银行业经营情况如何？

营收预期内负增长，利润增速再回落。

1.营收预期内承压，多提拨备掣肘利润

上市银行营收预期内承压，增提拨备导致利润增速环比放缓：从我们重点跟踪的已披露年报的19家银行来看，2023年上市银行营收同比下滑0.8%（9M23为下滑0.8%），PPOP同比下滑2.8%（9M23为下滑3.4%）， 归母净利润同比增长1.7%（9M23为增长2.8%）。

从盈利增长因子分解来看，基本面边际变化方向与我们预期大体一致： 1）量难补价继续拖累营收，息差负贡献边际扩大。4Q23存量按揭利率下调导致息差进一步承压，叠加实体有效需求偏 弱、零售恢复低于预期，上市银行利息净收入同比下滑2.7%（9M23为下滑1.8%），负贡献营收增速2.1个百分点，其中 息差同比收窄25bps拖累14个百分点。 2）受益4Q22同期债市波动带来的收入低基数，非息收入对营收贡献边际提升支撑营收增速较9M23基本平稳。2023年 非息收入同比增长5.6%（9M23为增长2.5%），支撑营收增速1.3个百分点（9M23为支撑0.5个百分点）。 3）拨备持续反哺但幅度如期收窄，部分银行增提拨备（以股份行为主）甚至出现利润深度负增长。2023年拨备反哺利 润增速3.2个百分点（9M23为4.1个百分点）。把握高拨备、低风险的优质银行，这些银行具备更充分的利润释放空间。

2.个股分化延续，优质区域性银行营收继续领先

2023年报各类银行营收延续分化，“江浙城农 商行领先、国有行底部平稳、股份行继续承压” 特征延续：1）2023年国有行营收增速较前三季度基本持平 约0%。存量按揭利率下调导致息差边际下行， 量难补价是国有行营收承压主要原因。其中中行 营收同比增长6.4%，继续位居大行首位；邮储 营收增速较前三季度提速1.1pct至2.3%，农行 营收增速则实现由负转正，是唯二两家营收提速 的国有大行。 2）股份行营收显著承压，息差下行、规模降速、 中收偏弱等多重压力下，2023年营收同比下滑 3.7%（9M23为下滑3.8%）。其中仅有浙商实 现营收正增长。 3）城商行营收同比增长2.2%、农商行营收同比 增长0.9%，跑赢同业。其中常熟是唯一营收维 持双位数增长的银行；长沙、齐鲁、瑞丰、宁波、 杭州等银行营收维持5%以上增速的较好水平。

3.国有大行业绩维持韧性，股份行利润降幅扩大， 优质城农商行领跑行业

根据已披露年报及快报银行利润表现来看，优质区域性银行一如既往领先行业： 城、农商行归母净利润分别同比增长8.5%和10.7%（9M23为9%/11.6%），在营收普遍承压的背景下，低 不良、高拨备赋予优质城农商行业绩更充分的释放空间；同时也与部分银行资本压力凸显、亟需内源补充有 关。其中杭州（23.1%）利润增速维持20%以上位居第一；常熟（19.6%）、齐鲁（18%）、无锡 （16.3%）、江阴（15.4%）等银行也实现15%以上的业绩增速。 国有大行业绩增速持平约2%，主要受益拨备反哺对利润形成支撑。其中农行全年业绩同比增长3.9%位居国 有行第一，自1H23以来持续领跑大行。 多家股份行利润表现低于预期，除大幅增提拨备的客观因素外，也存在去年下半年新管理层落地、大力处置 存量不良包袱的主观策略影响。其中浙商业绩增速维持超10%，招行、中信实现大个位数正增长，相较之下 兴业、光大、平安则增速明显放缓。

4.稳价提量决定银行营收分化，高拨备银行具备更 好的业绩释放稳定性

细拆各家上市银行盈利驱动因子： 息差降幅扩大导致营收普遍承压，各类银行通过规模扩张弥补定价下行影响，但存在“量难补价”的困扰，尤 其对全国性银行而言更为明显。中收延续疲弱，低基数下其他非息部分支撑营收表现。2022年四季度债市波动造成银行公允价值变动等其他非 息收入大幅下滑形成低基数，对中小银行而言更明显；此外部分农商行存在普惠增量贷款补贴滞后到账支撑去 年四季度营收表现（计入投资收益或其他收益）。而相较之下，财富管理市场仍然低迷，中收延续负增长，股 份行尤为承压。拨备反哺依然是各家银行业绩增长主要驱动，但幅度普遍有所收窄；此外，部分股份行去年四季度主动加大拨 备计提与核销处置力度，对利润表现形成拖累。

5.其他非息收入低基数是支撑中小银行营收回暖主因

受益公允价值变动相关其他非 息收入低基数贡献，去年四季 度中小银行营收增速明显回升。 2023上市银行投资相关其他非 息收入同比增长29.3%，其中 4Q23单季增速高达51%，对中 小银行营收提振更为明显。从 已披露年报或业绩快报的银行 看，2023城商行营收增速较 9M23提升1.1pct至2.2%；若 剔除渝农，上市农商行全年营 收增速较9M23提升0.4pct至 7.2%。

6.中收延续承压，2024降费冲击下仍有压力、股 份行受冲击更大

2023年上市银行中收降幅较9M23进一步扩大1.3pct至6.5%，延续承压表现。展望2024，财富管理、投 资银行等业务表现与资本市场回暖进程息息相关，而银行代销基金、代销保险等代理业务都面临着“降费” 问题，若假设：1）参照招行披露的代理业务收入结构，假设各家银行80%为代销财富管理类产品收入， 其中五成为代销保险收入、三成为代销基金收入；2）假设此次调整代销基金费率、代销保险费率均降至 目前70%。

以2023数据静态测算，此次费率调降分别影响股份行、国有行营收增速0.7pct、0.9pct，其中招行（- 1.7pct）、邮储（-1.1pct）、平安（-0.9pct）受影响最大。降费冲击下上市银行预计中收整体将继续低 位承压，但对深耕财富管理领域银行而言，费率调降也有助于增强客户黏度，从而实现“以量补价”，保 持相关业务平稳。

7.上市银行分红率整体平稳，部分银行下调分红率， 聚焦长期具备分红稳定性及潜在提升空间的优质银行

根据已披露年报银行统计，2023年上市银行算术平均分红率为26.2%，同比小幅下降0.6pct，主要与个别股份行 和经营压力更大的部分区域性银行下调分红率有关，而国有大行分红率继续持平约31.7%，招行、平安、兴业、瑞 丰等银行主动上调分红率。我们在4月1日发布的分红专题报告中测算，上市银行可常态维持的加权平均分红率约 30%，较当前基本持平，同时ROE下降压力可以由优化资产结构、放缓RWA增速抵消。对不同银行而言，分红水 平的分化源自“资本-利润-规模”的三者均衡，重点关注分红率稳定性最好的两类银行：1）监管当局对分红率提 出明确绩效要求的银行（即静态高股息，以国有商业银行为主）；2）无不良包袱、利润能够保持适度、可持续正 增长的银行（即动态高股息，以优质区域行为主）。