平高电气各业务板块进展如何？

公司主要提供开关柜、断路器等产品，产品竞争力持续提升。

公司完善中低压及配网板块布局。2016 年起，公司通过收购上海天灵、通用电 气等公司股权，完善中低压及配网领域业务的布局。根据公司官网，不同子公司提 供的产品存在一定差异：（1）上海平高：产品涵盖高低压开关柜、高压元器件等。 （2）天津平高：产品涵盖充换电设备、开关柜、断路器、变电站等。（3）通用电 气：产品涵盖成套电器、断路器、智能操控装置、充换电装置、平高智联等。

开关柜：中标市占率稳居第一。根据国网电子商务平台，2021 年以来，公司在 国网总部开关柜的中标市占率排名第一，始终保持在 8%以上。24H1，公司中标金 额达 3.55 亿元，市占率排名第一，高达 9.68%。

一二次融合成套柱上断路器：市占率位列前列。根据国网电子商务平台，近年 来，随着天津平高逐步获取国网投标资质，一二次融合产品市占率快速提升。24H1， 天津平高中标金额达 0.76 亿元，排名第四。

配网板块毛利率有望进一步提升。根据公司年报：（1）上海天灵：2022 年净 利润仅为 1058.76 万元，2023 年净利润触底反弹至 3623.72 万元，同比+242.26%。 （2）天津平高：2021 年以前以融资租赁业务为主，毛利率较低，整体收益表现不 佳。2022 年开始调整业务模式，回归设备销售。随着公司固定资产折旧减少，降本 增效成效逐步体现，毛利率和收益质量稳步提升，2022 年扭亏为盈，2023 年持续 向好。2023 年，中低压及配网板块毛利率达到 16.74%，考虑未来一二次融合产品 占比持续提升，毛利率有望进一步提升。

（一）公司重视单机设备出口，自建渠道+集团赋能有望贡献业绩增量。公司国际板块包括EPC和单机设备出口。根据公司官网，2016年，公司持续完 善产业布局，通过收购国际工程公司提升海外EPC承包能力，2023年，EPC收入占 比在70%左右。 产品方面：公司重视单机设备出口，持续优化业务结构。考虑单机设备出口毛 利率更高且风险相对可控，根据公司年报，近年来公司优化国际市场策略，依托海 外市场平台，借助环保型设备优势深耕欧洲高端市场，同时重点拓展“一带一路” 友好国家、低风险区域新业务领域市场，做强单机设备出口业务。目前出口的单机 设备以高压产品为主，随着设备占比的提升，公司盈利能力持续改善。

渠道方面：公司建立海外营销网络，完善海外布局。公司积极拓展国际业务，将产品成功推广到全球70多个国家与地区。根据公司官网，2023年，公司中标印尼 南苏电气一体化工程总包项目、保加利亚舒门3x5MW光伏项目、意大利国家电力公 司高压开关设备供货项目，三个项目中标金额合计近6亿元。24Q1，中标意大利国 家电力公司环网柜框架招标和GIS框架招标项目，中标金额超2.6亿元，成功打入欧 洲高端市场。近年来，公司一方面持续加强与ENEL、西班牙国家电力公司、西班牙 天然气集团等欧洲客户的合作，另一方面着手布局中东市场，国际市场发展空间巨 大。 此外，中国电气装备集团成立国际业务平台，助力公司加速出海。2023年5月， 中国电气装备集团国际电力有限公司成立，是集团的国际业务平台公司。国际公司 将充分发挥中国电气装备产业优势，整合电气装备资源，积极拓展海外市场，助力 中国电气装备集团实现建设世界一流智慧电气装备集团的战略目标，公司作为中国 电气装备集团核心子公司，有望借助平台力量加速出海。

国际业务2023年实现扭亏为盈。根据公司年报，2021-2022年受疫情和国际局 势影响，新签合同同比减少，部分国外EPC项目延期执行，国际业务板块持续萎缩。 2022年毛利率为历史低点（-120.46%），亏损2.4亿元。近年来，随着国际形势缓解， 海外市场迎来出海成本改善，2023年国际业务板块成功实现扭亏为盈，毛利率攀升 至9.15%，盈利能力显著增强。

