为广阔，美国数统市场规模从 2015 年的 23.7 亿美元稳定增 长到 2024 年的 49.3 亿美元，CAGR 为 8.48%。此外，由于数统业务具备可远程提供和人才密集的 属性，而中国具备人才和成本优势，未来海外数统订单在中国离岸外包是行业发展趋势。

大力发展海外业务，结构优化提升盈利能力。公司数统团队拥有经验丰富的行业专家，多名 核心成员曾任职于跨国药企。基于数统业务可远程提供的属性，公司将搭建面向全球业务的数据 管理与统计分析团队，以子公司诺思格美国为国际业务的开展窗口，吸引海外订单;同时，以国内子公司为数据管理与统计分析业务的执行中心，结合国内的人工成本优势，加强数统服务的全球 竞争力。目前，公司收入结构仍以国内为主，国外为辅，2023 年国内外收入占比分别为 93%、7%， 而国外业务毛利率显著高于国内业务，2023 年国内外业务毛利率分别为 39.42%、45.06%，未来随 着数统业务的发展，高毛利的海外收入占比不断提升，公司整体盈利能力不断得到优化。

高管团队经验丰富，具备深厚行业资源

高管团队经验丰富，具备 MNC 及 FDA 从业经历。公司管理团队由具有大型跨国公司的任职经 历的管理人员，以及医药研发行业的专家组成，在医疗领域具有平均超过 15 年的研究和管理经 验。公司专家团队包括曾经任职于美国 FDA 药审中心等机构或《财富》世界 500 强中制药公司的 资深行业专家，拥有丰富的临床研发和临床审评经验，曾参与多项国家标准、行业标准的制定， 对临床试验相关的监管要求和行业标准有深刻的理解，从而为国内外客户提供专业化、个性化的 研发策略、顶层设计、数据解读、申报资料准备等相关服务。