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光线传媒研究报告：国内影视龙头待起飞，拥抱AI迎接新时代。光线传媒成立于 1998 年，深耕影视行业二十余载，是目前中国领先的民营传媒 娱乐集团。公司业务条线平行开展，真人影视方面，近年来持续推出多款高质 量影片，内容供给充沛；动画业务方面，拥有“彩条屋”和“光线动画”两大 厂牌，不断孵化自有 IP，致力于打造“中国神话宇宙”体系。随着电影市场逐 步复苏，以 Sora 为代表的 AIGC 工具发展迅猛，公司作为国内头部 IP 公司， 有望受益增快制作进度，加速商业化变现能力。

国内头部 IP 公司，AI 助力变现渠道拓展。光线作为国内头部 IP 公司，旗下 动画厂牌“彩条屋”与“光线动画”双线推进，不断孵化自有 IP，打造“中 国神话宇宙”体系，进一步提升影响力。未来有望进一步增加 IP 衍生品，丰 富虚拟人物 IP 形象等。当前以 Sora 为代表的 AI 创作视频工具迭代迅速，完 全利用 AI 创作的影片《Our T2 Remake》已证明了 AI 生成长作品的能力， Pika 则从配音的角度出发，于 3 月 12 日推出 Sound Effects 功能，提供了无 缝音效集成的解决方案。目前公司规划每年生产 2-3 部动画电影，预计在 AI 等技术的帮助下，未来有机会达到每年 4-5 部的生产规模。

纵横布局影视行业，以综合实力讲好中国故事。公司是中国领先的民营传媒 娱乐集团，深耕影视行业上下游，稳居行业头部地位。真人影视方面，近年 爆品不断，包括《第二十条》等；动画电影方面，先后发行《大鱼海棠》《哪 吒之魔童降世》等精品动画，积极拓展“中国神话宇宙”独有 IP，储备项目 《哪吒之魔童闹海》《小倩》等待上映。公司 16 年战投猫眼娱乐，整合电影 产业链并发挥渠道协同作用，巩固行业地位。此外公司多次推出里程碑式作 品，如《人再囧途之泰囧》打破当时国产片票房记录，《哪吒之魔童降世》 打破国产动画片票房记录，可见公司在人才识别、人才培养、剧本创造、影 片制作能力、宣发能力方面均较为强劲。

电影产业强势复苏，公司业绩显著提升。23 年电影市场总票房达 549.2 亿元， 23 年暑期档、24 年元旦档、春节档均突破历史新高，居民观影需求高涨，复 苏趋势显著。23 年公司顺利推出 10 部票房过亿电影，内容供给充沛，前三 季度公司总营收 9.40 亿元，同比增长 37.15%，超过 22 年全年水平。此外， 23 年猫眼娱乐预计归母净利润 8.8-9.3 亿元，公司持有其股份，将进一步提 升盈利水平。公司毛利率基本维持在 35%-50%左右，优于行业水平，除管理 费用率波动较大外，其他期间费用均保持相对平稳。