兴瑞科技发展历史、产品布局及财务分析

深耕精密制造三十载，嵌塑件开辟汽车电装新局面。

1. 公司历史沿革：深耕精密制造，产品布局全球化

宁波兴瑞电子科技股份有限公司成立于 2001 年 12 月 27 日，前身为上世纪 九十年代设立的慈溪中兴电子有限公司，并于 2018 年 9 月在深圳证券交易所上 市。兴瑞科技以创新研发与先进制造技术为核心，聚焦新能源汽车电装系统、智 能终端领域，为行业高端客户提供定制化系统解决方案。兴瑞科技是一家精密零 组件制造及研发企业，产品涵盖电子连接器、结构件、镶嵌注塑件等。公司主要发 展历程如下： 2001-2009 年为起步阶段，由消费电子领域逐步拓展至智能终端行业。公司 主要产品为消费电子领域的电视调谐器零组件，公司与夏普、乐金、三星、索尼等 日韩知名企业建立长期合作关系，并向欧洲拓展业务。公司跟随原电视调谐器客 户如汤姆森等转向了智能终端机顶盒业务，凭借其全球市场开拓能力和自身的技 术积淀，进入智能终端业务。

2010-2017 年为拓展转型阶段，以汽车电子为切入点开拓新领域客户。公司 跟随原电视调谐器客户如夏普等进入汽车电子业务，专注汽车电子连接器和电子 部件的精密零件。自 2012 年开始，公司充分开拓市场，海拉、博世、三菱、皮尔 博格等行业国际化大公司都成为公司客户，构筑以汽车电子连接器、汽车传感器 和汽车电子模组 ECU 精密电子结构件产品为重要支点的增长曲线。 2018-2023 年为快速发展阶段，成功转型新能源电车领域，进入国内外知名 车企供应体系。公司 2018 年与松下同步研发新能源汽车 IBMU/BDU 等模块镶嵌 技术，实现镶嵌技术在新能源汽车上从电池周边、电控周边到智能座舱等更多应 用领域的产品和定点落地，公司新能源汽车领域从松下单一客户快速拓展到日立 安斯泰莫（Astemo）、尼得科（Nidec）、宝马、通用等头部客户的定点；并逐步在 国内拓展汇川、宁德时代、国轩高科等客户，进一步切入国内长安、理想等知名车 企供应体系，进入新能源汽车行业多个知名车企供应链。

2. 公司产品：以模具制造为基，精密冲压为盾，镶嵌注塑为矛

公司产品聚焦多个领域，定制化服务助力业务稳步增长。公司经过多年的工 艺与技术积累，产品从零组件向模组转变，并为行业高端客户提供定制化解决方 案，实现业务的快速成长。公司主营业务为开发、生产、销售新能源电装系统镶嵌 零组件系列、汽车电子零组件、智能终端精密结构件及零组件系列、消费电子精 密结构件及零组件系列。

汽车电子和智能终端双足鼎立，成长潜力充足。汽车电子方面，基于在汽车 嵌塑件的积累，公司进军新能源汽车电装系列领域，开发了一系列汽车电装嵌塑 组件。得益于 2018 年与松下同步研发新能源汽车 IBMU/BDU 等模块镶嵌技术能 力的积累，以及后续量产的落地，公司顺利获得了多家全球头部车企、Tier1、以 及电装企业的定点。新能源汽车零部件生产业务所覆盖的终端车型逐步增加，助 力公司业绩稳中有进。智能终端方面，公司产品逐渐从以往的调谐器组件、屏蔽 件、塑料外壳、散热片等单功能结构件向结构模组件方向垂直延伸，从智能机顶 盒向网通网关、智能安防、智能电表等品类横向拓展。其中新增智能电表系列产 品已顺利实现量产。消费电子方面，公司产品主要应用于办公自动化（OA）设备、 传统 TV TUNER 等，凭借优良的品质和高效的服务赢得了柯尼卡美能达（Konica Minolta）和索尼（Sony）等知名品牌客户的长期信赖，这是公司的传统优势领域， 助力营收增长。