（二）海外发用两侧电力设备需求高增，公司产品出口有望受益于后续海 外电网改造加快。考虑公司深耕欧洲高端市场，下面我们将以欧洲为例展开分析： 发电侧：新能源发展倒逼电网建设提速。2022 年，俄乌冲突暴露了欧洲对化石 燃料的依赖性，促使其加快能源转型进程，欧盟提出了《重新赋能欧盟计划》 （REPowerEU）计划，将可再生能源发电占比的目标从 40%提升至 45%。根据 Ember，2023 年欧盟风电发电量占比已达 17.6%，首次超越天然气发电量占比 （16.8%），光伏发电量占比达 9.1%，风光发电量合计占比已突破 20%。然而，欧 洲电网建设大幅落后于新能源发展进度。2024 年 6 月，欧洲风能协会指出，并网问 题已经成为欧洲风电行业发展的最大瓶颈，全欧洲（除俄罗斯外）有超过 500GW 风 电项目处于开发建设的各个阶段，如果现在从零开始开发一个新项目，该项目取得 并网许可的等待时间最多可达 9 年。

用电侧：电气化率提升，热泵、充电桩等新型用电需求快速增长。根据欧电联 预测，欧洲用电量将在未来 30 年内大幅增长 2000TWh，其中 2020-2030 年的增速更高。用电量增长主要由热泵和电动车快速发展驱动。根据欧电联预测，欧盟的热 泵数量将从 2021 年的 1700 万台增加至 2030 年的 5400 万台和 2050 年的 2.51 亿 台；电动车数量将从 2021 年的 550 万辆增加至 2030 年的 6900 万辆和 2050 年的 2.37 亿辆，带动大量充电桩接入需求，对配电网的安全稳定运行提出更高要求。

全球电网扩容市场空间广阔，欧洲电网投资增长动能强劲。根据 IEA，2023 年 全球电网投资达 3744 亿美元，同比+8.93%，增长主要由政策支持、能源转型以及 老旧设备的更新换代推动。展望 2024 年，预计全球电网投资达 3987 亿美元，同比 +6.48%。具体到欧洲市场，2023 年欧洲电网投资为 798 亿美元，同比+18.22%， 欧洲电网投资增速显著高于全球电网投资增速，主要是能源转型倒逼电网建设提速 和俄乌冲突损坏电力设备带来的影响。

当前海外发电和用电两侧电力设备需求快速增长，后续将驱动电网环节加快改 造，开启景气周期。考虑到开关是交流电网的核心设备之一，我们认为，公司国际 业务板块有望迎来快速发展良机。

立足开关设备检修，拓展多元业务发展。公司立足开关设备运维检修，延伸至 整站、配网、输电线路运维检修，已形成以基础业务为中心，拓展业务与综合性业务 相结合的多元发展趋势。根据公司官网，平高已成为高压开关运维检修领域的第一 品牌，先后与18家省级电力公司及多家能源公司签订检修战略合作协议。 公司运维检修业务主要包括：①基础业务：设备检修、备品备件、带电检测等； ②拓展业务：智能运检、新能源运维、配网运检等；③综合性业务：LCC全寿命周期 服务、电力教培。

原厂检修支撑业务持续增长。2021年以来，国家电网加强设备状态监测和评估 诊断，深化设备健康管理，发布的《关于国家电网公司运维检修管理通则》中明确提 到通过基地检修、返厂检修等方式，推广变压器、GIS等设备工厂化检修和隔离开关 等设备轮换式检修。我们认为，返厂检修利用原厂配件和技术，更能确保设备恢复 到最佳性能状态。2023年，运维检修及其他板块营收达到11.74亿元，同比+14.92%， 毛利率29.77%。公司在网内在运开关设备众多，原厂检修带来的需求潜力大，公司 运检业务有望持续增长。