三一重能发展历程、股权结构及业绩分析

全球风电整体解决方案提供商。

1. 深耕风电领域，致力于成为全球清洁能源装备及服务的领航者

公司深耕风电领域十五余载，不断丰富主营业务、适时转变风机业务战略、乘抢装潮之风，逐步迈入高速发展阶段。三一重能股份有限公司（以下简称“三一”或“公司”）成立于2008年，2022 年 6 月在上交所科创板上市，主营业务为风电机组的研发、制造与销售，风电场设计、建设以及运营管理业务。公司通过整合国际化研发资源，持续打造具有竞争优势的风机产品；具备独立进行风电场设计、建设和运营的能力；形成了数字化顶层设计、智能化生产制造、整机系统集成、核心部件制造、风场设计、风场 EPC、风场运营维护为一体的风电整体解决方案。近年来，公司市场占有率持续提升，成为全球综合排名前十、中国前五的风电整机商。

公司发展初期（2008-2015 年）的主营业务为风电机组的研发、制造与销售。公司当时采取风机组核心零部件自产战略，自产叶片、发电机、齿轮箱、底架、主控系统、变流器、变桨系统等诸多核心零部件。2008 年，公司前身三一电气成立，两年内首台1.5MW及2MW风力发电机相继成功下线，并通过研制成功第一套控制系统、变桨系统和变流器，打通了产业链中重要的一环。2010 年，公司风电机组首次出口美国，为当时国内出口单机容量最大的风电机组。2011 年，公司首次以总包模式建设同煤集团山西织女泉风电项目。2014 年，公司收获华能集团8 亿元风机订单，这是华能集团最大单笔招标项目，也是当时三一风电有史以来斩获最大单笔订单。 2016-2018 年，公司主营业务新增风电场设计、建设、运营管理以及光伏电站运营管理业务。期间，公司转变风机业务战略，除叶片、发电机以外，其余核心零部件逐步停止自产、转为外购；公司首座风电场及首个光伏电站建成并网，公司自建风场雷公山风电场开工建设，该风场是公司第一个对外出售的风电场，对商业模式探索创新有着重要意义。

2019 年至今，公司主营业务为风电机组的研发、制造与销售和风电场设计、建设、运营管理以及光伏电站运营管理业务。受 2019-2020 年抢装潮驱动，公司进入高速发展期。2019年，公司与国家电投合作，为青海风电大基地供应 65 万千瓦风电机组，创造了公司单笔容量最大订单的纪录。2020 年，公司创造了单条生产线“100 天生产 800 台风机”的业内奇迹，并完成当时国内陆上最大兆瓦 5MW 风机变压器上置机组样机吊装及并网发电，标志着公司在陆上风电技术领域实现新突破。2021 年，公司成为国内首个获得“箱变上置”大兆瓦风电机组国际认证的整机厂家，同年公司通榆智能制造基地首台风电机组正式下线，成为国内首家“整机+叶片”全部落地吉林的整机厂家。2022 年，公司 99m 风电叶片在湖南韶山下线，这是当时国内已下线的最长陆上风电叶片，同年公司在上交所科创板上市。 2023 年，公司持续推动大兆瓦机组、海上风电机组、核心零部件及风电场的开发工作，产品竞争力持续增强，品牌形象持续提升，市场占有率持续提高，在手订单快速增长。2023年，公司新增吊装容量在国内市场占有率为 9.3%，同比提升 0.2Pct；新增订单为14.1GW，创历史新高，实现爆发增长。

2. 公司股权结构集中，蕴含三一制造基因

截至 2023 年末，公司实际控制人及一致行动人合计持股78.65%。公司控股股东、实际控制人梁稳根与公司股东唐修国、向文波、毛中吾、袁金华、周福贵、易小刚、赵想章、王佐春、梁林河、黄建龙已签署《关于三一重能有限公司之一致行动人协议》，截止2023 年末，上述一致行动人合计持有公司股份比例为 78.65%。此外，从管理层履历来看，管理层大多出自材料或机械专业，专业技术实力雄厚，且大多为三一集团体系出身，蕴含三一制造基因。

公司实施股权激励深度绑定核心人员，充分调动员工积极性，助力公司长远发展。公司分别于 2020 年、2022 年、2023 年实行股权激励，其中 2023 年员工持股计划的参加对象为公司董监高、中层管理人员、关键岗位人员、公司核心业务（技术）人员，共计不超过631人。股权激励的实施有助于公司进一步完善法人治理结构，促进公司建立、健全激励约束机制，充分调动公司董监高及核心员工的积极性和创造性，有效地将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起，共同助力公司长远发展。

3. 以风机业务为核心，行业竞争加剧导致公司业绩承压

把握抢装潮机遇，公司业绩持续增长。2018-2023 年，公司营收逐年上涨，从10.35亿元增长至 149.39 亿元，年复合增长率高达 70.56%，同时公司扣非净利润也由-2.25 亿元增长至16.23亿元。2020 年，公司紧抓抢装潮机遇，营收同比增长 528.57%，扣非归母净利润实现由负转正，达 13.22 亿元。2022 年至今，抢装潮退坡，国内风机市场进入平价化时代，整机厂商竞争加剧，风机价格下滑压缩公司盈利空间。2023 年，公司实现营业收入149.39 亿元，同比增长21.21%；实现扣非归母净利润 16.23 亿元，同比增长 1.67%，增速放缓但仍保持持续增长势头。2024Q1，行业竞争持续加剧，叠加行业传统淡季影响，实现营业收入 17.28 亿元，同比增长10.50%；实现扣非归母净利润 2.37 亿元，同比下降 41.73%。

以风机业务为核心，发电收入毛利率亮眼。2018-2023 年，风机业务营收占比最高。其中，2020 年，公司在抢装潮的推动下，风机业务占比达到最高 93.68%。2020 年后，随着抢装潮退坡、风机市场进入平价时代、整机行业价格竞争激烈，公司风机业务营收占比逐步下滑，2023年下滑至 79.91%。从各业务板块盈利能力看，以发电收入毛利率最为亮眼，几乎始终保持在70%以上；风机板块，2020 年毛利率最高达 28.87%，随后受行业价格竞争影响，2023 年风机业务毛利率下滑至 15.45%。未来，随着行业竞争放缓、整机价格下探后趋稳，叠加公司双海业务的顺利开拓，公司业绩增长有望得到强有力的支撑。

行业竞争加剧压缩盈利空间，期间费用率稳定可控。2019 年起，随着公司业务规模持续攀升，公司净利率由负转正后基本保持稳定。毛利率方面，受整机行业竞争加剧的影响，风机及风电建设业务的盈利空间被压缩导致公司整体销售毛利率从 2019 年34.29%逐年下降至2023年17.03%，2024Q1 公司销售毛利率回升至 19.67%。期间费用率方面，2020 年，公司在抢装潮推动下业务规模大幅增长，由此助推公司期间费用率大幅下降。其中，销售费用率在2020年下降最多，从 21.81%下降至 5.98%，下降了 15.83Pct，主要系公司执行新收入准则将运输费用计入成本所致。2020 年至今，公司期间费用率相对稳定。