光线传媒产业布局、发展历程及业绩分析

纵横布局影视行业，以综合实力讲好中国故事。

1、国内领先民营传媒娱乐集团

光线传媒成立于 1998 年，2011 年在深圳交易所创业板上市，是 目前中国领先的民营传媒娱乐集团。公司业务以影视项目的投资、制作、发行为 主，并在纵横两方面覆盖电影、电视剧（网剧）、动漫、音乐、文学、艺人经纪、 实景娱乐、产业投资等领域，是国内覆盖横向内容领域最全面、产业链纵向延伸 最完整的综合内容集团之一。 双线布局真人影视与动画电影，高质量影片屡次点燃电影市场。光线传媒近几年 的代表作品有：《泰囧》、《美人鱼》、《满江红》、《第二十条》等。2015 年，光线 传媒成立彩条屋计划，先后发行了《精灵王座》、《大护法》、《大鱼海棠》、《哪吒 之魔童降世》、《姜子牙》、《妙先生》、《深海》等动画电影。公司深耕影视行业上 下游，积极拓展“中国神话宇宙”独有 IP，稳居行业头部地位。

业务条线平行开展，产业布局有条不紊。在动漫业务方面，公司拥有“彩条屋” 与“光线动画”两大厂牌，动画电影制作效率与生产能力稳步提升，《哪吒之魔 童闹海》《小倩》均待上映，丰富的项目储备也为“神话宇宙”的后续发展提供 了稳健的动力；在真人电影方面，公司主投并发行的电影《第二十条》于大年初 一上映，《透明侠侣》《草木人间》等多部储备影片预计于 2024 年内上映，此外， 公司尚有众多其他项目在推进中；在电视剧方面，《拂玉鞍》等数部剧集在如常 推进；在其他业务方面，公司艺人经纪、版权、音乐、衍生品业务等内容关联业 务平稳健康发展，产业投资业务则围绕业务的联结互动而进行布局，有效助推了 公司业务的发展和行业地位的巩固。

战略投资猫眼娱乐，业务联结巩固行业地位。光线传媒 2016 年战略投资猫眼娱 乐，整合电影产业链并发挥渠道协同作用，2019 年 2 月猫眼娱乐赴港上市。根 据 2023 年半年报数据，光线系（Vibrant Wide 与香港影业国际有限公司）共持 股 41.15%。猫眼娱乐主营业务包括在线娱乐票务服务、娱乐内容服务及广告服 务，与光线传媒的发展方向具有较高契合度。一方面，光线传媒能够利用猫眼的 渠道与数据资源，清楚用户画像、宣发及引流客户；另一方面，作为国内头部发 行商，2023 年上半年，猫眼参与国产影片覆盖同期国产影片总票房的八成以上 且囊括了票房前 10 的国产影片中的 9 部，猫眼也能与光线传媒实现发行资源协 同，加强电影产业链布局，实现业务升级。此外，2023 年上半年猫眼娱乐实现 归母净利润 4.07 亿元，同比增长 167.77%，良好的业绩也将为光线传媒带来直 接的投资收益。

2、历程回顾：横向内容覆盖和纵向产业链延伸同时布局

发家自节目制作，布局于多元业务。自 1998 年以电视节目制作起家以来，光线 开创了中国电视节目制播分离的先河，使其成为国内首屈一指的电视节目制作公 司，并建立了覆盖全国的地面电视节目联播网，代表节目包括《中国娱乐报道》、 《音乐风云榜》等；2006 年公司正式进军电影、电视剧业务，制作发行《泰囧》、 《港囧》、《美人鱼》、《疯狂的外星人》、《满江红》、《坚如磐石》、《第二十条》等 大量有影响力的华语影片，迄今投资制作发行的影片超过 120 部，总票房超 630 亿元；2013 年公司布局动画领域，投资近 20 家国内一流的动漫团队，先后出品 发行《大鱼海棠》《大护法》《哪吒之魔童降世》《姜子牙》《深海》《茶啊二中》《昨 日青空》等影片，2019 年上映的动画影片《哪吒之魔童降世》以票房成绩 50.35 亿元成为中国影史动画电影票房冠军，公司于 2022 年建立光线动画制作团队， 预计首部作品《小倩》将于 2024 年内上映。

