低压电器行业现状、产品结构及市场表现如何？

下游增速整体平稳，新能源及电网行业需求增速较快。

全社会用电量是低压电器市场规模增长的根本驱动力，全球经济稳步发展产生庞大总需求，社会用电量持续上升，为全球低压电器行业提供可观的消费市场。国际能源署（IEA）预计全球电力需求将以每年 2.7%的速度增长，从2021年的不到 25 万亿千瓦时增加一倍多，到 2050 年接近 54 万亿千瓦时。而如果考虑电气化率快速提高，那么在积极假设下，2050 年电力需求长期复合增速将达到3.2%，届时全球用电量可能超过 62 万亿千瓦时。 根据电器行业咨询机构格物致胜的预测，2023-2027 年全球低压电器的市场规模将从 4052 亿元稳步增长至 4551 亿元，行业年均复合增速为2.9%。

美洲（含大洋洲）和欧洲是全球低压电器最大的两个市场，二者占比超过60%，其次是中国，占整体市场的 20%+。

受我国经济平稳运行发展，全社会固定资产投资稳定增长，我国低压电器市场规模 10 年复合增速 4.1%，除了 2022 年受下游地产等行业景气度低影响，其余年份均保持正增长。

低压电器以“三断一接”为主，是配电系统结构的基石。低压电器主要是以交流1200V、直流 1500V 为界，将低于界限的用于实现对电路或非电对象的切换、控制、保护、检测、变换和调节的元件或设备。低压电器是低压配电系统和低压配电网的结构基石，工业、农业、交通、国防和一般的用电领域大多采取低压供电，电力通过高压电路传输后，必须经过各级变电所逐级降压，再通过各级配电系统分配，最终进入终端用户。低压电器主要产品结构“三断一接”指框架断路器、塑壳断路器、微型断路器、接触器，“三断一接”产品市场规模金额占整体低压电器产品的 86%左右。

低压电器下游涵盖建筑、工业项目及 OEM、发电和电网及基础设施等多个经济支柱产业。随着近年来我国国民经济平稳发展，固定资产的投资得以持续增长，带动了我国工业、建筑业及社会用电量的稳步增长。同时，随着疫情后经济的复苏、“双碳”、数字化等重大趋势，我国房地产、工业、电网、基础设施都呈现出较强的增长态势，拉动了我国低压电器行业规模的快速增长。根据格物致胜数据，2022 年受基础设施领域投资增速放缓项目数量减少等多种因素，使得2022年我国低压电器行业规模有所下滑，2022 年我国低压电器行业市场规模为855.5亿元，同比下降 9.4%。下游市场中建筑行业市场占比最高为31.7%，其次为工业项目占比 21.1%、工业 OEM 占比 16.7%、发电、电网及电源占比15.8%、基础设施占比11.6%、个人用户占比 3.2%。

国产头加速替代，市场集中度逐步提升。2022 年施耐德、德力西、ABB 等头部外资份额合计为 33.7%，多年来以正泰等为代表的国产品牌持续崛起，作为国产排名第一的低压电器供应商，公司市占率从 2011 年的12.1%提升至2022 年的14.8%，提升了 2.7pct。市场集中度方面，低压电器 CR5 由2011 年38.7%提升至2022年的 48.1%，提升了 9.4pct，多年来低压电器市场集中度逐步上升，国产龙头市占率持续提升。

2015-2022 年国内低压电器市场规模符合增长率为4.8%，正泰电器作为国产低压电器龙头，期间的业务收入复合增长率为 7.6%，高于行业复合增速。

未来市场规模方面，随着新能源行业中光伏、风电、储能装机量快速提升，低压电器在风光储、新能源车行业的需求将迎来高速增长。在传统房地产、工建、工商建领域市场需求稳定增长。根据格物致胜数据预测，国内低压电器2023-2025年 市 场 空 间 分 别 为 829.9/871.4/910.6 亿元，同比增速分别为-3.0%/+5.0%/+4.5%。

下游市场中，新能源光伏、风电行业新增装机持续增长。根据CPIA 数据，2023年国内新增光伏装机 216.88GW，同比+148%，全球新增装机约390GW，同比增长71.8%。伴随着全球各国持续积极推进“双碳”工作，努力提升新能源在能源结构中的占比，我们预计 2024-2026 年全球光伏新增装机有望达458.9/526.7/595GW，三年 CAGR 为 19%；其中 2024-2026 年国内新增装机预计为225/245/260GW，同比增长 3.7%/8.9%/6.1%。根据 CWEA 预计，2023 年国内新增风电装机66.8GW，同比增长 33.9%。我们预计 2024-2026 年国内新增装机有望达75/86/91GW，同比增长12.3%/14.7%/5.8%。

车企降价促销、政策积极助推，电动车销售有望逐步回暖。根据乘联会数据，2023年中国新能源汽车销量约为 829 万辆，同比增长 33.6%。2024 年3 月1 日，国务院常务会议审议通过了《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，《方案》提出“鼓励汽车等消费品以旧换新，形成更新换代规模效应”，我们认为在新车型集中上市、现有车型性价比持续提升、政策支持等多因素的共同推动下，电动车销售将有望持续回暖。我们预计 2024-2026 年国内新能源汽车销量有望达987/1138/1278 万辆，同比增长 19.0%/15.3%/12.3%。政策鼓励叠加渗透率提升，充电桩需求快速增长。根据中国充电联盟数据，2023年国内充电桩新增量约为 339 万台，同比增长 31%。2024 年2 月29 日，在中共中央政治局第十二次集体学习会议上，习近平总书记指出，“要适应能源转型需要，进一步建设好新能源基础设施网络，加快构建充电基础设施网络体系，支撑新能源汽车快速发展”，我们认为在政策支持和实际需求的共同推动下，充电桩数量有望快速增长，预计 2024-2025 年国内充电桩新增装机量有望达418/484万台，同比增长 24%/16%。

“十四五”我国电网投资有望保持稳健增长。“十四五”期间，国家电网计划实现电网投资 2.4 万亿元，南方电网规划实现电网投资约6700 亿元，两大电网公司合计投资总额将达到 3.07 万亿元，较“十三五”期间投资总额增长8.8%。2024年 3 月 1 日，国家发改委、国家能源局发布的《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》指出，到 2025 年，配电网网架结构更加坚强清晰，供配电能力合理充裕；配电网承载力和灵活性显著提升，具备 500GW 左右分布式新能源、1200万台左右充电桩接入能力。我们认为未来国内将进一步建设好新能源基础设施网络，推进电网基础设施智能化改造和智能微电网建设，提高电网对清洁能源的接纳、配置和调控能力，电网投资有望保持稳健增长。 国内储能招标量大幅增长，储能新增装机将持续增长。根据CNESA 数据，2023年国内新增储能装机容量约为 52.5GWh，同比增长 215%。根据北极星储能网招标信息汇总，2023 年国内储能系统招标容量为 82.8GWh，同比增长265%国内储能招标量大幅增长，储能新增装机将持续高增。我们 2024-2025 年全球储能新增装机容量为 149.3/201.2GWh，同比增长 46.6%/34.8%；其中，2024-2025 年国内储能新增装机容量有望达 64.4/85.3GWh，同比增长 23%/33%。