河钢资源研究报告：铁矿石业务构筑低成本护城河，铜二期投产放量在即再添新动能.pdf

河钢资源研究报告：铁矿石业务构筑低成本护城河，铜二期投产放量在即再添新动能。磁铁矿业务成本优势凸显，外部环境缓和运输条件改善。公司通过对地面堆存的磁铁矿进行简单磁分离，即可生产出62.5%至 64.5%品位的磁铁矿产品，铁矿业务具备明显低成本优势。现阶段影响公司 磁铁矿销量最直接的因素是南非运营环境和基础设施情况，目前南非电力 危机已有所缓和，2023年下半年公司铁矿石发运已恢复正常，南非公布的 2023年综合资源计划（IRP）旨在彻底解决南非能源危机，彻底解决限电 问题，同时公司加强与南非铁路公司沟通合作，提高公司火车运力和装车效率，未来有望进一步打破运输瓶颈。

铜二期年内有望完成建设，项目部分投产开启二次成长

河钢资源对铜二期施工进度重新评估，项目预计于2024年12月完工。截 至2023年9月，公司铜二期项目进入前期试生产阶段。项目正式投产后， 铜矿设计产能是1100万吨，金属铜产量7万吨，矿山运营年限预计延长至 2033年。公司铜产品包括铜精矿、阴极铜、铜线等，大部分在南非当地销 售。国际货币基金组织预计南非2024年实际GDP增速1.8%，叠加南非发 布2023年综合资源计划，新能源以及电力基础设施建设将拉动当地对铜产 品需求，长期利好公司铜产品在当地的销售。

铁矿石：延续供强需弱格局，利好若集中兑现价格有望反弹

1)国内持续提高铁矿石自给能力，海外矿山供给保持稳定，预计我国 铁矿石供应整体宽松。钢铁产量进入峰值平台期叠加下游用钢需求稳固， 钢铁生产形成上有“顶”下有“底”的局面，铁矿石全年需求整体稳固。

2)2024年春季旺季下游需求恢复偏慢，港口铁矿石库存压力增大，预计短 期内铁矿石供强需弱的格局难以发生根本改变。未来在利好政策和重大项 目下有望提振需求，推动库存整体水平下移。若美联储降息如期落地，美 元指数进入下行周期，叠加利好政策和重大项目推动下需求加快回升，若 多重利好若集中兑现或支撑铁矿石价格复苏。