思维列控研究报告：LKJ列控龙头有望加速成长.pdf

思维列控研究报告：LKJ列控龙头有望加速成长。公司是LKJ列车控制系统龙头，2023年市占率49%。2019-2023年，铁路投资 略有承压，但公司维持稳健增长。 2024年交通运输部等积极响应设备更新政 策，要求到2028年，重点区域老旧机车基本淘汰，实现新能源机车规模化替代 应用，公司有望受益于此轮铁路设备大规模更新，进入加速成长周期。

公司是我国LKJ列控系统行业龙头

思维列控是我国最早从事列车运行控制技术研究的企业之一，主要产品包括LKJ列 车运行控制系统、高铁安全监测系统、铁路安防等。2023年公司实现营收11.80 亿元，同比+10.6%；归母净利润4.12亿元，同比+18.97%。LKJ列车运行控制系 统是公司的核心产品，23年市占率约为49%，约占2023年营收的59.6%，铁路 安防系统/高铁安全检测收入占比分别为16.1%/21.7%。

铁路投资超预期，设备更新推动新一轮换代周期

2024年上半年，全国铁路完成固定资产投资3373亿元，同比增长10.6%，创历 史同期新高。我们认为，2024年铁路投资额有望超预期。驱动有三：（1）铁路 积极响应设备更新政策，有望加速存量机车淘汰升级。（2）铁路客运量创新高， 盈利能力改善，部分高铁涨价带动投资能力提升；（3）国铁规划“十四五”投资 总规模与“十三五”相当，当前投资缺口较大。

三大板块有望迎来高景气度发展阶段

LKJ 系统主要应用于机车和普速动车组，将持续占据我国列控系统的主流地 位，LKJ市场存量约 3.3 万。目前，相关车载设备的使用寿命为 8~10 年，投入 运用的 LKJ2000 产品已进入更新周期，同时公司第四代 LKJ 列控系统——LKJ 15S 系统已开始小批量推广，LKJ业务有望迎来更新换代。

铁路安全防护领域， LSP 系统相关产品收入2023年实现良好增长，相关新签合 同在2亿元以上，我们预计2024年公司的6A系统及CMD产品将迎来恢复性增 长的同时，LSP将继续保持较快的增长势头。高铁安全监控板块，存量DMS和 EOAS系统更新换代和新增动车组装配需求将成为DMS和EOAS的增长动能。

公司兼具高股息和稳健成长属性

2023年公司现金分红比例达到70%。按照我们的盈利预测，假设2024年公司分 红率维持不变，我们预计2024年公司股息率为4.43%。