电新行业及子板块业绩表现回顾

24Q1输变电板块在子板块中营收排名第三，利润排名第二。

1.2023年年报&2024年一季报业绩回顾

行业营收情况：增速明显退坡

我们统计了电新行业310家公司2023年&2024年Q1业绩情况。2023年电新行业实现营业收入 35,812.59亿元，同比+7.8%，增速大幅下滑33.75pct，退坡明显。其中锂电/太阳能/风电/输变电设 备板块营收占比为27.1%/26.6%/5.6%/12.83%。  24Q1行业实现营业收入7,015.19亿元，同比-10.5%，环比-27.9%，行业增速自23Q4跌入负区间。

行业利润情况：盈利下滑，Q1修复显著

2023年电新行业实现归母净利润2,211.95元，同比-15.4%，盈利显著下滑。2023年共有257家公司 盈利（占比82.9%），其中244家连续盈利，13家扭亏为盈；53家亏损，其中25家由盈转亏。 24Q1电新行业归母净利润328.78亿元，同比-51.8%，环比+76.3%，考虑季节性后修复显著。

行业毛利率情况：降至史低，出现分化

2023全年电新行业毛利率下降0.67pct至19.24%。164家企业毛利率高于行业平均水平（占比 52.9%）。 24Q1电新行业毛利率稳步回升，达到17.9%，环比+0.03pct，同比-2.4pct。有184家企业高于行业 平均水平（占比59%），数量较去年同期增加；10家为负值。

行业期间费用率情况：同比回升

2023全年电新行业总期间费用率为10.5%，同比+0.65pct。研发费率3.6%，同比+0.1pct。 24Q1电新行业总期间费用率为12.5%，同比+2.0pct/环比+0.5pct。研发费率/销售费率/管理费率/财 务费率分别为4.0%/3.2%/4.3%/1.1%，同比+0.4/+0.6/+0.8/+0.2pct，环比+0.3/-0.7/+0.3/+0.6pct。

行业净利率情况：23Q4低至史低，出现分化

2023全年电新行业净利率为6.72%，同比-1.87pct，盈利能力承压。138家企业高于行业平均水平 （占比45%），54家净利率为负值。 24Q1电新行业净利率为5.05%，同比-4.51pct，环比+2.88pct。139家企业高于行业平均水平（占比 45%），同比增加22家； 73家为负值。

行业现金流情况：2023年现金流增速＞营收增速

电新行业经营性现金流净额在2023年达到4,109.32亿元，同比+35.9%。经营活动现金流净额/营业 收入的比率为11.5%，同比+2.37pct。24Q1电新行业经营活动现金流净额为-390.29亿元，流出同比扩大37.1%。经营现金流净额/营业 收入的比率为-5.56%，同比扩大1.93pct。

2.主要子板块2023年年报&2024年一季报业绩回顾

子板块2023年业绩情况：利润大面积负增长

2023年所有子板块营收增速前三：配电设备（+19.7%）/储能（+17.4%）/电力电子及自动化 （+12.1%），营收1,164.42亿元/861.39亿元/2,199.61亿元。 2023年所有子板块归母净利润增速前二名：综合能源设备（+268.7%）/电力电子及自动化 （13.5%），利润66.34亿元/207.21亿元。其余板块利润均负增长，其中下滑最明显：车用电机电 控（-33.7%）/风电（-49.2%）/核电（-37.9% ）。

子板块24Q1业绩情况：太阳能仅微利，至暗已过

24Q1锂电池板块贡献了主要增长，营收达1,898.22亿元，同比-17.3%；太阳能板块/输变电设备板块 营收1,581.78亿元/1,018.34亿元，同比-24.7%/+3.8%。 24Q1利润增速为正的仅有核电（+11.6%），利润14.96亿元。负增长前三：太阳能/储能/风电（- 99.9%/-51.8%/-41.0%），其中太阳能仅微利，23Q4利润为负。23Q4半数子板块利润为负。

子板块毛利率情况：太阳能降至史低

2023年毛利率排名前三：电力电子及自动化/储能/配电设备，达到29.2%/25.7%/23.3%，同比 +0.8/-0.2/-0.3pct。毛利率同比提升幅度排名前三的板块分别为综合能源设备/电力电子及自动化/ 核电，同比+1.2/+0.8/+0.8pct。 24Q1毛利率同比提升幅度排名前三的板块为锂电池/配电设备/综合能源设备，幅度为2.7/1.0/0.3pct； 环比下降前三的有核电/燃料电池/综合能源设备，降幅为3.3/2.1/2.0pct。

