居民资产配置定期存款规模及影响因素有哪些？

过去 5 年，居民资产配置中定期存款占比提高。

5 年时间内，中国国内的储蓄率持续回升。2019 年国内储蓄率达到低点 44.22%，之后开始持续回升，2022 年储蓄率提高到 46.75%，在 4 年时间中储蓄率提高 2.5%。预计 2023 年居民储蓄率仍在提高。同时，我国国内 储蓄率过高，远远高于德国储蓄率。

5 年内，全部存款同比增长 62%，其中居民存款同比增长 91%，对公存款增长 40%。全部银行存款规模 从 2019 年的 186 万亿提高到 2024 年 3 月的 301 万亿，在 5 年的周期中，规模依然增长了近 115 万亿，增幅 62%。其中：居民存款规模从 2019 年的 76.3 万亿提高到 2024 年 3 月的 146 万亿，在 5 年的周期中，规模依然 增长了近 70 万亿，增幅 91%；对公存款规模从 2019 年的 58.4 万亿提高到 2024 年 3 月的 81.8 万亿，在 5 年的 周期中，规模依然增长了近 23.4 万亿，增幅 40%。显然：在此期间，大部分新增存款来自零售端，居民存款增 加更多。新增的 115 万亿存款中，居民存款增加近 70 万亿，占大头，占比达到 61%，大部分新增存款来自零 售端，而对公存款增加 23.4 万亿，占比 20%；同时，居民存款增幅最高，达到 91%，增量接近 1 倍。 居民定存在过去 5 年内显著提高。居民和企业的可投资资金一方面流向大资管产品，另一方面就是流向了 定期存款。在过去 5 年内，居民定存增加了 53 万亿，达到 98.46 万亿，基本上增长了近 120%；而非金融企业 的定存增加 21 万亿，基本上增长了 62%。显然居民定存在过去 5 年内增加规模最大，增幅也最高。在过去 5 年内，居民存款增加 70 万亿，其中 53 万亿转换为定期存款，新增存款中的定期化率达到 76%。 5 年内，理财规模增长 5 万亿，大资管规模合计增长 24 万亿。银行理财规模从 2018 年的 22 万亿提高到 2023 年的 27 万亿，尽管经历了 2022 年和 2023 年的下降，但是在 5 年的周期中，规模依然增长了近 5 万亿。 大资管行业规模从 2018 年的 112 万亿提高到 2023 年的 140 万亿，尽管经历了 2022 年的下降，但是在 5 年的周期中，规模依然增长了近 28 万亿。在这 5 年期间，大资管细分行业中，公募、保险、私募的增幅最为显著。 分别增加 14.6 万亿、13.7 万亿和 7.6 万亿。

5 年内，理财的占比基本稳定，维持在 20%左右。银行理财占比从 2018 年的 19.74%提高到 2023 年的 19.27%，尽管经历了 2020 年和 2021 年的占比的提高，但是在 5 年的周期中，占比基本稳定。大资管细分中， 公募、保险、私募的占比在显著回升，在 5 年内分别提高 8%、6.8%、3.12%，达到 19.7%、21.5%、14.5%。目 前银行理财、公募基金和保险资管占比基本相当，均为 20%。 居民的可投资资金流向定存的规模显著的高于流向大资管产品的规模。如果我们将大资管规模、居民定存、 非金融定存作为全部可投资金融资产，其规模从 2018 年的 191 万亿提高到 2023 年的 294 万亿，5 年增加 103 万亿，其中居民定存增加了 53 万亿、大资管增加 28 万亿、非金融企业定存增加 21 万亿。 大资管规模占比下降，而居民定存占比大幅回升。我们分析了大资管和居民定存的结构，发现大资管占比 在 5 年内下降 12.45%，从 2018 年的 71.15%下降到 2023 年的 58.7%；但是居民定存的占比，在 5 年内提高了 12.45%，从 2018 年的 28.85%提高到 2023 年的 41.3%。 未来 100 万亿的居民定存将逐步流向理财等资管产品，助力大资管行业的发展。过去 5 年居民资产配置的 风险偏好在降低，定存配置占比提高，而大资管产品的配置占比下降。但是未来几年随着存款挂牌利率的稳步 下调，居民的风险偏好提高，居民资产配置中将更多的配置大资管产品，而减少定存的配置。2023 年年末，居 民定期存款规模达到 100 万亿，这部分居民定期存款将逐步转化为各类资管产品，更多的资金将流出银行理财。

