卡莱特主要产品、股权架构及收入分析

国内 LED 显控领先厂商，聚焦三大产品线。

公司成立于 2012 年，是一家以视频处理算法为核心、硬件设备为载体、为客户 提供视频图像领域专业化显示控制产品的高科技公司。公司产品主要分为 LED 显示控制系统、视频处理设备、云联网播放器三大类，可实现视频信号与图像数 据的显示控制、编辑处理、传输分析等各类功能，广泛应用于 XR 虚拟拍摄、智 慧城市、重要庆典活动、大型赛事、演艺舞台、电视演播厅、商业中心等场合， 为全球用户提供全链路的视频图像综合解决方案，公司与强力巨彩、利亚德、洲 明科技、长春希达、Planar 等 LED 显示行业知名客户建立了长期稳定的合作关 系，是业内少数掌握 LED 显示控制及视频处理核心技术的企业。

公司产品主要分为 LED 显示控制系统、视频处理设备、云联网播放器三大类， 可实现视频信号与图像数据的显示控制、编辑处理、传输分析等各类功能。23H1 三类业务营收占比分别为 39.57%/47.32%/6.35%。

LED 显示控制系统：公司的 LED 显示控制系统包括接收卡和发送器，二者 搭配使用，属于 LED 屏幕显示的核心组件。LED 显示控制系统是公司业务 发展的基础，产品线较为完善。公司与知名 LED 显示屏厂商强力巨彩建立 了长期稳定的合作关系。

视频处理设备：公司视频处理设备包含超级主控、专业主控、播放服务器等。 受益于小间距 LED 显示屏的普及及 5G+8K 技术的发展，公司高性能、盈利 能力更强的视频处理设备销售占比显著提高，视频处理设备收入占比不断提 升。视频处理设备市场未来增长空间较大，是公司未来发展的核心产品板块。

云联网播放器：公司的云联网播放器支持通过手机、平板和电脑等移动通信 设备，以及 5G、4G、Wi-Fi、有线网络等联网方式，在云平台或管理软件 上进行节目的制作、编排和集群发布，实现多屏幕、多业务、跨区域统一管 理，主要应用于智慧灯杆、商超显示领域、车载屏等领域。随着 5G、物联 网等领域的技术进步，公司云联网播放器的应用领域不断扩展。

股权集中稳定，核心技术团队来自清北等知名高校。公司董事长、总经理周锦志 直接持有公司 2.14%的股份，通过三涵邦泰间接控制公司 40.59%的股份，通过 深圳纳百川执行事务合伙人间接控制公司 4.59%的股份，合计控制公司 47.32% 的股份，为公司实际控制人。周锦志毕业于清华大学通信与信息系统专业，曾先 后于华为、意法半导体等单位任职，负责公司研发方向的把控与研发战略的制定。 此外董事何志民、王孟怀，副总经理汪安春等人均为工程背景出身，具备多年的 相关研发经验。

2019-2023Q3 公司营收持续增长，下游产业升级及海外市场开拓带动公司产品 需求增加。2019-2022 年营收分别为 3.3/4.0/5.8/6.8 亿元，CAGR+27.19%，总 营收呈稳步增长态势。2020/2021 年公司营收同比+19.77%/+47.50%，主因小间 距/MLED 显示屏产品需求上升、公司产品矩阵持续完善。2022 年营收 6.8 亿元， 同比+16.62%，持续受益于小间距/MLED 显示屏的普及以及 5G+8K 技术的发 展带动公司各产品销量提升。2023H1 营收 3.5 亿元，同比+30.48%，主要受益 于国内下游客户出货量增加及海外市场营销网络建设的加强。 2019-2023Q3 归母净利润稳步增长，高附加值视频处理设备/海外收入增加带动 盈利能力增强。2019-2022 年公司归母净利润分别为 0.6/0.6/1.1/1.3 亿元，CAGR+27.64%。2023H1 归母净利润为 0.7 亿元，同比+31.06%，主要受益于 国内市场 5G+8K 等技术的普及驱动高性能、盈利能力更强的视频处理设备销售 占比显著提高，此外中东、欧美等海外市场占比也在提高。

分地区来看，海内外收入稳步增长，海外收入占比逐步提升。2023Q1 海外经销 商增至 20 多家，预计 2023 年增至 100 家左右。

境内：2019-2023H1 境内收入分别为 3.01/3.68/5.34/6.09/2.96 亿元，占比 分别为 91.24%/93.30%/91.69%/89.67%/83.90% ， 2019-2022 年 CAGR+26.48%，2023H1 同比+23.85%。国内业务驱动主要来自于下游客 户出货量增加，带动公司营业收入增长。

境外：2019-2023H1 境外收入分别为 0.11/0.28/0.26/0.48/0.70/0.57 亿元， 占 比 分 别 为 8.51%/6.67%/8.30%/10.33%/16.10% ， CAGR+35.72% ， 2023H1 同比+83.87%。2019-2023H1 境外收入/收入占比提升较大，主要 系公司坚持“全球化战略”，加大海外市场营销网络建设，完善中东、欧美 等地区的市场布局。欧美地区是当前公司主要海外营收来源及增速最快地区， 主要系欧美市场在视听领域的技术基础较好，公司产品推广顺利；公司也将 积极拓展东南亚、中东等需求较大的地区的市场份额。

2019-2023H1 公司总体毛利率稳中有升，主要系产品结构升级、海外市场拓展 所致。2019-2023H1 公司总体毛利率分别为 42.86%/40.16%/41.82%/42.18%/ 44.97%，2021 年以来高于行业均值，毛利率提升主要受益于公司在海外市场的拓展及高毛利的视频处理设备收入占比提升。公司海外业务中欧美高端市场收入 占比较高，导致境外业务毛利率远高于境内，2022 年境外/境内业务毛利率分别 为 73.47%/38.57%。

2023 前三季度海外市场拓展导致公司销售费用率提升，管理/财务费用率整体保 持稳定。2019-2023 前三季度公司销售费用率 10%/8%/8%/8%/14%，2023 年前 三季度公司销售费用率较高主要系公司积极拓展海外市场，增加了海外营销人员 及技术人员，并积极拓展经销商所致。2019-2023Q3 公司管理费用率和财务费 用率总体较为平稳。

2019-2023Q3 公司研发支出持续增长，研发团队不断壮大。公司 2019-2022 年 公司研发支出0.3/0.4/0.5/0.7/0.7 亿元，研发费用率 9%/10%/9%/10%/13%，研 发收入持续增加主要系研发人员数量增加以及5G+8K、16K播控服务器和XR 虚 拟拍摄等核心技术研发项目投入加大。截至 2023H1，公司共拥有 118 项专利（其 中 97 项发明专利）、52 项软件著作权。截至 2023H1，公司总人数 1123 人，研 发人员 401 人，占比 35.7%。

发布 2023 年股权激励计划，彰显业绩增长信心。公司 2023 年股权激励计划设定了营收/净利润目标，根据目标值，公司 2023/2024/2025 年营收分别同比 2022 年增长不低于 50%/125%/238% ， 即 营 收 不 低 于 10.2/15.3/23.0 亿 元 ； 2023/2024/2025 年净利润分别同比 2022 年增长不低于 50%/125%/238%，即净 利润不低于 2.0/2.9/4.4 亿元。此次激励计划拟向 189 人授予 81.60 万股限制性 股份，占公告日总股本 1.20%，授予价格为 57.08 元/股，成本预计为 3038.5 万 元， 2023/2024/2025/2026 年分别摊销 1293.49/1164.47/473.31/107.23 万元。