彩电行业景气度如何？

需求弱复苏，龙头全球份额提升。

1. 体育赛事临近，弱复苏下结构优化

受经济环境及内容传播碎片化的影响，近年彩电市场体量有所下滑，但 2024 年 以来，全球彩电整体呈现弱复苏趋势，奥维睿沃数据显示，2024Q1 全球 TV 出货量同 比-0.8%至 4320 万台，降幅环比 23Q4 明显收窄，其中中国彩电出货量同比-3.1%至 840 万台左右，海外同比基本持平，出货量在 3480 万台左右。

在欧洲杯、奥运会等体育赛事的拉动下,彩电分地区的景气不乏亮眼表现，4 月 份出口环比显著改善，以奥维睿沃的口径进一步拆解各地区来看，2024Q1 欧洲/拉美 彩电出货量分别同比+3.2%/+0.6%；这与中国海关显示的电视出口数据相匹配， 2024Q1 中国向全球出口彩电额（美元计价）同比+6%，其中欧洲/拉美分别同比 +11%/+16%，4 月更在基数抬升的基础上环比提速，向全球/欧洲/拉美出口额（美元 计价）分别同比+25%/+40%/+36%，同时从出口量来看，结论也仍是环比明显提速。历 史数据显示，中国彩电出口数据在 2016、2021 年欧洲杯期间的额、量同比增速均较 好，我们认为在重大体育赛事来临前，可以更乐观一些看待全球电视景气度。

以体育赛事为契机，彩电行业产品升级的脚步明显加快，结构化亮点值得关注， 一方面，海内外 MiniLED 电视渗透率提升的趋势已经确立，奥维推总数据显示中国 4 月 MiniLED 电视销量份额已经大幅提升至 8.3%，销售额占比更进一步提升至接近 20%， 预计全年量占比有望向 10%进一步靠近，在国内市场带动下，2024Q1 全球 MiniLED 电 视出货量已与韩系品牌主导的 OLED 非常接近；另一方面，全球彩电大屏化的趋势明 确，奥维睿沃数据显示 2024Q1 全球彩电出货平均尺寸 53”，同比+1.3”,其中中国大屏 化进程领跑全球，线上 65”及以上的电视已经占据近半零售量份额。总体来看，我们 看好在体育大年全球彩电产品升级趋势延续。

2. 升级推动均价提升，成本影响可控

既然全球彩电景气在体育赛事支撑下相对有保障，产品升级趋势也有望延续， 那么行业整体盈利情况的演变或许就成为市场关注的另一大核心。我们认为从彩电 海内外产品结构、均价及面板成本变动的情况综合来看，具备产业链优势地位的中 国彩电龙头有望稳定全年盈利水平，且不无进一步优化的空间。 内销端，从奥维云网的数据看，自 2023 年初零售价格同比转正以来，中国彩电 零售均价同比持续增长，2024 年 1-4 月线上/线下均价分别同比+17%/+14%至 2699/6419 元，2023 年初线上、线下 MiniLED 零售量占比仅小个位数，与其他类型彩 电相比，价差至少有 6000 元，截至 2024 年 4 月，尽管产业链越发成熟，MiniLED 技术向性价比产品下沉，但 MiniLED 电视仍保持近 4000 元价差，在此基础上渗透率快 速提升；外销端，从中国海关数据看，2024 年 1-4 月出口均价（美元计价）同比+8%， 同样保持提升。考虑到中国企业在 MiniLED 产业链的投入更加积极，引领全球彩电 产品升级趋势，我们认为年初以来 MiniLED 电视即使价格有一定下行，其占比提升 也对中国企业盈利能力优化有明显贡献，参考各品牌上新节奏，5 月尚有更多高端产 品陆续上市，结构优化带来的均价提升还未完全展现，后势可期。

成本端来看，因面板占 TV 成本比例仍过半，因此不考虑下游企业的备库、长协 等策略，面板价格波动对彩电企业盈利仍可能有阶段性扰动；但从面板产业链近年 来发展情况及其与下游厂商的互动看，我们认为 TV 面板产业链的发展或许进入了一 个更加良性的阶段——在下游弱复苏，供需紧平衡的背景下，面板价格小幅上行的 压力传导有望更加顺畅。 TV 产业链的上下游之间的互动模式可能已经发生改变：当总体需求处于弱复苏， 短期迎来需求释放契机，厂家备货需求较高，那么上游产能利用率小幅提升，但总体 供给仍偏短缺，面板价格上行；当面板价格基数提升，厂家则主动放慢备货节奏，推 动上游产能利用率下滑，面板价格小幅波动，保持平稳，同比涨幅回落。这一互动模 式可以从数据中体现，DSCC 的数据表明，2023 年的面板价格环比上行导致厂家下半 年放慢备货，上游面板价格涨幅开始收窄，接下来面板厂回调产能利用率，进入 2024年面板价格同比涨幅进一步收窄，以此为背景，我们认为当前成本环境较利于厂家下 一轮备货需求释放，总体看，面板价格的波动对于彩电龙头影响已较 2023 年底明显 改善。

分尺寸看，按照 DSCC 预测，随着基数走高，大尺寸面板的价格同比涨幅有望环 比加速收窄，中小尺寸面板的价格同比涨幅也有望趋于持平，到 7 月不同尺寸的 LCD TV 面板价格同比涨幅均有望收窄至个位数水平。我们认为，体育赛事营销关键时段 之后，随着龙头企业高端产品攻下更多市场，行业结构进一步提升，叠加上游产能利 用率保持较低水平，面板成本的价格可能具备一定短期上行空间，但考虑到行业互 动模式的变化，总体成本压力实际上相比 2023 年更轻，参考 2023 年下半年以来的 面板价格小幅提升、彩电整机均价共振的数据表现，整个显示产业链互动更加健康， 面板价格波动对于盈利能力的影响较可控。