家用电器行业2024年中期投资策略：背靠内外需韧性，拥抱新一轮集中.pdf

家用电器行业2024年中期投资策略：背靠内外需韧性，拥抱新一轮集中。回顾：市场表现突出，景气驱动上涨。 2024 年初至 6 月 7 日家电板块绝对收益+14.4%，相对沪深 300/上证综指分 别+10%/+6%；排名 31 个申万一级第 3 位，表现抢眼，红利资产属性与超预 期的基本面支撑了收益表现，以旧换新与地产政策预期阶段性也有助益。 当前家电板块估值处于 2013 年以来 27%分位水平，且业绩与估值匹配度高。

白电：需求稳健向好，成本影响可控 。年初以来白电内需表现好于预期，内销出货增速已在政策周期后的中上水 平，且零售数据稳中向好，印证需求表现。1-4 月白电外销出货均有 25%以 上高增，两年复合实现增长，景气质量高。后续政策强化更新大周期、内需 有韧性，外销基数压力可控、稳健为主；成本涨势或趋缓，盈利影响有限。

彩电：需求弱复苏，龙头全球份额提升。 年初以来彩电全球景气弱复苏趋势延续，亮点在于体育赛事契机下， MiniLED 等高端产品渗透率加速提升，行业海内外均价延续增长，叠加中国 显示产业链优势，预计面板成本波动影响较有限。随着中国品牌技术实力 与质价比优势展现，龙头高端电视份额持续提升，盈利能力有望稳中求进。

后周期：低估值&低持仓，政策信号积极 。2024 年以来地产环境仍较低迷，后周期需求平淡，但部分龙头表现平稳， 超出预期，主因在于更新需求、二手房销售正在崛起，构筑了更加平稳的需 求基本盘。近期地产政策有积极变化，行业需求或无须过于忧虑；同时龙头 更为积极地挖掘新品类以及新渠道机遇，预计有望持续实现优于行业增长。

新兴小电：聚焦高端技术下放&全球化机遇。 2024 年以来扫地机产品类型、定价策略、主推功能已基本趋同，我们更重 点聚焦技术创新以及全球化，并关注各品牌的消费者洞察情况；洗地机格 局趋于平稳，竞争或迎阶段性缓和，海外潜力不容忽视；投影仪性价比放量 &高端技术下放，景气拐点呼之欲出，技术变革&品牌出海带来新的可能性。

厨房&个护小电：聚焦性价比&品牌出海机会 。2024 年小家电内销需求环比小幅改善，但仍表现平淡，结合当前需求趋势， 内销端我们或更应该注重性价比品牌的销售表现，同时品牌出海也值得关 注。小熊、德尔玛等企业积极参与竞争，对内不断拓张新品、争取更高份 额，对外积极尝试品牌出海，随着基数转低，逐季经营改善趋势值得期待。

两轮车：景气短期波动，长期集中趋势确定。 2024 年以来电动两轮车行业难言景气，需求驱动不足，安全整治行动使得 部分需求滞后释放，标准规范悬而未决也使企业推新暂缓。后续来看，随着 行业新标准修订落地，非标车淘汰与以旧换新配合，预计带来新的换购潮， 需求改善可期；同时严监管背景下经营门槛提升，龙头份额提升加速确定。