思维列控商业模式、股权结构、业务布局及财务分析

机车列控设备龙头，盈利能力较高。

1.国内领先的轨道交通行车安全控制和信息化系统提供商

深耕行业三十年，成为国内列控设备领域专家。公司创立于 1992 年 5 月，位于郑州市国 家高新技术产业开发区，2015 年 12 月 24 日在上交所主板上市，是国内列控领域首家 A 股上市公司。2012-2014 年，公司成功打造第二增长曲线，以 6A、CMD 为代表的机务安 防业务实现重要突破。2018 年公司并购高铁综合监测核心供应商蓝信科技，实现高铁业 务的战略落地。当前，公司已成为一家从事列车运行控制、铁路安全防护、高速铁路运 行监测信息管理整体解决方案的高新技术企业。公司专注于轨道交通运输安全、效率两 大主题，努力将公司建设成为“国内领先的轨道交通行车安全控制和信息化系统提供商”。

2.实控人地位稳固，分红回报丰厚

公司股权结构稳定集中，长期实行分红机制。董事长李欣先生、董事王卫平先生和董事 郭洁女士为实际控制人，截至 2024 年 3 月 31 日三人合计持有公司股份比例 45.72%，前 四大股东合计持股 57.13%，股权结构稳定。公司现有 5 家全资子公司，3 家控股子公司， 2 家参股公司。公司注重投资者回报，上市以来连续八年实施了现金分红，与股东分享企 业发展成果，切实回报广大股东。根据公司 2023 年度权益分派实施公告，公司每股派发 现金红利 0.75655 元（含税），共计派发红利 2.88 亿元。 公司于 2024 年 4 月 9 日发布 2024-2026 年分红规划，提出差异化分红政策，表示公司发展阶段属成熟期且无重大资金 支出安排的，进行利润分配时，现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到 80%。

公司核心骨干深耕行业多年，积累丰富经验。董事长李欣曾任郑州铁路局电务器材厂副 厂长，河南思达自动化设备有限公司董事、总经理，行业经验丰富。公司董事郭洁身为 工程师，曾任河南思达自动化设备有限公司董事会秘书。公司董事王卫平曾任河南思维 自动化设备有限公司董事、河南思维能源材料有限公司董事、河南鑫科能源有限公司董 事。公司总经理方伟毕业于中国人民大学 EMBA 工商管理硕士，曾在郑州富炜新材料有 限公司、河南思达自动化设备有限公司任职。公司管理层大多为自动化设备领域任职多 年的资深人士，拥有丰富经验。

3.降本增效显著，财务状况稳健

近年来，公司营收及业绩整体呈现增长态势。2019 年至 2023 年间公司营业收入整体呈 现稳定增长态势，分别为 9.02/8.44/10.64/10.67/11.80 亿元，同比变动分别为 66.66%/- 6.51%/26.19%/0.25%/10.60% 。 公 司 2019-2023 年 归 母 净 利 润 分 别 为 7.89/- 5.74/3.86/3.46/4.12 亿元，同比变动分别为 320.24%/-172.76%/167.12%/-10.15%/18.97%。 2018 年公司收购蓝信科技同时并表，营收和业绩受此影响实现大幅提升。2020 年受铁路 系统改革及招标延缓等因素影响，公司铁路安全防护系统和高速铁路列运行监测系统订 单量下降，公司营收下滑 6.51%；剔除 2020 年对蓝信科技形成的商誉计提减值准备和公 允价值重新计量因素，公司 2020 年业绩同比增长 4.82%达到 3.43 亿元。2021 年，公司 整体销售订单增加，项目验收速度加快，公司业绩有所回暖。2022 年，国内外环境复杂 多变，叠加铁路运输需求低迷等多重因素影响，铁路设备投资倍受压力，客户需求减弱。 2023 年得益于列控业务较快增长，高铁业务企稳回升，项目验收同比增多，公司收入和 归母净利润实现较好增长。公司 2024 年一季度实现营收 2.99 亿元，同比增长 8.42%；实 现归母净利润 1.00 亿元，同比增长 10.23%。

公司盈利能力相对稳定，毛利率净利率均维持较高水平。2019-2023 年公司毛利率维持高 位， 2023 年公司毛利率为 63.09%，同比提高 2.52pp；2024Q1 毛利率为 59.15%，相较 于 2023Q1 同比提高 3.23pp。剔除公司 2019 年及 2020 年蓝信科技并购前后导致持股价 值重估、资产评估增值等因素，公司净利率常年稳定在 30%以上。2023 年公司净利率为 36.28%，同比提高 2.33pp；2024Q1 净利率为 34.67%，相较于 2023Q1 同比提高 0.43pp。

费用控制稳定，研发投入占比较高。公司坚持降本增效，费用率整体呈现下降趋势，2023 年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为 6.35%、8.85%、-3.66% 和 11.82%，2024Q1 四项费用率分别为 4.49%、6.63%、-3.63%、10.38%。其中，公司的 研发费用率常年保持 10%以上以提升企业核心竞争力，2023 年研发费用为 1.40 亿元。公 司销售费用率保持稳定；管理费用率受股权激励费用摊销减少及疫情期间社保费用下降 影响，自 2020 年以来下降明显；财务费用率常年为负，主要源于 2018-2023 年购买的大额存单利息不断增加。