子板块期间费用率情况：太阳能控费能力突出

2023年期间费用率最低的排名前三：太阳能/核电/锂电池，达到7.3%/9.5%/9.6%，同比 +0.5pct/+0.9pct/+0.9pct。仅配电设备费用率降低，同比-0.7pct。 24Q1期间费用率同比减少幅度前三的是电机/风电/综合能源设备，降幅分别-0.8/-0.6/-0.4pct。 期间费用率最低的排名前三：核电/输变电设备/太阳能，分别为8.5%/10.5%/10.9%。

子板块ROE/ROA情况：太阳能底部运行

2023年ROE排名前三：太阳能/锂电池/电力电子及自动化达到15.3%/12.1%/11.0%，同比-9.5/- 6.1/+0.4pct。ROA排名前三：太阳能/电力电子及自动化/储能为6.4%/6.2%/5.1%。 24Q1 ROE前三：锂电池/输变电设备/电力电子及自动化为2.4%/2.0%/1.7%，同比-0.5/-1.1/-0.4pct。

锂电池板块23年业绩情况：增速换挡

高基数+降价，行业进入增速换挡时代。2023年国内新能源汽车销量950万辆，同比增速下滑 56pct至38%；同时碳酸锂价格下行，叠加下游价格战，双向传导使产业链价格快速下滑。最终锂 电池板块2023年营收9,708.2亿元，同比+4.3%；归母净利润675.3亿元，同比-13.2%，归母净利润 出现负增长，全行业仅6家实现正增长。

延续承压，底部确认中

24Q1锂电板块营收1,898.22亿元，同/环比-17.3%/-22.8%，同比增速持续滑落至低点。23年经历 产业链降价后，尽管24Q1有一定回暖，但整体延续了低迷态势，盈利空间承压，利润连续四个 季度环比负增长，24Q1归母利润145.89亿元，同/环比-7.0%/-5.9%，但同比降幅已快速收窄。中 游材料环节仍承压，电池环节归母净利同比增速已回正。

太阳能板块23年业绩情况：利润负增长

23年光伏新增装机大超预期，同时叠加产业链价格大幅下滑，太阳能板块营收保持增长但增速明 显降低，同时利润负增长，与前两年利润增速大于营收增速的局面形成鲜明对比。 23年营收达9,510.65亿元，同比+10.9%；归母净利润724.82亿元，同比-22.4%。

归母利润环比修复

24Q1实现营收1,581.78亿元，同/环比-24.7%/-35.4%；归母净利润仅0.4亿元。去年装机高基数叠 加价格仍在持续下移，收入规模降幅持续扩大。利润端23Q4跌至低点负值主要系盈利承压、大 规模减值计提等原因，后24Q1已回升至正值，出现修复迹象。其中阳光电源与隆基绿能分别为 最大盈利、亏损，分别为+21.0亿元、-23.5亿元，隆基亏损主要系集中计提存货减值。

风电板块23年业绩情况：利润规模大幅缩水

2023年风电板块营收达1,992.96亿元，同比+5.0%；归母净利润17.67亿元，同比-41.0%。2023年 风电新增装机75.9GW，同比+101.7%，但行业也受到风机、零部件等价格持续下滑影响，叠加风 电场转让节奏滞后、减值计提等因素，利润规模持续下滑且降幅扩大。

归母利润增速仍为负值

24Q1营收307.25亿元，同/环比+5.2%/-55.0%，符合预期；归母净利润17.67亿元，同/环比-41.0%/ +124.5%，利润同比增速连续2年为负，但环比已有放缓迹象。

输变电设备23年业绩情况：营收缓增

在经济放缓背景下，电网基建等投资稳健，板块营收保持缓增。2023年营收为4,595.73亿元，在 12个子板块中排名第三，同比+9.0%。 2023年净利润230.49亿元，同比-10.5%，近5年首次出现负增长。

利润同比下滑，环比改善

24Q1输变电板块在子板块中营收排名第三，利润排名第二。24Q1营收1,018.34亿元，同/环比 +3.9%/-20.1%。24Q1归母净利润54.82亿元，同/环比-27.8%/+128.9%。

输变电设备关键指标：盈利能力环比修复

毛利率水平相对稳定。24Q1毛利率/净利率为16.91%/6.09%，毛利率同/环比-3.8pct/+0.5pct，净利 率同/环比-4.1pct/+4.0pct。 24Q1经营性现金流量净额为-50.92亿元，同/环比-83.8%/-114.4%。经营性现金/营收的比例为5.0%，同/环比-2.2pct/-32.7pct。

存货和应收保持稳定

24Q1存货767.29亿元，同/环比+6.5%/+8.9%，存货/营收的比例为75.3%，符合季节性规律，同/环 比+1.89pct/+20.11pct。 24Q1应收账款为1,353.00亿元，同/环比+12.7/+6.7%，应收/营收比例为132.9%，同/环比 +10.45pct/+33.39pct。