如何看待河钢资源业务成长空间？

开启二次成长。

1. 磁铁矿业务：持续巩固成本优势，着力突破运输“瓶颈”

磁铁矿堆存 1.3 亿吨，平均品位为 58%

磁铁矿为一种具有亚铁磁性的矿物，产于变质矿床和内生矿床中，氧化后变为赤铁矿或褐铁矿，是炼铁的主要原料。公司磁铁矿是加工铜矿石过程中分离出的伴生产品，目前高品矿产能 800 万吨，低品矿随时可以从矿堆装出来运到港口完成销售，公司会根据市场价格及时调整高低品销售结构。南非 Palabora 铜矿经过几十年的铜矿生产积累了大量磁铁矿副产品，截至2023年年报公布时间，公司拥有约 1.3 亿吨磁铁矿地面堆存，平均品位为58%，同时伴随矿区生产，每年还将新增磁铁矿产品。按照 2023 年磁铁矿销量计算，在不考虑新开采的磁铁矿情况下，仅磁铁矿堆存量可供公司销售19 年。

公司在 2023 年生产磁铁矿 582.2 万吨，销售 679.4 万吨；计划在2024年生产高品磁铁矿 750 万吨，销量有望达到 800 万吨。

磁铁矿业务成本优势凸显，有望持续贡献稳定盈利

公司磁铁矿业务拥有低成本优势。通过对地面堆存的磁铁矿进行简单磁分离，即可将磁铁矿品位提高到 62.5%至 64.5%。受益于公司简单的堆存磁铁矿生产方式，磁铁矿生产成本显著低于传统矿山企业，公司相较于同业的铁矿业务具备明显的成本优势。公司磁铁矿毛利率多年来均保持在 80%以上，2023 年磁铁矿毛利率高达82.33%，明显高于公司整体毛利率。

着力突破运输“瓶颈”，关注铁路运力提升

帕拉博拉矿区位于南非东北部林波波省帕拉博鲁瓦(Phalaborwa)镇，中心地理坐标为：东经34°08′，南纬23°59′。矿区交通方便，矿区距离帕拉博鲁瓦镇约3.5km，有柏油公路与之相通。R40 国道从帕拉博鲁瓦镇通过，矿区向东南400km有马普托港，铁矿石及冶炼所需煤炭均通过马普托(Maputo)港运输。影响公司销量最直接的因素是南非境内的基础设施，包括铁路运输、港口和公路运输的条件。PC 的磁铁矿通过铁路运往莫桑比克的马普托港和南非的理查德湾港，并从上述港口以海运的方式运往中国销售。一般情况下，在陆上时通过铁路运输能够控制成本，铁路每年签协议，价格相对固定且运输成本较低。但在（1）矿价高的时候或在（2）铁路运输受影响的情况下（当地铁路公司对线路的年度维护、技术维护以及列车出轨等事故），PC 将通过公路运输的方式将磁铁矿运往距离相对近的莫桑比克马普托港。

公司始终关心铁路运力提升进展，南非铁路公司（TRANSNET）作为公司第一供应商，2022 年采购额 6.7 亿元，占年度采购总额的18%。公司计划进一步加强与南非铁路公司沟通，增加机车、车皮等手段，提高公司火车运力。同时通过延长厂区磁铁矿装载铁路沿线，减少火车解列时间，加快火车在厂区的运转周期，全面提升厂内外汽车火车装车效率。

2.铜业务：铜二期项目重新评估，计划年内部分投产

铜一期面临枯竭，过渡期余矿开采

公司 2016 年委托上海立信资产评估有限公司根据先期勘探数据，对公司铜矿二期储量主要评估数据如下：（1）截止 2016 年 4 月 30 日，PC 铜矿(二期)开采范围内，保有资源/储量(111b+122b+333)：矿石量 36,288.56 万吨，Cu 金属量271.83万吨、TFe金属量 4,973.05 万吨，Cu 平均地质品位 0.75%、TFe 平均地质品位13.70%；（2）评估利用资源储量：矿石量 12,051.95 万吨，Cu 金属量96.48 万吨、TFe 金属量1,633.23万吨，Cu 平均地质品位 0.80%、TFe 平均地质品位13.55%；（3）评估基准日评估用可采储量：矿石量 10,485.20 万吨，Cu 金属量 83.94 万吨、TFe 金属量1,420.91万吨，Cu 平均地质品位 0.80%、TFe 平均地质品位 13.55%。