汽车电子逐渐成为核心主营业务，夯实增长新动能。从营收占比来看，汽车 电子业务占比在 2021-2023 年持续攀升，到 2023 年达到 50.11%，新能源汽车业 务占汽车电子比例达 70%以上，汽车电子成为公司最主要的收入来源。智能终端占比在 2023 年有所下降，为 28.60%，尽管如此，它仍然是公司收入的重要组成 部分。模具产品和消费电子在公司总营收中的比重逐渐减少。兴瑞科技在过去三 年中，汽车电子和智能终端成为主要的收入来源，尤其是汽车电子在营收占比中 的提升最为显著。

3. 财务概况：业绩持续增长，盈利能力持续提升

公司营业收入快速增长，汽车电子成为主要收入增长点。2019-2024 年 Q1， 公司总营业收入分别为 10.23/10.40/12.52/17.67/20.06/5.00 亿元，同比增长 0.55%/1.65%/20.32%/41.16%/13.51%/4.06%。主要系公司重点聚焦新能源汽车 电装及智能终端相关业务的研发和拓展，获得了更多的国际大客户和国内头部客 户的开拓。一方面公司实现镶嵌技术在新能源汽车上从电池周边、电控周边到智 能座舱等更多应用领域的产品和定点落地；另一方面新能源零部件业务快速向国 内外终端车型渗透，实现从松下单一客户快速拓展到更多头部品牌客户的定点， 并通过其向国内、外更多新车型提供产品。其中，汽车电子营收不断上升，有望为 公司持续贡献营收；智能终端 23 年有小幅度下降。2019-2024 年公司归母净利润 分别为 1.38/1.27/1.13/2.19/2.67 亿元,同比 26.04%/-7.98%/-10.87%/93.03%/ 21.99%，整体净利润呈现随着营业收入增加逐渐上升的趋势，随着公司汽车电子 业务放量和智能终端技术过渡完成，盈利能力有望进一步提升。

毛利率持续改善，国外市场贡献明显。总体来看，2019-2023 年公司毛利率 分别为 28.57%/30.15%/24.29%/26.35%/26.91%，21 年毛利率承压，主要系受到 大宗商品原材料价格上升、物流不畅等因素影响原材料成本提高，以及按照新准 则 2021 年起运输费用报关费计入成本中，导致毛利率下降。2021 年以后毛利率 承压逐渐缓解，主要是高毛利率的智能终端、汽车电子业务收入增加，规模效应 显现，毛利率水平提升。分业务来看，汽车电子和智能终端产品的毛利率相对较高，且呈现逐年上升的趋势，2023 年分别达 31.43%和 30.21%，这与其规模效应 密不可分。分国内外市场来看，由于国外市场营业收入占比逐年提升，2023 年国 外营收占比达 66.11%。由于汽车电子产品技术门槛高，毛利率较高，而汽车电子 客户以海外客户为主，国外市场可以获得更高的毛利率，从而带动整体毛利率的 提升。随着公司客户向北美和欧洲不断拓展新客户，整体毛利率有望进一步提升。

公司期间费用率稳中有降，不断加大研发投入。公司 2019-2023 年期间费用 占营业总收入的比例分别为 14.10%/16.18%/14.51%/11.52%/11.09%, 期 间 费 用 率基本稳定且呈现逐渐降低的趋势，虽然整体费用有所提升，但其上升的幅度小 于营收增长的幅度，公司整体费用的管控较好。细分来看，销售费用整体呈现下 降趋势，主要系 2021 年起公司按照新收入准则的要求，将运费及报关费用计入营 业成本。管理费用有所增加，主要系支付职工薪酬及福利增加的人力成本上升等 因素所致。研发费用保持增长趋势，公司始终重视新产品与新技术的研发创新， 不断增加研发投入并引入行业人才，适应不断更新迭代的市场需求，增强企业竞 争力。