动画制作全产业链把控，新作频出成就股价成长。复盘光线传媒的历史行情，公 司在影视产业布局上的动态调整，以及专注于内容开发，尤其是在动漫领域对上 下游资源的整合是股价走势的重要因素。公司重点动漫领域，着手开始打造“内 容+渠道”的基本布局方向，彩条屋影业制作出《哪吒》、《姜子牙》等佳作，收 获高票房成绩，也是股价成长的动力之一。目前光线旗下共有三家制作团队，即 彩条屋、光线动画与公司内部制作产线，动画制作产能与生产效率可观。《哪吒 之魔童闹海》《小倩》待上映，此外尚有数部神话宇宙作品储备，公司成长未来 可期。

3、电影产业强势复苏，公司业绩显著提升

电影市场再创新高，公司营收有力恢复。公司主营业务为电影，营收依赖于电影 票房，受外部环境影响较大，2019-2022 年分别实现营业收入 28.29 亿、11.59 亿、11.68 亿、7.55 亿元。2023 年全国电影票房为 549.15 亿元，较 2022 年增 长 82.64%，观众的观影需求得以释放，2023 年前三季度公司营业总收入 9.40 亿元，同比增长 37.15%，营收水平已超 2022 年全年，表现出强劲的复苏能力。 随着未来公司电影产能大幅提升、储备项目上映与神话宇宙的逐步建立，公司营 收有望实现进一步增长。 影片供应量质双高，战略投资业绩亮眼。根据光线传媒 2023 年度业绩预告，公 司归属于上市公司股东的净利润为 41,000 万元~51,000 万元，大幅实现扭亏为 盈。2019-2022 年公司归母净利润分别为 9.48 亿、2.91 亿、-3.12 亿、-7.13 亿 元，尽管公司此前受行业整体性萎缩影响业绩下滑，但被推迟的项目可在后期逐 步上映，在一定程度上弥补往年的亏损。2023 年公司顺利推出了十部票房过亿 的电影上映，总票房约为 84.60 亿元，内容释放强劲。此外，公司战略投资猫眼 娱乐，除发挥业务协同作用外，其业绩也将直接为光线影业带来投资收益。2023 年猫眼娱乐预计取得归母净利润 8.8 亿元~9.3 亿元，光线传媒对其持有的股份将 进一步提升公司盈利水平。

毛利率长期稳定，净利率波动较大。除 2022 年外，公司毛利率基本维持在 35%-50% 左右，由同业对比可知，光线传媒毛利率情况优于行业水平。一方面，公司深耕 电影行业多年，在剧本导演演员选取、内容质量把控、影片宣传发行的全流程中 积累了丰富经验，形成了高度工业化的成熟制作模式，成本控制能力较强；另一 方面，得益于电影与网剧业务不断发展所带来的拉动效应，公司艺人经纪及其他 内容相关业务开始进入快速发展阶段，公司已成为国内最优质的新生代艺人培养 平台之一，经纪业务毛利率相对较高且稳定（2022 年公司经纪业务毛利率为 40.86%）。而净利率则受外部冲击波动较大，2023 年已恢复至正常水平。 公司管理费用率相对波动较大，其他期间费用相对平稳。三费费率在 2016-2018 年期间出现较大幅度的波动，主要原因是合并报表范围中浙江齐聚和捷通无限两 子公司的进出。一方面，2020 年至 2022 年管理费用的波动与主营业务规模的不 稳定相关；另一方面，2022 年公司计提的剧本及版权损失费也导致管理费用率 偏高。

现金流储备增加承压能力，牢固项目制作基础。2019 年至 2023Q3 公司经营性 现金流为：16.19亿元、-0.14 亿元、5.36 亿元、-0.07亿元与 1.51 亿元，波动性 较大，系影视行业业务收入及其回款/投资的周期性所致。2023 年三季度末，公 司账面货币资金为 21.43 亿元，良好的现金储备为公司的项目投资储备与风险应 对奠定了坚实的基础。 以电影为核心主业，积极探索内容业务。2019 年至 2023Q3 电影业务分别占总 营收的 89.48%、81.20%、78.30%、78.57%与 87.27%，电影业务的营收变化 情况基本决定了公司整体营收的变化。在以优质影视内容为核心建立行业地位和 竞争优势后，公司也在积极探索多元业务，包括艺人经纪、音乐、文学、实景娱 乐等，既涵括不同的内容形式，也包含内容的衍生和延展。