思维列控研究报告：三大产品稳健发展，大规模设备更新政策利好列控龙头.pdf

思维列控研究报告：三大产品稳健发展，大规模设备更新政策利好列控龙头。国内机车列控龙头，助力铁路安全和信息化。公司深耕列车运行控制系统数十 年，提供列车运行控制、铁路安全防护、高速铁路运行监测等信息管理整体解 决方案，努力建设成为“国内领先的轨道交通行车安全控制和信息化系统提供 商”。公司近年来营收及业绩整体呈现增长态势， 2021年至2023年营业收入 分别为10.64/10.67/11.80亿元，分别同比变动26.19%/0.25%/10.60%；2021-2023 年归母净利润分别为3.86/3.46/4.12亿元，分别同比变动167.12%/ 10.15%/18.97%。公司盈利水平维持高位，2023年公司毛利率和净利率分别为 63.09%和36.28%。同时，公司坚持降本增效，费用率整体呈现下降趋势，其 中公司的研发费用率常年保持10%以上以提升企业核心竞争力。

三大产品稳健发展，列控系统业务贡献主要营收。公司主营业务覆盖普速铁路 和高速铁路两大领域，可分为列车运行控制、铁路安全防护、高铁列车运行监 测与信息管理三大业务，2023年分别贡献营收7.03/1.90/2.56亿元，同比变动 20.77%/-6.39%/1.78%；2023年毛利率分别为63.55%/61.18%/69.94%，同比变 动6.08%/-5.06%/2.20%。其中，列控系统贡献公司主要营收，2023年占营收超 过60%。公司的LKJ列控系统市场领先，当前LKJ 系统的合格供应商主要有 公司、时代电气、交大思诺。截至2023 年底，公司 LKJ 系统市场占有率超 过49%。公司铁路安全防护业务和高铁列车运行监测与信息管理稳健发展，铁 路安防系统中LSP推广力度大，产销量均同比增加34.73%；公司的高铁列车 运行监测系统遥遥领先，预计高铁招标恢复带动业绩增长。

国家政策+行业周期，轨交领域有望迎来更新替换潮。2月23日，中央财经委 员会第四次会议召开，提出推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，有 效降低全社会物流成本。随后3月7日，国务院印发《推动大规模设备更新和 消费品以旧换新行动方案》，方案指出，要有序推进重点行业设备、建筑和市 政基础设施领域设备、交通运输设备和老旧农业机械、教育医疗设备等更新改 造。2月28日，国家铁路局提出加快推动新能源机车推广应用，力争到2027 年实现老旧内燃机车基本淘汰。同时，受行业周期影响，铁路设备当前部分处 于超期服役状态。在此基础上，我们认为，当前已经进入铁路领域设备更新换 代的关键时点，公司三大业务的在手订单充裕，业绩增长具备强劲支撑。