河钢资源铜二期投产进度及洪灾对业绩的具体影响如何？

2026年1月，南非林波波省及相邻地区遭遇自2000年以来最严重的洪涝灾害，导致河钢资源旗下PC矿山露天坑及周边汇水进入地下矿井，铜一期、铜二期部分巷道和关键设施受浸，井下生产及项目建设阶段性暂停。受此影响，2026年上半年金属铜产量降至3,966吨，铜业务收入同比下降43.57%，出现毛亏损2.69亿元，是公司上半年由盈转亏的主要原因。

灾后恢复方面，公司已于5月下旬前后完成主要排水，6月起逐步恢复出矿和设备检修，7月披露灾情影响基本恢复，生产系统恢复至灾前状态。然而，洪灾导致铜二期投产时间从原计划的2026年底推迟到2027年中。目前5号破碎站已投入使用，后续关键环节集中于6号破碎站、溜井及配套安装、第二放矿区、独立排水系统和防洪闸门建设。

关于产能爬坡与盈利弹性，铜二期设计采矿能力为1,100万吨原矿/年，对应金属铜产量约7万吨。预计2027年原矿产量约650万吨，对应铜产量约4万吨；2028年原矿产量达到1,100万吨，对应铜产量约7万吨。自然崩落法的优势在于崩落体系稳定后，单位矿石分摊的固定成本将随产量释放阶梯式下行，成本拐点早于产量拐点。此外，PC冶炼厂设计能力8万吨/年，若供矿稳定，预计最早在2027年年中前后重启。冶炼重启将减少铜精矿外售的处理费和杂质扣罚，并带来硫酸、阳极泥等副产品收益，且由于部分固定成本已计入当前成本，重启后的边际盈利弹性较强。综上，铜业务有望在2027-2028年成为公司主要的业绩增长来源。