根据 2017 年公司重组报告书，铜一期原预计将于2017 年闭坑。但经公司在运营过程中实地采样分析并结合实际生产数据，认为铜一期采掘仍具有经济性。在铜二期项目尚未达产之际，公司继续对铜一期余矿加以开采。

铜二期项目重新评估，已进入前期试生产阶段

2023 年 4 月，公司发布的项目延期公告披露，虽然南非整体形势已好转，但是铜二期项目建设进度受到社会因素影响，无法在 2023 年三季度前如期完工。为确保公司项目稳步实施，公司根据实际建设进度，对铜二期施工进度重新评估，预计该项目将于 2023 年三季度部分投产，于 2024 年 12 月完工。2023 年 9 月，公司再度发布关于项目建设进展的公告，铜二期项目进入前期试生产阶段，破碎机投入使用后，铜二期原矿可开始逐步产出，将逐步提升公司铜产品产量。 据公司 2023 年年报披露，2023 年铜二期 5#破碎机已经投入使用，调试也基本完成，进入部分投产状态；铜二期工程项目整体进度已经达到90.02%。

铜二期达产后，预计矿石年产能可达 1,100 万吨，铜平均地质品位为0.8%，金属铜产量预计达到 7 万吨，矿山运营年限预计延长至2033 年。2024 年，公司计划生产金属铜 3 万吨，铜产品销量 3 万吨。公司铜产品包括铜精矿、阴极铜、铜线等，大部分在南非当地销售。PC 是南非最大的铜线生产商，终端客户销售稳定，铜二期项目的投产将继续确保 PC 在南非铜产品的市场影响力和行业地位，为公司提供稳定的盈利保障。

3. 蛭石： 掌握优势资源，产量全球领先

蛭石业务是公司业务组合多元化的重要组成，蛭石广泛应用于农林渔业、建筑、冶金等行业以及做为吸附剂、助滤剂、化学制品和化肥的活性载体、污水处理、海水油污吸附、香烟过滤嘴，炸药密度调节剂被使用。受益于PC蛭石矿优质的品位和质量，PC 和下游蛭石客户建立了牢固的供应关系，公司长期向北美、欧洲和亚洲客户出口供应蛭石。 公司生产的蛭石产品是通过露天开采蛭石矿，经过筛选、破碎、干燥等流程得到蛭石精矿，最后通过空气分级机将蛭石按照颗粒粗细分成7 个商业等级，并分离出尾矿。

根据美国地质局数据，2017 年至今世界蛭石产量稳中有增，2022 年世界蛭石产量增长至 51.6 万吨，2023 年下滑至 50 万吨，2023 年南非产量达16 万吨，占世界的32%。南非是世界上最大的蛭石生产国，其他重要蛭石生产国包括美国、巴西、中国等。PC 蛭石矿作为南非主要出产蛭石的矿区，是世界前三大蛭石矿。根据 2016 年南非 Palabora Copper Proprietary Limited 蛭石矿采矿权评估报告，截止 2016 年 04 月 30 日，全矿区范围内，保有资源/储量(111b+122b+333)：矿石量3,632 万吨，蛭石量 654 万吨，平均地质品位 18%。评估用可采储量：矿石量2,578万吨，蛭石量 464 万吨，平均地质品位 18%。评估显示该蛭石矿可满负荷服务27年2 个月至 2043 年。 2023 年，公司蛭石产量 16.92 万吨（约占全球产量的34%），同比下降1.6%；销量 13.1 万吨，同比下降 13.95%。根据公司 2024 年经营计划，蛭石产销量分别有望达到 16.8 和 17 万吨。