存款利率为影响居民定期存款意愿的重要因素，银行中长期存款利率下调必然使得定期存款的转存率与相 对额下降，居民定期存款受到一定抑制。自 2023 年以来，大行三次下调存款利率，定期存款的相对优势逐步 减弱，居民选择其他保值增值方式可能性增强。以工行为例： 2023 年各工行调整人民币存款挂牌利率 3 次， 2023 年 12 月，定期整存整取三个月、半年和一年期利率均下调 10 个基点，一年期利率降至 1.45%；二年期下 调 20 个基点至 1.65%；三年期和五年期均下调 25 个基点，分别至 1.95%和 2.00%。

“手工补息”原本为存款计息过程中，在系统无法自动完成结息的情况下，采用专用补充计息交易进行手 工计息处理，而在实际中，“手工补息”逐渐变为银行变相利率补贴的工具，从而绕开内部定价授权。在多家 银行存款挂牌利率调降的背景下，“手工补息”等高息揽储行为使银行迎来更高的负债成本。近年来，存款挂 牌利率经历多轮调降。2023 年，主要银行三度下调存款挂牌利率和内部定价授权。2023 年 11 月，全国银行新 发生定期存款加权平均利率同比下降了 0.26 个百分点，平安银行、中信银行、招商银行、交通银行、青岛银 行、工商银行、农业然而，银行却迎来更高的负债成本。平安银行、中信银行、招商银行、交通银行、青岛银 行、工商银行、农业银行等存款利息支出同比增长均超 10%。工商银行年报显示，2023 年，该行存款利息支出 58988 亿元，比上年增加 1096.05 亿元，增长 22.8%。股份行、中小银行均出现类似的现象。比如，招商银行 2023 年客户存款利息支出 1288.09 亿元，同比增长 21.71%。 随着银行 NIM 的持续下降，银行业盈利能力也在持续降低，这影响到了银行业抗风险能力和经营的稳健 性。银行业 ROA 和 ROE 持续降低，到 2023 年年底，下降到 8.93%和 0.70%，ROE 已经低于 10%。同时部分 银行营收增速也在持续降低，2024 年 1 季度，大行平均的营收增速下降 2.22%，工行营收增速下降 3.41%；股 份制银行平均的营收增速下降 3.24%，平安银行营收增速下降 14%。随着营收增速的持续下降，银行业的净利 润也在持续降低，2024 年 1 季度，工农中建邮储净利润均为负增长，在负 3%--负 1%之间，而股份制银行的净 利润增速为 0%。行业的盈利能力前景堪忧。

2024 年 4 月 8 日，市场利率定价自律机制发布《关于禁止通过手工补息高息揽储 维护存款市场竞争秩序 的倡议》，要求银行禁止通过事前承诺、到期手工补息等方式，变相突破存款利率授权要求或自律上限，并要 求银行于 2024 年 4 月底前完成整改。《倡议》的发布，是对当前银行业息差压力下，存款产品合理定价和额 外成本管控重要性的明确回应。该政策的实施将推动银行减少对存款的利息补贴和利息之外的费用，进一步压 降存款的隐性成本。 因此，禁止手工补息也有助于防止银行采取不合理的定价策略，让银行回归理性竞争，更加注重内部管理 和服务质量的提升，从而维护金融市场的稳定和公平。同时，央行暂停手动补息，降低高息负债规模和利率， 降低银行负债端成本率，稳定银行 NIM，稳定银行盈利能力。

另外，避免资金空转和资金沉淀空转。在 4 月 18 日一季度金融运行和外汇收支发布会上，人民银行货币政策司司长邹澜提出：“一些银行在经营模式和内部考 核上仍有规模情结，超过了实体经济的有效融资需求。部分企业借助自身优势地位，用低成本贷款融到的钱买 理财、存定期，或转贷给别的企业，主业不赚钱，金融反而成了主要盈利来源，这就容易形成空转和资金沉淀， 降低了资金使用效率。为此，今年《政府工作报告》适时提出，要“避免资金沉淀空转”。针对这一现象，后 续相关部门将加强对资金空转的监测，完善管理考核机制。 未来随着经济转型升级、有效需求恢复、社会预期改善，资金沉淀空转的现象也会缓解。之前，手动补息 被动提高了存款利率，就在加剧资金空转和资金沉淀空转。未来禁止手工补息后，存款利率下行，资金空转和 资金沉淀空转的规模将下降，将引导更多的资金流向实体经济，提高资金使用效率。