南方传媒发展历程、商业模式及业绩分析

广东出版发行代表，打造教育新业态。

1.以出版发行主业为基石，多元布局教育新业态

以出版发行主业为基石，推动创新业务建设和数字化转型。南方传媒经 过多年的整合与发展，确立了在广东地区出版发行的领先地位。公司聚 合了图书、期刊、新媒体等多种介质，形成了集传统出版发行业务与数 字出版、智慧教育、课后教育等创新业务于一体的综合性传媒业务架构， 拥有出版、印刷、发行、零售、印刷物资销售、跨媒体经营等出版传媒 行业一体化完整产业链。

2009 年，广版集团作为主发起人，发起设立南方传媒。2016 年，公司 登陆上交所成功上市。随后，公司通过整合出版社、教材发行渠道等方 式，逐步巩固强化图书出版发行业务优势。同时，公司积极挖掘自身教 育资源价值，并探索同新兴技术结合。2021 年，公司响应“双减”政策， 旗下教育社打造素质教育、创新教育“课后服务课程菜单”。2022 年， 公司南方智慧作业系统完成初期研发并进入内测阶段。

国资控股，股东背景良好。截至 2023Q3，广东省出版集团直接持有公 司 61.6%的股权，为公司的控股股东。广版集团是集图书、报刊、发行、 印务、数字、投资、文化地产等于一体的大型企业集团，实现多业态共 融。广东省人民政府则为公司实际控制人，全资持有广版集团并授权广东省财政厅对广版集团授权经营的经营性国有资产进行监督。

业务结构清晰，出版发行为主要收入来源。公司主要经营图书出版、发 行、物资等业务。其中，出版及发行业务为主要收入来源，2022 年收入 分别达 31.5 亿元及 70.7 亿元，合计营收占比达 83.2%。

2.教材教辅和一般图书稳健，持续推动业绩增长

教材教辅和一般图书稳增。2018-2022 年，公司营业收入由 56.0 亿元增 长至 90.5 亿元，4 年 CAGR 达 12.8%。其中，公司教材教辅及一般图 书产品稳步增长，2022 年收入（未剔除内部抵消口径）分别达 77.9 亿 元及 20.5 亿元，4 年 CAGR 分别达 18.1%及 16.4%，营收占比分别达 63.5%及 16.7%。

教材教辅和一般图书持续贡献毛利，支撑综合毛利率稳定。公司毛利率 较为稳定，近 5 年保持在 30%左右，毛利主要由教材教辅和一般图书构 成，2022 年毛利占比分别达 72.1%及 11.0%，共同推动毛利持续增长。

加强费用控制，盈利能力有望改善。2018-2022 年，公司归母净利润保 持增长趋势，由 6.6 亿元增至 9.4 亿元。公司归母净利率 2018-2021 年 有所下滑，主要由于销售费用率及管理费用率处于高位，2022 年归母净 利率下滑主要受义务教育国家课程教材取消配套数字音像材料统一征订 及投资收益变动影响，但伴随公司加强费用控制，销售费用率及研发费 用率整体已呈下降趋势，盈利能力有望改善向上。

资本结构良好，分红水平稳步提升。资本结构方面，2021-2022 年公司 资产负债率增加主要由于文化物业项目持续建设，贷款同步到位增加了 长期借款，公司资产负债率近 5 年保持在 40-50%水平，较为稳定。现 金流方面，2018-2022 年，公司经营活动现金流量净额整体较快增长， 2022 年增加主要由于免费教材和纸张木浆业务回款增加及整合教育书 店收回原股东归集资金等因素综合影响；账上现金充沛，2022 年达 37.6 亿元。分红方面，公司分红比例稳步提升，2022 年分红比例达 43.9%。

营运能力良好，商誉占比较低。2018-2022 年，公司存货周转率及应收 账款周转率保持整体提升趋势，流动性及经营效率较高。另外，公司在 2019 年合并珠海市新华书店使得商誉达高点后，商誉占净资产比重明显 降低，并充分计提商誉减值准备，商誉减值风险对公司经营及盈利活动 影响小。